文/中国证券金融公司原董事长聂庆平

2023年7月24日召开的中共中央政治局会议提出，“活跃资本市场，提振投资者信心”。党的十八大以来，习近平总书记对资本市场有一系列的指示批示精神。党的十八届三中全会提出，要使市场在资源配置中起决定性作用。但资本市场如何有效地在资源配置中起决定性作用，至今还有待通过深化资本市场改革来实现。2018年中共中央政治局会议进一步提出，要通过深化改革打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制。可以看到，党中央对我国资本市场的发展寄予厚望。

那么具体应该如何活跃资本市场，提振投资者信心？可以考虑从机构投资人入手，深化投资端改革，建设有中国特色的估值体系。

一是国有控股上市公司应加强市值管理，通过股票回购和适度的股票交易，维护蓝筹股的估值。建设有中国特色的股票市场估值体系，最核心的问题是，国有控股上市公司能否从资本和企业两个角度进行必要的市值管理。

二是继续深化和完善股票发行注册制改革，逐步改变一级市场和二级市场错配的估值体系。科创板和创业板都成功进行了注册制的改革，目前主板也全面实施注册制。健全股票发行注册制，需要进一步完善注册机制，需要进行市场化的股票询价制度改革，更重要的是需要加强IPO的法制，要建立健全以信息披露为中心的注册制度，与此同时，需要明确当信息披露存在瞒报、漏报和误导性陈述时，任何参与人都会面临欺诈罪的司法处罚。

三是深化财富管理市场改革，逐步让银行理财子公司成为持牌的基金管理公司，壮大机构投资者队伍。目前资管市场存在的“期限错配、资产错配、层层嵌套、风险不一一对称”风险敞口，在不能打破刚性兑付的条件下，有可能成为系统性金融风险。《资管新规》强调银行理财子公司实行净值化管理，就是要加强市场风险约束。理财产品打破刚性兑付，前提是进行市场化的约束与管理。

一方面，回归监管本源，明确面向散户发行的理财或资管产品、信托产品的证券属性，深化资管市场或理财市场回归本源的改革。如果把利率债、企业信用债、短期融资券、信托计划和融资公司配资等定位为直接融资，就是广义上资本市场非常重要的改革。

另一方面，对于公开发行的理财产品和资管产品，应该实行注册制监管。首先，要发展适应资本市场改革发展方向的监管制度体系，综合经营下坚持分业监管，金融监管理念由机构监管向功能监管转变。其次，金融监管应遵循“实质重于形式”的原则，遵循功能标准来对证券化过程中的“证券”进行统一界定，对本质上以直接融资为特征的融资活动形成统一的监管规则，防范机构的“监管套利”行为。最后，监管理念应逐步向功能监管转变，对相同类型和性质的金融产品设定统一监管标准，逐步探索适应我国资本市场发展的机构监管制度体系。

四是加强公募基金管理公司资产结构的转型，加大权益类股票基金规模。我国公募基金管理行业也面临着按照党中央的要求，如何活跃资本市场，提振投资者信心的问题。深化改革的方向应该是逐步调整和加大资产管理结构，逐步实行基金产品监管的市场化，投资者可以根据基金历年的业绩表现不断地增加申购，规模扩大，形成基金投资管理规模与业绩表现的正反馈，真正成为机构投资者。