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全球经济重启? | 全球经济结构分化 金融市场震荡加剧

文/中国银行研究院全球经济金融研究课题组
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4月6日,国际货币基金组织(IMF)发布了最新的《世界经济展望报告》,预计2021年和2022年全球国内生产总值(GDP)增速分别为6%和4.4%,增速之高为历年罕见,分别比IMF今年初的预测高出了0.5个和0.2个百分点。中国银行研究院近日发布《全球经济金融展望报告》指出,2021年一季度,全球经济呈现复苏势头,但结构和区域分化严重,突出表现在供给端快于需求端、美国快于欧日、亚太快于非洲拉美。全球金融市场在流动性充裕、预期改善与政策退出担忧等多重因素作用下表现震荡。展望二季度,全球经济复苏有望加快,但分化与波动仍将是主基调,通胀预期和市场利率的变化值得高度关注。

全球经济走势与新冠肺炎疫情演进密切相关。2020年3-4月,疫情在欧美国家和新兴经济体快速蔓延,各国普遍采取停工停产和社交隔离措施,全球经济遭受严峻冲击,陷入深度衰退。5月以后,各国经济陆续重启,全球经济开始走出低谷。但由于四季度疫情二次反弹,经济增速再度放缓。

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为了更好地反映全球经济形势变化,我们构建了月度追踪指数,主要包括四个方面:全球生产指数、全球服务业和消费指数、全球贸易指数、全球风险缓释指数。根据我们的测算,该指数从2020年4月22.2的低位逐渐恢复至10月的57.8,之后两个月小幅回落至55.8(图1)。2021年春节前后,随着全球疫苗接种加速,每日新增病例大幅下降,疫情对经济影响逐渐减弱,全球经济再次进入复苏通道。2021年2月,全球经济月度追踪指数回升至59.1,连续2个月反弹,四个分项指数分别较2020年12月增长0.7、0.3、1.2和1.1点(图2)。目前,全球经济月度追踪指数仍明显低于2020年1月水平,离疫情前趋势水平仍有距离。

目前全球经济复苏结构分化,存在三组不平衡不匹配问题。

一是全球生产层面复苏快于消费层面。此次新冠疫情对供给和需求端同时造成了严峻冲击,但对需求端的冲击更加严重。从需求端看,疫情初期各国在社会领域采取的封城和社交隔离等防控措施,致使居民无法消费、不愿消费。从供给端看,部分企业停工停产,生产和物流遇阻。随着复工复产的推进,产业链和供应链逐渐恢复,摩根大通全球制造业PMI指数、OECD综合领先指标、全球粗钢产量等生产端指标基本回到或超过疫情前水平(图3),但居民消费意愿并未出现大幅改善,OECD消费者信心指数较疫情前水平低2个点左右,全球餐馆就餐人数较2019年同期低50%左右,航空客座率仅为疫情前的7成(图4),消费端复苏明显滞后于生产端。

二是区域复苏分化,发达经济体中美国复苏快于欧元区和日本,新兴经济体中亚太地区复苏快于非洲和拉美地区。2020年美国经济遭遇疫情冲击、宪政危机、金融动荡等多重打击,经济增速下降3.5%,是1946年第二次世界大战结束以来最严重的经济萎缩。但与欧元区和日本相比,美国经济衰退程度相对较小,分别较上述地区低3.3和1.3个百分点。与此同时,美国经济复苏步伐也更快,各行业产出规模、工业生产指数、零售品消费和就业市场逐渐恢复。

新兴经济体中,亚太地区由于疫情防控得当,目前经济活动逐渐恢复。而非洲和拉美大部分国家疫情仍在蔓延,国内财政资源有限,人均收入较低,医疗水平落后,无法调动足够多的资源保护本国企业、就业或实施疫苗接种,因此经济表现相对较差。截至2020年底,亚洲新兴经济体工业生产指数已超过疫情前水平,而拉美、非洲和中东新兴经济体工业生产仍低于疫情前水平,特别是非洲和中东地区较疫情前水平仍有较大缺口(图5)。

三是实体领域风险减弱,金融领域风险抬升。目前全球经济整体风险有所下降。2021年2月,全球经济政策不确定性指数和美国贸易政策不确定性指数分别较2020年底下降95.4和68.9,花旗十国集团和新兴市场经济意外指数也处于相对高位,经济复苏情况好于市场普遍预期。但伴随实体经济复苏,市场通胀预期和发达经济体货币政策转向预期升温,金融市场波动加大,脆弱性有所上升(表2)。根据国际金融协会(IIF)统计,2021年2月,新兴经济体证券资本净流入规模为31.2亿美元,较2020年底高点回落70.9%;3月前两周,新兴经济体证券投资由净流入转为净流出,平均每日净流出2.7亿美元。

展望二季度,预计全球经济复苏将进一步提速。目前全球新冠疫苗接种人数和比例逐渐增加,预计疫情将逐渐改善。全球生产和贸易领域将逐渐恢复至疫情前水平,餐馆、旅客出行等消费活动也将逐渐从低位反弹,经济复苏将加快。与此同时,复苏进程将进一步分化。考虑到发达经济体政策支持力度更大,疫苗普及速度更快,预计复苏步伐将更快。预计二季度全球经济环比增长折年率为6.1%,较一季度提高2.5个百分点,全年经济增速5.7%左右。

本文编辑:王晔君

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