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王娴:促进上市公司高质量发展 与资本市场的良性互动

上市公司是资本市场的基石,是资本市场健康发展的基础,上市公司的高质量发展,则是市场长期健康稳定发展的重要保证。7月22日,科创板正式启动。对于科创板···
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上市公司是资本市场的基石,是资本市场健康发展的基础,上市公司的高质量发展,则是市场长期健康稳定发展的重要保证。7月22日,科创板正式启动。对于科创板,不同的市场主体有不同的期许。投资者希望获得投资回报,监管者希望能够很好地维护公平公正的市场秩序、保护投资者利益,上市公司希望通过资本市场便利地融资和并购、实现跨越式发展。这些目标的实现,都有一个共同的基础——上市公司的高质量发展。

科创板的建立,不仅使我国多层次资本市场又增加了一个新的层次,最重要的是在科创板进行注册制改革,科创板从发行制度、交易制度到监管制度都进行了系统性的调整,发行价格的市场化、交易价格的限制放松,就是为了更好地发挥市场的作用,通过市场的力量形成对上市公司的有效约束,促进上市公司完善治理、高质量发展。

中国的上市公司,以国有企业和民营控股的上市公司为主,尽管这类公司面临的公司治理冲突不同,但是,国有企业的内部人控制和民营控股股东控制都有可能侵害上市公司及其股东的利益,只有建立完善的公司治理才能够缓解代理人问题,才能够提升投资者对上市公司的信心。正如著名经济学家施莱弗教授所言,一家公司获得外部融资,不仅是因为资本市场的声誉和投资者过度乐观,还由于公司治理体系所提供的对投资者利益的保障机制。投资者会为好的公司治理支付溢价,对于治理制度良好的公司,投资者“所要求”的预期收益也会降低,这将有助于进一步降低企业融资成本。

资本市场本身也可以对上市公司高质量发展的形成产生直接和间接影响。直接影响包括监管部门和交易所等自律组织对上市公司的信息披露和会计规则、公司治理准则,对建立公平公正公开秩序的维护以及对内幕交易、侵害投资者利益行为的制裁和打击。这种直接影响,还将提高市场透明度、强化问责,以市场的激励和约束促使公司高质量发展。资本市场对上市公司高质量发展的间接影响是通过价格机制实现的。有效的市场监管将提高市场透明度,为市场的运行提高良好的基础,从而使资本市场所形成的价格可以充分及时地反映公司全部信息,可以准确地反映公司未来现金流的贴现。股价对经营业绩和治理水平的反映,以及资本市场中便利的并购机制,将形成对代理人的有效约束,将促使上市公司改善经营、提高效率。

资本市场与上市公司高质量发展的良性循环,将进一步增强投资者信心,促进资本形成和国民经济的持续健康发展。

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