2018年以来，世界经济发展所面临诸多不确定性事件，影响经济增长的因素愈加复杂，各国的金融脆弱性有所上升。中央结算公司作为国家核心金融基础设施，积极响应号召，以标准化建设为重要抓手，推出一系列举措，切实提高了债券市场识别风险、度量风险、控制风险的能力。

2018年以来，世界经济发展面临诸多不确定性事件，影响经济增长的因素愈加复杂，各国的金融脆弱性有所上升。在此全球大背景下，国内宏观经济虽然稳中有变、经济金融领域的结构调整出现积极变化，但在微观领域，由于长期的风险积累，部分企业出现经营困难。据统计，2018年以来新增违约债券共计103只，从违约债券数量和规模来看均达到了峰值，民营企业和上市公司成为债市“爆雷”的重灾区。防范化解金融风险、维护金融稳定的重要性和紧迫性日益凸显。

而债券市场是金融市场的核心基础市场，防范化解债券市场风险，需要发挥好市场基础设施的作用。中央结算公司作为国家核心金融基础设施，承担着维护金融市场稳定、保障金融安全的使命。中央结算公司积极响应号召，以标准化建设为重要抓手，推出一系列举措，切实提高债券市场识别风险、度量风险、控制风险的能力。

中债价格指标产品编制标准化建设

债券价格指标产品是对债券公允价值的衡量，以价格指标的形式来反映债券所面临的信用风险、流动性风险和市场风险，起到发现风险、揭示风险和度量风险的作用。同时，债券价格所对应的收益率以及由不同期限收益率形成的收益率曲线是全部金融资产定价的基础，反映了市场利率水平，起到定价基准的作用。中债金融估值中心（以下简称“估值公司”）所编制的中债价格指标产品经过10余年的发展和完善，已成为国内债券市场价格指标的标杆产品。自产品发布至今，中债价格指标体系有效促进了债券公允价格的形成，提升了市场透明度，并已成为相关财政政策与货币政策实施的重要参考因素以及主管部门市场监测的有力工具。此外，该指标体系有效衔接配合了利率市场化和人民币国际化等国家金融战略的实施。

为保证产品的公允性和全面性，及时地发现和揭示各类金融风险，估值公司对生产编制的全流程制定了标准规范，全面覆盖数据采集、曲线编制、发行人资质分析、公式计算、产品输出等重要环节。通过实施标准化，一方面有效减少编制过程中的操作风险；另一方面通过对市场公开披露产品编制原则和相关标准规范，增加了产品的透明度，为产品的公允性提供保障。

其中，债券全生命周期资料的采集是价格指标生产中基础但极为关键的环节，但由于目前债券市场信息披露口径不一，尚未形成标准化的债券条款文本，同时信息披露来源多、格式复杂，提高了债券资料数据的采集、信息披露格式复杂的难度，对债券价格指标产品的编制工作造成了一定的困扰。

对此，估值公司制定了一整套适用于国内债券市场的基础数据采集标准，围绕采什么（产品编制所需的数据元）、如何采（数据元的定义和采集口径）以及质量要求三个方面对数据采集进行规范，使得产品编制的输入数据能够准确反映市场上的公开可得信息，控制因采集口径的差异引起的数据噪声。2017年，已正式将基础数据采集标准提交金标委批准立项（金融行业标准）。目前，已根据制修订计划完成征求意见稿编写工作。借助标准的制定，希望能将相关经验在业内分享，提升行业水平，更好地服务债券市场和投资者。

打造标准化培训服务

提升市场机构结算人员业务操作水平和风险意识是防范金融风险的重要组成部分。中央结算公司近年来不断强化培训服务，通过建立一批内部制度和标准，从培训组织、课程安排、教师聘用培养等多个方面进行严格要求，确保为市场从业人员提供规范、科学和标准化的培训服务。同时，中央结算公司还通过运用中英文网络培训平台等新形式和新途径，加强和规范市场人员培训。

对于境内机构从业人员，中央结算公司将债券托管结算和券款对付（DVP）结算等相关业务内容，制作成24门标准网络课程，开放给银行间市场各机构学员学习，内容涵盖系统操作和业务流程的各个细节，规范指导市场从业人员正确进行债券托管结算业务操作，目前已有超过10000名市场人员注册学习，超过6000人完成课程通过考试并取得相关培训证书，在防范市场人员操作风险方面起到了重要作用。

对于境外机构从业人员，中央结算公司于2018年上线了首个针对境外机构人员的英文培训平台，制作了10门全英文网络课程，全面介绍中国债券市场相关情况和银行间市场债券托管结算流程，目前已有来自13个国家和地区近50家机构的相关人员注册学习，该平台面对于指导境外机构从业人员全面了解中国债券市场和规范债券投资操作具有较好的指导意义。

标准化债券开户流程，控制业务操作风险

中央结算公司于2016年8月1日正式向全市场推出自助账户管理系统，实现了非法人产品开户材料的电子化提交、修改、审核。电子化开户具有数据标准化、提高开户效率、提升服务质量、控制操作风险、透明办理过程等优势，能够有效缓解银行间债券市场开户压力。具体来说，电子化开户减少了各环节的时间损耗，从标准上规范了债券市场的开户流程；实现了债券账户和资金账户的同时开立以及信息的线上流转，降低了公司内相关业务部门间的沟通成本；提供了开户办理进度实时查询功能，提升了客户服务质量；强化了申请机构对信息填报内容准确性和完备性的管理要求，控制了业务操作风险。

自电子化开户项目实施以来，中央结算公司先后共进行了3次优化调整以满足客户需求，包括对功能模块的正确展示、文件服务器访问方式优化、资金汇路信息控制的调整、协议提交截止日期的控制等。目前，电子化开户已覆盖公司所有境内非法人产品账户的开户，实现科学化流水线作业模式。作为市场首创的先进无纸化账户业务办理模式，中央结算公司电子化开户业务处于行业领先水平，在大大提升市场运行效率的同时，降低了因业务操作带来的潜在风险。

推进担保品管理标准化

金融危机后，各国监管机构均将防范金融风险作为其首要任务，而担保品则被视为金融市场安全、高效运行的基石与保障。在市场尚未引入担保品管理机制时，一旦出现违约事件，质押双方利益均无法得到有效保障，同时国内债券市场的波动也会使交易双方面临较大的市场风险。中债担保品管理创新性地引入债券公允价值，对担保品进行逐日盯市，有效防范和控制了交易对手方信用风险。

实际工作中，担保品中心结合市场上客户的具体需求，在实践中逐步摸索并建立了标准以规范操作流程、支持风险管理，《中央国债登记结算有限责任公司担保品管理服务指引》对不同的担保品业务种类，制定了相应的规范流程和应急措施。每天系统根据中债估值计算、比较每笔业务中的担保品价值和风险敞口金额，生成相应报表供交易双方查询。根据盯市结果及客户事先设定的相关参数，系统自动发起对在押担保品的增补或退还操作，切实保障交易的风险可控。

目前，中央结算公司已经建立起国际领先的担保品管理系统，日益成为金融市场不可或缺的风险控制平台。以公允价值为基础的逐日盯市机制已经在社保资金管理、充抵交易保证金等多个市场类业务以及跨境担保品业务中得到了广泛应用，有效满足了市场机构对于风险管控、市值监测的需求。

结语

放眼世界，10年前的金融危机对世界经济造成了巨大的破坏，严重影响了社会秩序。10年后的今天，如何有效地预防和化解金融风险依旧是当今世界共同的课题。中央结算公司多年来标准化工作的实践表明，在企业层面、行业层面制定一系列基础性标准，引导市场规范化运行，对于债券市场的金融风险防控有重要的基础性意义。

未来的市场将更加开放和多元化，全球化下的资产配置和复杂金融工具的出现及推广将对风险管理和防控提出新的挑战。路漫漫其修远兮，中央结算公司将继续推进标准化建设工作，以标准化建设为防控金融风险的重要抓手，为债券市场的健康发展持续保驾护航。

（刘凡为中央国债登记结算有限责任公司副总经理，丁亚华为中央国债登记结算有限责任公司技术规划部主任。本文编辑/谢松燕）