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钟正生、夏天然:特朗普税改:谨慎期待 | 国际

  文/财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家钟正生,财新智库莫尼塔研究宏观分析师夏天然  11月8日,美国总统特朗普将进行为期三天的访华之···
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文/财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家钟正生,财新智库莫尼塔研究宏观分析师夏天然 

11月8日,美国总统特朗普将进行为期三天的访华之旅,与他同行的还有美国商务部长罗斯率领的由多家企业高管组成的商贸代表团,美国似乎有意与中国达成“直接成果”和“具体协议”。在我们猜测这次中美会晤能否有实质成果之时,不妨再关注一下特朗普税改的进展,这可能是对美国经济甚至全球经济影响更大的因素。

 一、特朗普税改方案要点

美国时间11月2日公布的名为“减税与就业法案”(Tax Cuts and Jobs Act)的税改议案与9月底公布的框架没有明显差别。税改议案首先明确了四大基本原则:1、让税收方案简单公平易懂;2、让美国工薪阶层少缴税;3、吸引全球劳动力来美就业;4、海外企业利润汇回。具体税改方案分为个税改革和企业税改革两方面,重点如下。

1、个税改革方面:1)将个人所得税等级从7个减少至4个:12%,25%,35%和39.6%(对高收入人群);2)个税起征点上调至12000美元(原来是6350美元),家庭免税起征点上调至24000美元(原来是12700美元);3)减少州税和地方税抵扣,仅保留房贷利息和慈善捐款抵扣;4)取消遗产税(遗产超过549万美金)。

2、企业税改革方面:1)企业税上限从35%下调至20%;2)非法人企业税率从最高的39.6%下调至25%;3)取消部分企业抵税,资本开支可以在未来5年费用化;4)海外企业利润留存将会一次性征税,可分多年缴清,最终税率可能定在10%。

按照智库 Committee for aResponsible Federal Budget 的测算,截至2027年,这份税改将减税5.8万亿美元,同时一些减少抵扣的方案会增加3.6万亿美元的税基,所以共带来净减税2.2万亿美元。

二、为什么特朗普税改值得期待?

对于特朗普的税改,我们一直抱有较高信心,认为其推出几乎是必然,这种判断并非盲目,确实存在一些坚定的理由。

理由一:税率高,税制杂

目前美国的税制系统从80年代成型,已经运行了近40年,部分机制已经相当老化。就企业税来看,不仅联邦政府会征税,地方政府也会征税,跨州经营的企业还需要在不同州之间缴税。在OECD国家中,美国的企业税率最高,边际税率为35%,但综合税率为38.91%。且在这十几年来,OECD国家不断减税,美国的税率却一直居高不下(图表 1)。

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图表1:美国企业税率为OECD国家中最高

(来源:OECD,莫尼塔)

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图表2:美国税率一直居高不下

(来源:Wind,莫尼塔)

除了税率高的问题,美国税制复杂程度过高也一直遭到诟病,目前税法条文已经高达5700多页,很多条款可能连税务署的工作人员都不清楚。填报税表也是美国公民的一大负担,据统计,每年美国人在报税上的花费就有近1300亿美元,总计耗时约60多亿小时。

特朗普希望进行的税改,不仅是减税,还有简化税制。这两项均是针对当前税制的最根本问题,自然能得到大多数人的支持。

理由二:以往税改有效果

从历任美国总统的税改来看,其对经济的刺激作用是毋庸置疑的。1981年里根的《经济复苏和税收法案》和1986年的《税制改革法案》不仅将经济带出了滞胀泥潭,还促成了二战后持续时间最长的复苏。1990年老布什进行了减税与增税并举的改革,对于资本利得和高新技术行业减税,对个人所得税增税,刺激了高新技术发展并保证了财政赤字规模的收缩。1997年克林顿政府通过了《税收削减法案》,各项减税政策让美国经济实现了稳定高速增长,且财政赤字首次出现盈余。小布什政府在2001年-2003年期间各颁布了一个减税法案,但由于其为富人减税程度更大,导致了贫富差距加大,这次减税对经济刺激作用一般。在奥巴马任期,其主要在2010年签署了减税延期法案,并在2012年颁布《美国纳税人减税法案》,对富人多征税的同时为中低收入人群和企业减税,成功降低了财政赤字并促进美国经济复苏(图表3)。

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图表3:大多美国税改都对经济有刺激效应

(来源:NBER,Wind,莫尼塔)

从以上的案例中,都能看到,大多的税改对经济作用较为积极。特朗普宣称这次的税改力度将超过里根税改,如果真如他所言,那么美国经济有望再上台阶。

理由三:企业税改难度不大

我们在此前的报告中多次提到,后期非常值得关注的就是特朗普的企业税改。企业所得税在美国联邦财政收入中只占很小的比重(不到10%),所以企业税改最有可能取得进展(图表 4)。企业税改是很多美国企业家和投资人翘首以盼的政策,可能不仅会促进国内投资,还会带来很多海外投资,其影响深远,也不一定会带来很大财政负担。

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图表4:企业税只占美国财政收入一小部分

来源:Wind,莫尼塔

除此之外,共和党可能也会在税改方面给予特朗普更多支持。由于此前特朗普在医改问题上的失势,不仅令他个人能力遭受质疑,也导致共和党的声誉受损。在媒体口诛笔伐之下,共和党也有了紧迫感。加之明年是美国的中期选举,如果没能拿出有力政绩,共和党可能会丢掉两院控制权。近期两党对于债务上限问题很快达成共识(图表 5),当前的资金至少可以维持政府支出到明年年初,所以,在年内特朗普可以集中精力推动税改事宜。

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图表5:美国联邦债务上限曾多次被提高

(来源:Wind,莫尼塔)

三、税改通过需要解决的关键问题

从税改框架公布,到参众两院通过2018财年年度预算案,再到详细版本的税改议案出炉,特朗普税改之路似乎已经完成一半,但后半程才是最艰辛的:参众两院对税改议案进行讨论和修改,并最终投票表决。由于税改方案中一些争议性条款的存在,会导致两院讨论和投票的时间拖延很久,特朗普希望的年底前通过基本已经没有可能。一系列流程走完,可能要到明年一季度。

如果税改通过,需要解决以下几个关键问题:

关键问题一:遗产税能否取消?遗产税无疑是本次税改争议的焦点,在4月税改草案最初发布时,该条款就引起很多反对之声,称其为“给富人减税更多”。这也是令民主党派最为不满的条款。目前,共和党参议员Bob Corker和共和党大佬McCain均表示对税改的否定态度。参议员Susan Collins则明确表示反对取消遗产税,她的投票很关键,因为拥有参议院52个席位的共和党中如果出现3票反对,则很可能无法达到50票的要求,税改方案就此流产。

关键问题二:企业税能下降至20%吗?目前透露消息显示,众议院正在考虑逐步削减企业税的方案,即从2018年起,每年下调3%的税率,连续5年,到2022年,最终将企业税削减至20%。这样可以避免一次性减税带来的巨大财政赤字冲击。参议院则考虑,将下调企业税的政策延迟一年执行。特朗普此前一直坚持企业税要降低至15%,20%已经是其折衷方案,而且他期待的是一次性减税。如果国会在减税幅度或进度方面打折扣,可能会与白宫产生争执。

关键问题三:美国政府收入如何补足?美国政府债务上限在不久前已经被暂停,所以政府债务再度上涨,目前已经突破20万亿关口,未来需要参众两院再度提高债务上限才能避免政府关门。然而,正如前文所述,税改方案可能会净减税2.2万亿美元,近期通过的2018年财政预算案,只给了税改1.5万亿美元的新增赤字空间,剩下缺口如何补足,依然是国会的最大顾虑。此外,目前税改方案中用以补足财政资金的方式,主要是取消原先的一些税收抵扣,所以对于一些人来说,税改反而会加重他们的负担。某种意义上来说,这也就是一种财富的转移,且这种转移不一定是“均贫富”式的,必然会遭到很多群体的反对。

关键问题四:对小企业的帮助能落实吗?在税改框架中提到会将营收较低的“独自企业、合伙制企业和S型企业”的最高税率控制在25%,但对营收水平的具体门槛没有定义。尤其是特地指出的“独资”和”合伙制”企业,可能更利好于一些大型公司避税。美国一些大型公司(包括特朗普的公司)将公司资产拆分成上百个中小型企业,以享受更低的税率。反而真正的中小型企业可能得不到好处,因为很多小企业原本就达不到25%税率规定的营收标准,这次税改方案可能不会影响到它们。

四、谨慎期待,注意风险

总体看来,对于特朗普税改,我们依然抱有信心,其通过应该是大概率事件。这是因为,美国过高的税率以及过于复杂的税制已经到了不改不行的地步。而且,税改已然成为特朗普的“枷锁”:一旦税改失败,因税改预期而一路高涨的美股和投资者信心均会遭到重创,美国经济也难免受到殃及,特朗普势必难辞其咎;相反,要是税改不成功,美国经济依然走强,“总统无用论”更会强加至其头上。从这个角度来看,特朗普也不得不力保税改通过。

但我们显然不能对税改期待太高。目前,最有争议的条款尚没有很好的解决方案,两院讨论、修改和投票的过程或将持续很久,最终出炉的方案与目前的版本可能也有不小偏差。所以,未来几个月内,税改失败或低于预期是美股或美元投资者最需要注意的风险。

 

本文编辑:丁开艳

 

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