文/中国华融资产管理股份有限公司董事长 赖小民
中国四大金融资产管理公司积极应对大资管时代下中国金融业的深刻变化，围绕着不良资产管理这一主业不断创新，在转型发展中寻找新动力，实现新发展，为中国经济的平稳健康发展发挥着积极作用。
中国四家金融资产管理公司诞生于亚洲经济危机之时，从1999年组建成立以来，华融、信达、长城、东方四大金融资产管理公司圆满完成了国家赋予的1.4万亿元政策性不良资产处置任务，有力支持了国有银行改制，为维护金融体系稳定运行、防范化解金融风险发挥了“安全网”和“稳定器”的重要作用。
2006年起，随着原有政策性处置任务的完成，金融资产管理公司面临着业务资源日趋枯竭的难题，生存与发展的问题日益突出，亟需转型。依靠多年来积累的资产处置经验和专业化的人才队伍，四家金融资产管理公司开始探索商业化转型之路，经过近10年的努力，四家资产管理公司已经初步搭建形成了国有大型金融控股集团的框架。
其中，中国信达于2010年6月完成改制，2012年4月引进全国社会保障基金理事会、UBS AG、中信资本控股有限公司和渣打银行四家战略投资者。2013年12月12日在香港联合交易所主板上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。中国华融于2012年10月完成改制，2014年8月引进中国人寿保险（集团）公司、美国华平集团、中信证券国际有限公司、马来西亚国库控股公司、中金公司、中粮集团、复星国际，以及美国高盛集团八家战略投资者，2015年10月30日在香港联合交易所主板上市，目前已发展成为中国“资产规模最大、盈利能力最强、实现利润最多、股东权益回报（ROE）最好、金融牌照齐全、总市值最高”的国有大型金融资产管理公司。中国长城和中国东方的改制和引战工作也在积极推进之中。两家的发展也各有特色，长城确定了服务中小企业，推进以并购重组为核心的“大投行”战略，开展以上市公司为重点的并购重组和股权投资业务。东方也确定了“资产管理+保险”的战略定位。通过积极转型和不断创新，目前，四家金融资产管理公司已经发展成为可以提供综合金融服务的国有大型金融控股集团。
现阶段资产管理公司定位仍以处置不良为主业
在竞争、创新、混业经营的大资管时代，资产管理公司积极发挥不良资产管理主业优势，在坚持做强做优主业的同时，通过业务创新，搭建了综合金融服务平台。近年来，虽然四家金融资产管理公司的业务范围不断扩展，资产规模也在快速增长，但通过处置不良资产，防范和化解金融风险的职责定位并未发生变化。因此，资产管理公司在降低金融机构不良资产规模和不良率、盘活社会存量资产、化解经济金融系统性风险方面依然发挥着重要作用：
一是收购处置金融机构不良资产，优化商业银行存量资产。四家金融资产管理公司是银行不良资产处置和盘活的主力军。据不完全统计，2013年至2016年上半年商业银行完成公开竞价的不良资产包累计超过1200个，总规模近8000亿元。在已成交的资产包里，四大金融资产管理公司中标率均超过了90%。其中，中国华融公开市场占比始终保持在30%以上。
二是收购和处置非金融机构不良资产，帮助实体企业盘活存量资产。在经济结构调整以及国企改革持续深入的双重因素作用下，中国非金类不良资产的存量呈现出快速增长的势头。金融资产管理公司积极为实体企业解困，推动非金业务的开展，目前非金融机构不良资产的收购和处置已成为资产管理公司盘活市场存量资产最为重要的一种方式。以中国华融为例，自2013年正式启动非金融机构不良资产业务试点工作以来，公司累计实施非金债权收购项目超过1000个，涉及投放金额2200多亿元，累计实现收入200多亿元，在经济周期性下行的市场环境下，有力地支持了实体经济的发展和产业结构的调整。
三是搭建多个业务平台，丰富做强做优主业的技术手段。四家金融资产管理公司自2006年商业化转型以来，通过托管、收购、重组等模式，在盘活存量的基础上搭建起了一批优秀的业务平台，共同与母公司一起成为做强做优不良资产管理主业的重要力量。中国华融搭建了华融租赁、华融置业、华融湘江银行、华融证券等专业平台机构，丰富了公司在资产盘活、债务重整等方面的技术手段，强化了不良资产管理的专业优势。特别是在大资管时代，资产管理市场“百花齐放”，既有不良资产的处置，又有优质资产的经营和管理，社会财富管理市场潜力巨大。
充分发挥综合金融服务优势助力实体经济转型发展
为了适应中国金融发展的需要，四家金融资产管理公司依托自身不良资产经营管理主业的核心优势，充分发挥综合金融服务优势助力实体经济转型发展，完成了从单一不良资产处置机构到金融控股集团的转型。比如中国华融从市场化转型初期就确立了“专业的资产经营管理者，优秀的综合金融服务商”的发展定位。“不良资产经营、金融服务、资产管理与投资”三大业务板块协同发展。
一是积极拓展问题企业重组业务，提供逆周期救助型金融服务。在经济结构调整转型升级的过程中，会产生大量经营陷入困境、技术水平低下、资金周转不力的问题企业。金融资产管理公司对问题企业进行债务重组、资产整合，通过清理债务、整合债权、盘活资产等手段最大限度地帮助实体企业缓解流动性困难，实现近期解危、远期解困，帮助危机企业造血再生。中国华融自2011年以来开始推广问题企业重组项目，引导分公司以收购债权为切入点，对陷入困境的危机企业实施救助性金融服务。通过债权债务要素的重新安排实现微观主体存量资产的效益提升，达到盘活存量的目的。经过近五年的不断摸索和创新，中国华融已成功实施了珠海时代广场烂尾楼盘活项目、凯翔集团债务重组项目、新飞跃问题企业重组项目、大连华龙非金项目等一大批具有代表性的项目。近年来，中国华融不断加大在这一类业务上的投入，目前已累计投放100多亿元，更好地发挥了金融资产管理公司维护社会稳定、化解金融风险、服务实体经济的独有价值，实现了经济效益和社会效应的高度统一。
二是创新资产证券化、类资产证券化、结构化产品。近年来，金融资产管理公司在资产证券化方面进行了许多有益的探索和创新，以此提高资产处置盘活的效率，缓解增量资产压力、释放存量资产的活力，增强资产的流动性、提高资金的使用效率。中国华融在2014年和2015年成功发行了华元一期、华元二期、新锐一期三单信贷资产支持证券化项目，涉及资产规模近80亿元。这些产品在发行规模、资产评级、发行方式等方面都实现了重大突破。不良资产证券化重启后，中国华融积极参与不良资产证券化业务，谋求传统不良资产包收购业务模式的创新和存量资产盘活模式的转型。通过创新交易结构，将不良资产包收购和资产证券化两种业务有机结合，与光大银行合作开展了5.2亿元的不良资产支持证券化业务。
三是加大综合金融手段的运用，拓展全产业链产品。自商业化转型以来，四家金融资产管理公司紧扣国家战略发展布局和经济金融发展的现实要求，打造多元化金融服务平台，为实体企业提供资产经营管理、银行、证券、信托、租赁、基金、期货、保险、投资、PE等全方位、一揽子综合金融服务。中国华融目前已在全国设有31家分公司和20多家控股子公司，形成了“一体两翼”战略架构，通过发挥集团协同优势，为客户提供综合金融解决方案。比如，在收购存量债权进行重组的同时，通过设立股权信托计划、设立有限合伙基金等方式，间接实现对债务企业股权的控制，通过信托公司或有限合伙企业行使股东权利，帮助债务人有效盘活存量资产，在解决其流动性需求的同时优化了财务结构。通过对综合金融手段的运用，形成了覆盖企业客户全生命周期、覆盖上下游产业链条的综合金融服务体系。
大资管时代资产管理公司的转型
大资管时代的来临，为资产管理公司的创新发展创造了历史机遇。未来资产管理公司应顺势而为，积极转型，在做强做优主业的基础上，丰富业务类型、创新经营理念、转变经营模式、拓宽发展视野，为中国经济转型升级做出应有的贡献。
一是丰富业务类型，由传统业务向创新业务转型。立足资产管理公司“以时间换空间，以增量盘存量，化不良为优良”经营特点和多牌照优势，主动探索以“存量+增量”“债权+股权”“收购+经营”“实际出资+信用增级”“自主资金+结构化融资”为手段的全产业链产品体系。以不良资产经营为基础，以综合金融服务为依托，以第三方资产管理为新的利润增长点，打造有金融资产管理公司特色的“跨周期运营”商业模式。
二是创新经营理念，处置资产由“一卖了之”向资产处置、资产经营、资产沉淀并重转型。随着供给侧结构性改革的推进，僵尸企业的退出和落后产能的淘汰，不良资产的总体规模将持续上升。资产管理公司应继续在发挥自身优势的基础上，创新经营理念与不良资产管理业务的经营模式，提升资产管理的能力和水平。按照本息清收、债务重组、公开转让、委托处置、诉讼追偿、申请执行、以物抵债、经营沉淀等思路，加大资产分类经营和处置的力度。同时筛选有重组价值或有价值提升空间的不良资产，将债务重组、资产重组、并购重组、资产证券化等手段有机结合，或引进平台子公司进行追加投资、债转股、参与法院拍卖竞得抵押物产权等方式提升资产价值、经营沉淀核心资产，通过多元化的方式逐步实现“资产经营—价值提升—处置退出—实现收益”的资产处置路径。在经营中提升资产价值，用经营能力的提升带动定价能力的提升，从而提高市场竞争能力。
三是转变经营模式，由被动式资产管理向主动式资产管理转型。大资管时代，回归主动管理是大势所趋。资产管理公司应强化市场意识，提升业务管理、风险管控的前瞻性和主动性。业务管理上要主动，对接政府、企业、金融机构等各类资产业务，提供重组、转让、兼并、托管与咨询等专业服务。风险管控上也要主动，要主动作为、化危为机，通过“技术创新+平台协同+客户+社会资源”的“四条腿走路”，积极创新科学合理的风险化解方式，盘活风险资产，确保国有资产保值增值。
四是拓宽发展视野，由国内市场为主向国内和国际两个市场并重转型。把握全球资产配置机会，充分用好国际国内两个市场、两种资源。加快国际化平台搭建，密切关注全球产业结构布局和产业链调整蕴含的机遇，敏锐把握后金融危机时代国际市场盘整的有利时机，探索设立海外不良资产收购基金，发展海外不良资产业务。同时重点关注“跨境本外币融资、租赁业务、跨境双向资金池业务、股权投资和投资基金、跨境资产交易、资产管理与财富管理”等六类国际业务，主动探索中国动力嫁接国际资源的主动资产管理模式。
（本文编辑/王蕾）
