文/《清华金融评论》王蕾

因需求不足导致生产和销售明显减速，工业品价格明显下降加剧效益下滑，采矿和原材料行业利润下降明显，以及成本高居不下，流动资金紧张制约企业生产经营等因素影响，去年中国规模以上工业企业利润总额63554亿元，比上年下降2.3%，为多年来首次下降；实现主营活动利润58640.2亿元，比上年下降4.5%。分析称2016年仍难言乐观，但或将有结构性机会。未来更多的改善需要坚定不移推动供给侧改革。

国家统计局今日发布数据并显示，其中12月份规模以上工业企业实现利润总额8167.2亿元，同比下降4.7%，降幅比11月份扩大3.3个百分点。

“经济筑底过程仍在继续，需求疲弱——销售下降——生产放缓——经济下行——需求疲弱的循环链条已经形成并在不断强化，”招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩表示：“同时通缩的危害还在继续，通货紧缩与经济衰退交互形成的螺旋下降，是当前需要破除的又一个恶性循环。”

谢亚轩表示，破解衰退循环需要结构改革、需求管理、产业政策、收入政策多管齐下，短期内稳增长政策的重要性愈加凸显。不过部分稳增长政策已明显见效，例如降息使得2015年利息支出比上年下降2.3%；车辆购置税优惠政策出台也很快改善了行业状况：1-10月汽车制造业利润同比下降3.1%，而11、12月份则分别增长35%和8.1%

方正证券首席宏观分析师郭磊表示，关于2016年的工业企业营收和利润趋势需要关注部分行业去产能带来的产量下降的效应，去产能10%后，对工业增加值增速的影响为0.51-0.76%，GDP增速也会向下调整0.27%-0.41%。

“但全球通缩触底、上游价格见底所带来的利润触底和部分中游产品价格反弹的投资机会仍可关注。”郭磊表示， PPI在2016年逐月收窄是大概率，工业利润将伴随通缩收窄而回升，对于部分利润表敏感行业则意味着其利润加速恶化的阶段将会结束。而对于部分中游产品来说，比如化工产业链产品、部分农副产品，其价格在通缩周期中一直低迷，一旦通缩见底和上游价格反弹，价格不断触底的现象可能会此起彼伏。

申万宏源最新研究报告亦称，2015年企业效益持续恶化，产能过剩有望加速出清。2016年，由于经济承压、PPI继续下跌，企业效益仍难见到实质好转。去产能和去库存进展比较快的部分资源和加工业有望边际好转，有望成为结构性亮点。

待供给侧改革破冰

国泰君安首席宏观分析师任泽平表示，工业利润降幅扩大，待供给侧改革破冰。12月工业企业利润、主营业务收入、库存增速再次大幅下滑，原因是大宗再次大跌、 PPI维持大幅负增长、生产和销售增长双双 放缓，反映工业品需求不足，产能过剩，企业被动去库存，价格跌跌不休。12月PPI为-5.9%，一年期贷款利率4.3%，工业企业实际资金成本高达10.2%。供给侧改革破冰将为中国经济迎来曙光。

国家统计局工业司何平博士表示，降息、减税、清费等政策对企业降本增效产生一定积极作用。其中，降息效果较为明显，2015年规模以上工业企业利息支出比上年下降2.3%，利息支出占年末负债合计的比重为2.15%，比上年下降0.17个百分点。

海通证券最新研报亦表示，2015年社融成本已较14年大幅下行，但工业企业利润仍在恶化。核心问题在于产能严重过剩，导致企业缺乏产品定价能力，节约的成本被迫转嫁。16年需改革供给侧，对僵尸企业下狠刀子，破解产能过剩困局，改善企业经营。

统计局当日数据显示，2015年，在41个工业大类行业中，29个行业利润总额比上年增长，12个行业下降。何平表示，虽然2015年工业企业效益状况形势严峻，但工业结构调整、转型升级显现成效，符合转型升级方向的行业利润保持较快增长。其中，高技术制造业利润比上年增长8.9%，装备制造业增长4%，消费品制造业增长7%。