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离岸人民币流动性紧张 汇率走势企稳

文/《清华金融评论》丁开艳 本周连续两个交易日,香港离岸人民币隔夜同业拆放利率(HIBOR)飙升,12日暴涨至66.815%,创纪录新高,离岸人民币流动性紧张,离···

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文/《清华金融评论》丁开艳
本周连续两个交易日,香港离岸人民币隔夜同业拆放利率(HIBOR)飙升,12日暴涨至66.815%,创纪录新高,离岸人民币流动性紧张,离岸人民币呈反弹迹象,分析市场对人民币贬值的恐慌情绪有所缓和。

离岸人民币反弹
央行周二公布的人民币对美元交易日中间价为6.5628元,虽然较前一交易日微跌2个基点,但几乎与前一交易日持平。
1月11日人民币对美元汇率中间价报6.5626,较前一交易日继续微升10个基点,为连续第二个交易日上涨。前一个交易日北京时间16时30分人民币对美元即期汇率报6.5888,与11日的中间价价差为262个基点。
中间价企稳,令离岸人民币价格延续隔夜上行趋势。1月11日,人民币离岸市场汇率急升1000点,收复前4个交易日的跌幅。在岸和离岸价差由1月6日的1300点收缩至1月7日的315点。
周二,离岸人民币价格(1月12日)早盘快速上涨,在上涨300点后,其与在岸人民币价格汇差几乎消失。盘中离岸人民币兑美元再度上扬,并与在岸人民币汇差转为溢价。
隔夜HIBOR创纪录
香港离岸人民币隔夜同业拆放利率飙升,离岸人民币流动性紧张。
1月12日,香港离岸人民币隔夜同业拆放利率暴涨至66.815%,创纪录新高。1月11日,香港银行间隔夜拆借利率狂飙939个基点,由上周五的4%飙升至13.4%,创2013年6月有记录以来最高水平。
离岸人民币HIBOR反应香港银行间市场人民币资金价格,有分析认为,短期飙升说明人民币流动性紧张,究其根本,在于套利交易和央行干预引起的离岸人民币供给不足。
申银万国首席经济学家李慧勇分析,近期人民币贬值预期强烈,CNH和CNY的汇差进一步拉大,年初以来基本保持在1000个基点左右。如此大的汇差催生了可观的无风险套利机会,表现为美元从在岸流向离岸,人民币从离岸流向在案,离岸人民币的流动性趋紧。
此外,在人民币贬值预期下,香港企业和居民将持有的人民币换成美元或港币的意愿也较强,导致离岸人民币存款余额快速下降。
另有报告称,人民币中间价较前日收盘价连续上调,或表明中国央行暂时搁置了中间价定价形成机制,并疑似在离岸市场进行干预。另外,中国央行干预的同时也一定程度上导致离岸人民币流动性紧张。

央行密集表态
自2016年来,人民币走势跌宕起伏,针对汇率走势央行近期密集表态。
上周人民币连续交易日下跌情况下,央行上周四一天转发两篇署名为“中国货币网特约评论员”的文章,称当前人民币汇率对一篮子货币有条件继续保持基本稳定。而央行在周五发布的2016年工作会议内容中,也将“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”写入2016年10项主要任务中。
本周一,也即1月11日,央行再次发表央行研究局首席经济学家马骏针对人民币对美元贬值的回应,称目前人民币的汇率形成机制已经不是盯住美元,但也不是完全自由浮动。加大参考一篮子货币的力度,即保持一篮子汇率的基本稳定,是在可预见的未来人民币汇率形成机制的主基调。
恐慌情绪缓和?
在经历了2016年伊始连续四个交易日的下跌后,近日人民币中间价连续调高释放稳定信号,有分析认为,市场对人民币贬值的恐慌情绪有所缓和。
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军指出,尽管汇率贬值预期增强,近期人民币贬值,但市场情绪总体平静,市场会逐步吸收人民币温和贬值的预期,虽有贬值压力,但长期也有支撑。
此前, 央行也表示,人民币汇率对一篮子货币有条件继续保持基本稳定。
从消息层面看,对人民币汇率走势构成影响的因素还有:1月13日海关总署将介绍2015年全年进出口情况。
另一方面,美联储加息的节奏和频率也将对人民币汇率走势产生影响。周一亚特兰大联储行长洛克哈特表示,3月份FOMC会议有行动可能,超额准备金利率成为美联储更长久的工具;自己倾向于美联储1月份会议上不加息。美联储曾在12月加息之后表示,此次加息后货币政策仍会保持宽松,未来实际的利率路径取决于经济前景和数据。近期,美国劳工部公布的12月非农数据显示,非农新增就业人数远超预期。

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