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邢缤心:32万亿资产管理业务的机遇与挑战

文/本刊编辑  邢缤心

近年来,我国资产管理行业迅猛发展,管理资产的规模已超过30万亿元。同时,资产管理行业迎来了监管放松、业务创新的浪潮。在这一背景下,资产管理行业面临多层次发展机遇,同时也要面对许多挑战。

截至2013年6月,我国资产管理行业管理资产的规模达到32.33万亿元,其中,公募3.6万亿元,银行理财产品9.08万亿元,信托9.45万亿元;券商、保险以及阳光私募合计约10万亿元。

中国进入大资产管理时代

近年来,随着机构与个人财富的迅速积累,我国资产管理行业得以迅猛发展,管理规模急剧膨胀。

据统计,截至2013年6月,我国资产管理行业管理资产的规模达到32.33万亿元,其中,公募3.6万亿元,银行理财产品9.08万亿元,信托9.45万亿元;券商、保险以及阳光私募合计约10万亿元。

2012年5月以来,资产管理行业迎来了一轮监管放松、业务创新的浪潮,投资范围扩大,门槛降低,各类金融机构相互抢夺对方业务,竞争日益加剧。以往“银证保”之间泾渭分明的竞争壁垒,在短短一年的时间里被打破,各大金融机构获得了进军资产管理业务的“门票”,通过业务创新和机构设置等方式,几乎均可参与到货币、债券、股票、信贷乃至于实业领域的投资之中。资产管理行业进入了一个“你中有我,我中有你”的综合经营的大资产管理时代。

边界的消失,意味着任何金融机构都可以跨界,任何金融也没了绝对意义上的“护城河”。如何应对这场“混战”带来的机遇和挑战,是每家资产管理机构都不得不思考的问题,也是监管层不得不思考的问题。

资产管理一系列新政在2012年密集出台,短短的一年多时间,各种政策红利为资产管理公司,铺平了大资产管理的“柏油路”。资产管理边界至今已荡然无存,昔日的“蓝海”变成了“红海”,金融机构之间的混战早已开始。

资产管理业务的机遇与挑战

随着中国经济将进入平稳增长期,高净值人群对财富管理专业服务的依赖性会越来越高,未来财富管理的发展方向是服务、产品、系统等各方面的综合竞争,市场空间还将扩大。

十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)揭开了金融改革新蓝图,给金融市场带来巨大震撼。财富管理迎来多层次发展机遇。利率市场化将颠覆货币资金持有者单纯依靠商业银行存款利息的传统理财模式,而是可以在各类金融机构中挑选适合自己的资产管理服务。随着汇率市场化、资本项目可兑换,居民的跨境资产配置需求将不断增加。随着股票发行制度由“核准制”向“注册制”转变,多层次资本市场不断充实,资本市场将为高净值人群提供更加丰富的投资机会。随着国家推进上海自贸区试点,国外领先金融机构“入侵”,未来我国财富管理竞争白热化程度会越来越高。随着养老体系改革和养老金资产管理需求加大,这为资产管理行业多元化发展提供了空间。各类金融机构为了吸引资金,壮大资产管理规模,改变了以往单打独斗的经营模式,采取多样化的合作方式为顾客提供更为合适的资产管理服务,银信合作、银证合作、银基合作纷纷登台。

然而,大资产管理还存在许多细节性的挑战。一些金融机构正冒进到那些自身并不熟悉的领域。比如信托,信托公司在这个领域已经深耕多年,而证券公司、基金公司子公司作为新进入者,在项目挖掘、风险控制、资金渠道和人才储备等方面都不如信托公司,在缺乏明显的核心竞争力的情况下,证券公司和基金公司子公司承接的基本上是一些高风险的项目,商业模式也基本上是通道业务,收益极低。所以,金融机构在准备跨界经营的同时,一定要慎之又慎,做好战略分析,明确自己的优势和劣势,弄清楚存在的机会与挑战。

资产管理业务创新路径

把梳子卖给美女不是本事,能把梳子卖给和尚才是本事。如何在财富管理中具备其他机构所没有的优势,需要资产管理机构不断地进行路径创新。

未来一些专业化的、在某个领域具有核心竞争力的“精品店”式的资产管理机构可能会脱颖而出。大多数资产管理公司可能会放弃“大而全”的经营策略和经营目标,转而思考自身的核心竞争力所在。与此同时,管理规模也将不再成为资产管理行业追求的主要目标,为投资者获取回报,才是存在的意义。

金融工具的缺乏是财富管理当前面临的一个主要问题。对于大多数资产管理机构来说,操作手法非常简单,只是产品的“二传手”,技术含量并不高。

“挖潜深耕”是创新的不二法门。比如信托,传统信托制度除了投融资功能外,还可以有事务管理功能,来满足委托人避税、财富传承、婚姻、养老、公益等多样化需求。

财富管理需要很高的组合资产管理技术和产品创新能力。虽然目前市场还较为分割,市场工具和创新产品很少,但管制的放开是大势所趋,及早在人才、机制、技术上做好准备非常关键。

大资产管理时代对监管的挑战

与此同时,大资产管理时代对金融监管提出了更高的要求。目前,国内实行的还是分业监管,相关法律规定,证券业和银行业、信托业、保险业实行分业经营、分业管理。在目前大资产管理的行业现状之下,不仅仅是金融机构的跨界屡见不鲜,各种金融产品的跨界更是层出不穷。

这些金融子行业或者其提供的产品分别受不同的部门监管、不同的法律指导,如何加强部门协调,防范“监管套利”,仍是一个难题。可以说,目前的监管手段已大大落后于金融业的实践和资产管理市场的发展了。比如,银行的理财产品与资金不能一一对应,难以分账管理的弊端日益突出。在套利动机的驱动下,大量的银行理财资金先是借道信托,后又借道券商,以“通道业务”脱离监管视线。在资本逐利本性的驱动下,风险在金融行业的不同子行业之间传导,变得越来越迅速,边界越来越模糊。

因此,在大资产管理时代,金融综合监管已成为顺应形势变化发展的必然趋势,一定要有一次全面的监管变革,需要一个全面的、深入的、细致的顶层设计,以统一“游戏规则”。因此,很多学者和机构提出,需要建立统一的依托于信托关系的法律条文来规范资产管理业务。

光大集团董事长唐双宁曾建议成立“国家金融设计委员会”。在他看来,国家金融设计委员会可以专注于我国金融业改革的顶层设计。也有学者建议,实行区域金融稳定地方政府负责制。因为,从近年来区域性金融风险处置经验看,如果没有地方政府在第一时间加强组织领导,很难控制金融风险蔓延。《决定》中提出,要“完善监管协调机制,界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任”,这个要求非常适合目前资产管理行业面临的监管难题。

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