文/台湾保德信投信投资长黄时彦

大陆稳增长“保7”压力加剧，中国人民银行降息、降准可期；A股预期有机会继续表现，但投资人也须留意经济数据走势分歧现象。

大陆经济之所以“火”，在于A股的“牛”。2015年以来，标志大型企业的“沪深300指数”涨逾2成，中小企业构成的“中证500指数”更是涨了约5成。解读牛市背后的原因，是官方政策利多不断，除地方债务置换、放宽房贷限制等改革外，总理李克强、中国人民银行行长周小川等高层公开肯定股市对实体经济的贡献，并称将扩大外资进场管道。然而，切入大陆市场，宜从总体经济、产业、资金、政策等多面向来审视。

总体经济面：官方数据乐观

就总体经济而言，国家统计局4月15日公布了第一季度国内生产总值（GDP），较2014年同期增长7%，虽符合市场预期的“保七”，但投资、出口和消费动能增长均放缓。进一步解析大陆第一季度GDP，以服务业增长幅度较大，达7.9%，农业与制造业增速相对较迟缓，分别为3.2%以及6.4%。

7%的经济成长，不可谓不强劲，但有趣的是，连李克强都不尽相信。李克强在2007年任职辽宁省委书记时，称GDP数字“有些人为痕迹”，因此他毋宁从耗电量、铁路货运量和银行贷款发放量来看中国经济。

依上述3项指标，花旗银行编制出“克强指数”，《经济学人》杂志赞誉其比中国官方的GDP数字更能真实反映经济现况。从克强指数观之，大陆制造业欲振乏力，举中国铁路总公司最新公布的第一季度运输数据为例，大陆铁路货运量出现大幅下滑，从2014年的9.57亿吨跌到2015年的8.67亿吨，跌幅约9.4%，显示官方在第二季度稳住经济增长的压力恐愈来愈大。

从3月制造业采购经理人指数（PMI）来看，更是“官方、民间两样情”，国家统计局发布的数字为50.1，重返扩张区间；但汇丰版（汇丰中国PMI指数）为49.6，虽优于市场预期，却在景气荣枯线之下。

产业面：互联网成长可期

既然总体经济面多空不明，为何A股仍旧走高？从产业面来看，《政府工作报告》提出了产业优化升级，包括互联网、生物医药等，都是官方规划的发展重点。展望未来10年，其制造业将走向“创新驱动”和“智能转型”，政府也将积极发展结合创新与创业、在线与线下、孵化与投资的“众创空间”。

“互联网”意涵已经扩大为“TIMES”的概念，包含科技、网络、媒体、娱乐、体育，这些中小型产业一旦起飞，预期会有2~3年的高成长前景可期。

最后，回到资金面，中国人民银行在第一季度降息、降准，刺激景气的用心不言而喻，预期在通胀率偏低、信用贷款增长疲软下，第二季度货币政策、财政政策还会同步发力。

资金面：货币政策将持续

只是这钱如甘霖，没能落在大陆的房市，观察大陆2015年1~2月房地产销售额与销售面积，分别比2014年同期大幅下跌15.8%和16.3%，3月房地产销售跌势依然未能扭转。这资金活水，倒是让A股显得生机勃勃。

政府营造宽松的资金行情，“大妈们”（也就是散户）跟着奋力喊进，近期A股一周新增股票账户数冲破168万户，创下历史新高，股市融资额继续快速攀升。至于法人，大陆民众可申购的A股基金，无论是数量抑或是规模，都正迅速增长，3月股票型、股债混合型基金规模达人民币1,250亿元，到了4月，短短10天内，规模就达到人民币656亿元。

总而言之，大陆的总体经济、产业、资金等诸多面向，背后皆有一只“看得见的手”──政府。当政府做多股市着力甚深，中国人民银行又积极以公开市场操作，营造充裕的流动性，下半年还有深港通、MSCI指数纳入等利多题材，A股行情自然可期。

但是投资人也应留心，大陆的经济数据走势分歧，零售、工业生产仍然疲弱；股市中，散户比重较高，企业财报一旦不如预期，恐让A股市场掀起不小的涟漪。

当地时间2014年9月18日，印度海得拉巴，一名印度男子在中国手机广告牌前打电话。

（本文编辑/王茅）