文/《清华金融评论》 孙世选

中国A股市场自11月下旬以来走出了一波罕见的“快牛”行情。12月4日，上证综指收盘大涨4.32%，盘中曾升破2900点，连“两桶油”都涨停了。

笔者个人理解，中国股市近期快速上涨的主要原因如下：

一是中国的金融领域已经和即将推出的改革措施提振了投资者信心。

二是中国央行在11月下旬的降息。中国央行此次利率调整的主要目的其实是为了缓解实体经济“融资难、融资贵”的问题，仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。但是此次出人意料的降息引发了对于未来中国央行会进一步降息以及降低存款准备金率的预期。货币政策目标通常并不包括调节资产价格，但是货币政策操作可能会在一定的时间内显著影响资产价格。此次就是一个明显的例子。

三是有巨量的资金流入股市。中国股市这一波“快牛”行情的特点，一是上涨速度很快，二是成交量惊人。除了常规的股市资金来源之外，现在中国的房地产市场不太行，导致一些资金从房地产市场流向了股市；沪股通为A股注入了新鲜血液，QFII、RQFII等境外资金加速流入A股市场；此外有银行理财资金等资金以伞形信托等形式借道流入了股市。这波行情主要是靠资金驱动的。

单看指数的点位和蓝筹股的市盈率等指标，与历史高位相比，中国股市目前的价位还谈不上有多少泡沫。但是，中国股市的上涨速度之快，成交之猛，还是需要引起注意的。

现在的中国A股市场跟2007年不可同日而语。现在中国A股有融资融券，有股指期货，有伞形信托等，这些金融产品和操作的共同特征是加杠杆。如果说融资融券属于“普通型”的加杠杆，那么期指属于“文艺型”的加杠杆，伞形信托则属于“2B”型的加杠杆了。这些其实都对金融监管提出了问题。（本文仅代表作者个人观点。）