北京时间9月20日，全球金融市场有两桩大事发生，一是中国央行不降息，这确实出乎不少人的意料。因为我国经济需要企稳回升，趁着美联储刚刚降息50个基点，我们也可以下调利率，增加市场流动性。二是日本央行不加息，这点符合市场预期。原因不少，包括日本央行对日本经济的乐观预期、对通胀反弹的谨慎态度、政治因素以及对市场波动的考虑。

就在北京时间9月19日，美联储大幅降息50个基点。很快中国央行和日本央行表态称维持利率不变，如此一来，美元对人民币、对日元进一步贬值，促使大量资本流出美国，流入中国、日本。

我国央行“不降息”的考量

花开两朵，先表一枝，先探讨我国央行维持基准利率不变的情况，以及带来的影响。中国央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。以上LPR在下一次公布LPR之前有效。

如果在美联储刚刚宣布降息的关键时点，我国央行也宣布降息，那么这个举措将延缓资本流入人民币的速度，而我国央行出乎意料地宣布不降息，这将促进人民币对美元进一步升值，促使大量资本继续流向人民币。目前，我国非常需要这些从美国回流的资本。

美联储从2022年3月开始，启动了一轮节奏快步伐大的加息周期，累计加息11次，共计525个基点，将基准的联邦基金利率从0—0.25%上调至5.25%—5.5%。如此一来，将大量的资本虹吸到美国，这对我国房地产市场的“被刺破”，对A股、港股的下行起到了推波助澜的作用。

降息能够为我国经济的增长增添动力，不过我国央行的工具箱内容丰富，同时我国也可通过财政政策来刺激经济增长，降息并非唯一选择。

权衡之下，我国央行选择在这个时间点维持利率不变是明智之举，因为需要让资本流入形成潮流，持续流入一段时间后，我们才能在这场资本争夺战中取得胜利。

有人可能会说，中国资产便宜也不能代表外资就会来买，得确定了便宜的资产之后会升值才行。确实如此，不过我们可以从近期离岸人民币/美元不断攀升的数据可以看出，不少美元资本是在持续流入我国的。

虽然不能确保流入A股，不过流入人民币了，就有机会。A股中，确实也存在一些低估值高派息的股票，应该买在“无人问津处”。

日本央行“不加息”的原因考虑

再看看日本央行的情况，该央行9月20日召开货币政策会议，决定维持0.25%的政策利率不变。将慎重观察7月底选择加息后所带来的影响。日本央行总裁植田和男一直维持年内进一步加息的预期。

日本央行与会的9名政策委员一致决定维持政策利率不变。大部分市场相关人士此前也预测会维持现状。日本央行在上次议息会议上决定，将短期利率（无担保隔夜拆借利率）提高至0.25%。进入8月后，对美国经济减速的担忧有所加强，发生了美元急速贬值和股价下跌的情况。

日本央行政策利率维持现状的背景是市场不稳定。会后发表的声明指出，有必要充分关注金融和外汇市场的动向，以及对经济和物价的影响。

关于令人担忧的个人消费情况，日本央行在会后声明中指出，处于“缓慢的增长基调中”，而7月的表述为“维持坚挺”。有分析人士认为，措辞得到改观，原因在于日本工资上涨的影响惠及到家庭收支。尽管这次日本央行按兵不动，不过普遍认为，日本央行未来还会进一步上调利率。

编辑丨王茅