【数据解读】摩根大通：增长动力在四季度可能适当回落

文/《清华金融评论》彭晓云

 

日前，国家统计局和中国物流与采购联合会共同编制的10月份制造业采购经理指数(PMI)相较9月份的51.1，小幅回落至50.8。摩根大通研报称，整体而言，中国经济自进入今年四季度以来，保持了稳健增速，但增速有小幅下降。

根据国家统计局采购经理指数报告，企业类型细分构成显示出大型企业采购经理指数在10月份小幅下降至51.9（9月份为52.0）；中型企业采购经理指数出现明显下跌，为49.1（9月份为50.0）；小企业采购经理指数仍维持在50以下，并进一步降低至48.5（9月份为48.6）。根据我们的估测，大中小企业占国家统计局采购经理指数份额分别为约65%、25%、10%。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌指出，制造业产出增长对于四季度前景来说将是关键因素。9月份经济活动数据出现反弹，令人振奋。不过，统计局发布的采购经理指数以及预览Markit采购经理数据显示出，增长动力在四季度可能适当回落。应小心的是，对外贸易领域可能面临一些近期波动，低于50的出口订单分类指数就指示了这种可能，同时，内需在短期内可能仍然乏力。

 朱海斌称，展望未来，预期对外贸易发展稳定，大宗商品价格下降，对经济活动和对外贸易净差额构成支持，而10月份房地产交易升温预示着近期房地产政策的放松或将使房地产板块的调整过程放缓。“我们预期固定投资可能仍然疲软，对GDP的贡献将下降至约3%，将是2001年以来的最低水平。但是此等短期考验将回报市场以长期经济的再平衡。总体上，预期中国经济将在四季度实现季调折年7.4%环比增速（或7.4%同比增速）。”

 就政策方面，朱海斌认为，中国政府将继续推行刺激增长的定向举措，而不是提供大范围的刺激计划。短期来看，财政政策将旨在解决地方政府债务问题、通过鼓励社会资本参与而削减地方政府对投资的干预。货币政策将被更加积极地推行，但人民银行已不再降低政策利率和存款准备金率，而是继续通过定向支持保持宽松的流动环境，并确保信贷能够对实体活动提供有效支持。

关于10月份国家统计局制造业采购经理指数的更多详情：

·  10月份，产出下降0.5点至53.1，低于今年三季度的平均水平53.7。按企业规模计算，大型企业产出指数为51.9（9月份为55.3），中小企业双双低于50，分别为49.1和48.5（9月份分别为51.8和48.2）。

·  10月份，新订单指数连续第三个月下滑，跌至51.6。大型企业新订单同月小幅攀升至53.5（9月份为53.4），中型企业下降至48.7（9月份为50.9），小企业下降至48.3（9月份为48.6）。

· 10月份，采购经理指数新增出口订单指数下降0.3点至49.9。自今年6月份以来，这是出口订单指数首次下降至50门槛以下。当月，大型企业出口订单分类指数回落至50.7（9月份为51.3），中小企业（10月份分别为48.4和46.1）仍维持在50以下。

·  10月份，采购经理指数产成品库存提高0.7点至47.9，订单库存比回调至1.08 （9月份为1.11）。此外，采购经理指数原材料库存于10月份下降0.4点至48.4 。自2011年5月份以来，该指数就一直未能突破50的枯荣线（只有在2013年1月份曾短暂停留在50.1水平）

·  10月份就业指数上升0.2点至48.4。自2012年6月以来，该指数一直维持在50 以下。

·  10月份，购进价格指数下降2.3点至45.1，是今年3月份以来的最低水平。工业板块的反通胀压力似乎随着全球大宗商品价格的回落而卷土重来。