by 清华金融评论 2020-11-24 15:08:06
近日，债券市场频繁暴出信用债违约事件，包括华晨、永煤等AAA级国企，兴业银行、光大银行、中原银行以及海通证券等多家中介机构被调查，给市场信心造成了冲击。11月21日，金融委专门召开会议进行专项工作部署，稳定市场的预期和情绪。
11月21日，中共中央政治局委员、国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会（以下简称“金融委”）主任刘鹤主持召开金融委第四十三次会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。
会议指出，党中央、国务院高度重视资本市场健康可持续发展。我国债券市场改革开放不断深化，服务实体经济功能持续增强，市场整体稳健运行。近期违约个案有所增加，是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果。要坚持稳中求进工作总基调，按照市场化、法制化、国际化原则，处理好促发展与防风险的关系，推动债券市场持续健康发展。
国开证券研究部副总经理、首席宏观经济研究员杜征征认为，本次金融委会议向市场传递出明确信号：第一，金融稳定、防风险仍然是未来工作的重中之重，尤其是在三大攻坚战的收官之年；第二，监管层对当前债券违约风险的态度是，信用市场整体情况良好，部分债券违约占比较小，总体风险可控；第三，为了维持良好的信用环境和金融生态，对信用风险抬头的容忍度是有的，但对各种“逃废债”行为是零容忍，对此，未来将加强监管、加大处罚力度。
在中信证券研究所副所长明明看来，在国企风波可能伤及投资者信心的背景下，金融委强调提高政治站位、督促各类主体履行责任，建立良好的地方金融生态和信用环境，意在对症下药、自上而下确立“信用”在债市的重要地位，给债市投资者注入强心剂。
市场此前担忧银行在信用债方面的持仓风险敞口，以及其他潜在的地方平台类债权风险敞口，兴业证券金融分析师傅慧芳认为，金融委会议的定调有利于稳定市场的预期和情绪，降低银行潜在的各类相关风险敞口暴露，对于银行资产质量的稳定作用正向积极。
民生证券金融行首席分析师郭其伟表示，信用债违约并不罕见，当前风险并未跃升。截至2020年11月17日，信用债余额约23.23万亿元，仅占债市余额的20.63%。
“信用债违约并非首次出现，而且今年的违约数量和违约规模均小于前两年的均值水平。此外，四季度本就是企业首次违约的高发时段，今年四季度首次违约企业数量远少于前两年，因此近期信用债风险集中爆发并不代表风险显著提升。”郭其伟认为，信用债违约对银行资产质量的冲击十分有限：一方面，由于我国商业银行的资产投向仍以贷款为主，信用债和所需拨备的占比较低，而且信用债违约率仅0.33%左右，造成的损失远小于商业银行净利润水平；另一方面，银行贷款质量稳健，风险抵御能力充足，预计能够很好地化解由信用债违约带来的风险。
中信期货研究部金融期货团队分析指出，近期信用债市场突发风险事件，短期赎回压力与资金融出方面出现“回购信任”下降的因素使得资金紧张态势升温，利率债受到波及出现显著下跌。评估来看，虽然本轮信用违约在规模上相对有限，但鉴于前期市场本身对于资金面改善有所预期，这类事件对于市场情绪上的影响不容小觑。
东吴证券首席固收分析师李勇提出，要妥善处理已经发生的违约事件，积极防止风险外溢和传染。在发生违约事件后的第一时间及处置违约债券的过程中，市场各方参与者应加强沟通和交流，协调各方力量履行偿付义务，切勿失信于市场。
金融委会议提出五大方面应对风险。会议要求，一是提高政治站位，切实履行责任。金融监管部门和地方政府要从大局出发，按照全面依法治国要求，坚决维护法制权威，落实监管责任和属地责任，督促各类市场主体严格履行主体责任，建立良好的地方金融生态和信用环境。二是秉持“零容忍”态度，维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益。三是加强行业自律和监督，强化市场约束机制。发债企业及其股东、金融机构、中介机构等各类市场主体必须严守法律法规和市场规则，坚持职业操守，勤勉尽责，诚实守信，切实防范道德风险。四是加强部门协调合作。健全风险预防、发现、预警、处置机制，加强风险隐患摸底排查，保持流动性合理充裕，牢牢守住不发生系统性风险的底线。五是继续深化改革。要深化债券市场改革，建立健全市场制度，完善市场结构，丰富产品服务。要深化国有企业改革，提升运行的质量和效率。
明明表示，本次监管部门强调多方位监管，严防系统性风险的发生：行业外部，各部门协作排查风险；行业内部，从业人员遵守职业道德、各自律组织进一步规范债券发行、评级等流程，推动债市信息对称。面对可能存在的“僵尸国企”风险，深化国企市场化经营机制、剥离企业办社会职能是必经之路。让“信仰”走向市场化难免存在阵痛，债市破刚兑过程中，虽然违约仍会继续发生，但长期来看，完善债券市场的基础性制度，市场化、法治化进行违约债券处置，债券市场将迎来进一步发展，有效支持实体经济。
南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，虽然违约事件短期是对债市的打击和扰动，但这种打击和扰动是种砥砺，投资者应充分认识市场风险并坚持价值投资。“债券市场监管关键在于信息公开，让投资者能够明晰个债的风险；在于处置公平，不宜区分国企民企和大型小型；在于执法公正，谁的问题谁来负责。”田利辉称。
中诚信国际研究院高级副总监余璐认为，中长期来看，监管机构应完善信用风险预警和监控机制，尤其要重视区域流动性风险监控，同时加强对发行人及中介机构的约束，强化大型企业诚信及守约意识，并要求中介机构勤勉尽责，对执业过程中存在违法违规行为进行惩处。另外，要注重加强投资者教育，引导市场投资者回归理性。