张承惠：责任投资背景下的ESG | 2020全球基金投资论坛嘉宾观点速递

以下为演讲全文：

今天的主题是“双循环背景下的基金投资的新机遇”，我觉得未来可能ESG投资是一个新机遇。主要讲三个问题：第一个问题，目前从国际和国内两个维度来看，对责任投资关注度都在进一步提高；第二个问题，讲一下国外和中国政府在责任投资方面的一些最新的行动；第三个问题，重点讲讲ESG的投资。

首先，我们看一下在这一次的疫情危机之后，应该说全球对绿色发展和责任投资的关注度都在提高。首先人们期待变革，为什么期待变革?我特别赞同这个提法，当然也是习总书记的提法，就是中国正处在一个百年未有之大变局。那么在探讨这个大变局的时候，大家更多地可能探讨的是经济发展模式、中国的国际环境、中国的经济结构的变化。我觉得研究中国劳动人口的变化不是很多，只是可能讲的比较多的是人口红利在减少。

我最近有一个特别深的感受，这个百年未有之大变局最根本的原因，就是所有经济社会发展的基础是人，我们既是为了人，也是靠人推动的，一个最重要的动力就是我们的80后、90后、00后在崛起。80后曾经被认为是垮掉的一代，因为他们是第一代的独生子女，大家普遍认为他们娇生惯养，他们任性、自私自利。但是我们现在看到80后、90后，包括现在有一些00后也开始步入这个社会了，当然还有很多在上学。他们和我们过去的50后、60后、70后很大的不同在哪里，就是他们受教育的程度更高。我是文革以后恢复高考的第一届的大学生，当年1977年高考的录取率是4.9%，是中国历史上最低的高考录取率。我当时是从农场考上来的，我们农场1500个知青，第一批考上5个人，千分之三的录取比例，后边即使有所扩招，也不超过五千分之五。现在我们大的录取率是多少?我印象里可能是80%以上。所以80后、90后、00后受教育的程度很高，而且我觉得他们非常有责任感。在这次北京这个垃圾分类这里面，我觉得我孩子对垃圾分类的认真程度比我们要高很多，有责任感、有原则性，能够接受新事物。在这样的我们劳动人口结构正在发生巨大变化的情况下，新生的这么几代或者是叫新生代，他们会更加期待变革，更加期望有一个新的公平的世界。而且在疫情期间我们看到也推升了一系列的责任行为模式，我们居加班工、减少旅行实际是在减少排放和减少资源的消耗。大家发现网上办公也挺好，而且也在减少靠信贷来支撑自己的过度消费，所以这是第一个原因。

第二点，为什么关注绿色发展和责任投资呢?因为大家发现绿色经济是不仅可以降低传统发展模式的风险，而且可以带来新的发展机遇，来支持经济复苏，所以这个已经有一些国外著名的研究机构，已经有一些实际的研究结果证明这个问题。

第三点，这次新冠疫情让我们更加清楚地看到人类活在这个地球上，我们自己需要在健康、气候、生物多样性、防治污染等等跟人类生活相关的领域，我们要做更多的事情。加大生态保护力度、加大生物多样性的保护，其实未来可以直接影响到新型的流行病的传播，它会给我们自己带来一种安全、带来一种保护，这是国际上，包括我们国内也开始认识到这个问题。

我下面讲讲第二个问题，最新的行动。我们看到在欧洲国家，应该说已经把一些未来发展的战略重点放在绿色就业、放在绿色发展领域。那么今年4月份国际货币基金组织曾经建议各国在绿色复苏的过程中聚焦五个战略重点，他们研究的很细，把具体的战略重点都提出来了。今年初国际清算银行提出警告，气候变化可能会影响经济中每一个个体，以及单项资产的价格，也可能会促发化石燃料资产搁浅。所谓的资产搁浅，这是老外习惯的说法，对于中国来说就是不良资产，所以也就是说还是关系到我们的每一个机构投资者每个人的投资行动。在澳大利亚，澳大利亚的投资银行已经开始督促银行和企业来积极主动地开展碳风险的管理，那么我们知道拜登现在基本上已经当选了。那么他在竞选的时候就提出来，只要当选立刻推出200亿美元的可再生能源支持计划，而且要重回巴黎气候协定。

我最近在参加一个国际会议的时候，非常惊讶地发现，有一些外国的大使馆他专门设置了环境相关的职位。比如说挪威驻华大使馆就有一个环境参赞的职位，荷兰也是，我相信中国驻外的大使馆可能到目前为止还不一定有环境参赞的职位，未来应该会有。那么这有一些发达国家已经开始在设立这样的职位，说明他们对环境的关注度。

英国今年不久前公布了一个2020年尽责管理准则，这个准则修订了原来的版本，重新定义了未来10年对投资的管理方式。2010年推出了这样一个尽责管理准则，在新版中把尽责管理定义为负责任的配置管理和监管资本，为客户和受益人创造长期价值，为经济环境和社会带来可持续利益。而且要求投资者解释他们如何在资产配置的过程中，配置到不同类别资产的过程中，怎么样履行你尽责的责任。

从国际趋势来看，对投资人履行社会责任，就是责任投资的要求是越来越高。那么责任投资不仅是我们的一种义务，是一种投资者对人类社会、对环境的一种贡献，其实也是一种风险管理，也是避免因为环境的问题对我们的投资形成的资产带来不良的影响，它是一个双向的。

到目前为止，已经有超过20个国家和地区发布了相应的准则，这是对投资机构监管的准则。中国应该说我们是一个负责任的大国，我们也正在发展责任投资。我们看到在1个多月以前，习总书记在75届联合国大会一般性辩论上发表讲话，向全球公布了中国减排的目标，二氧化碳的排放要在2030年达到峰值。意味着什么?总排放在2030年以后一定要往下走，而到2060年要实现碳中和。我们不叫零排放，因为我们不可能化石能源完全不使用，但是我们在使用化石能源时要增加绿色、增加环境的贡献，所以我们要实现碳中和，就是中和下来是零排放。这是对国际社会的承诺，对中国来说压力是非常大的。因为我们在作为一个发展中国家，或者介于发展中国家和发达国家之间的这么一个国家，我们对碳的排放，应该说对化石能源的以依赖还是很高的。因为我不是研究能源的，曾经有人说除非核聚变的技术发生了突变，而且能够普遍用在民用上，否则化石能源不可能完全被替代。中国那么多的人，我们的煤、我们的石油、天然气的消耗，完全被太阳能、风能或者是地热的能、潮汐能替代，这几乎是不能想象的，所以这个压力是非常大的。但是既然已经向国际社会正式承诺，我认为中国会下决心朝这个方向走，这和我们的投资机构我们的投资方向是直接相关的。

最近刚刚结束的十九届五中全会也提出来，我们对未来的环境的目标，碳排放达峰之后要稳中有讲，生态环境要根本好转，美国中国目标基本实现。尤其最近在一带一路的建设过程中，我们也提出了绿色一带一路建设，就是要把中国对环境的负责任，对减少碳排放，对减少污染的这种责任要向一带一路沿线国家扩展。

下面我们再看一下ESG的投资，ESG投资已经被实践证明最终获得的收益是会超过它为投资支付额外的成本，为什么?道理上说逻辑上是非常清楚的。既关注环境，环境风险很小，又有社会责任感，而且公司治理非常好的这样的企业，它一定是可持续的。而且在过去十年中发达国家，特别是欧洲对ESG的看法已经发生了很大的转变。过去机构投资者他做投资只是说财务风险，避免财务风险，因为环境风险可能会对未来的投资收益造成影响。比如说你投资的一家企业因为环境问题受处罚了，那会影响它的财务收益。但是现在不一样，现在开始成为核心投资策略的重要组成部分。我们看到现在很多欧洲的资金进到中国，因为中国资本上对外开放，在开放过程中，很多欧洲资金进来的前提就是要关注ESG投资，这是它的基本原则。目前应该说在中国关注ESG，做ESG的投资也是我们做责任投资的最佳选择。因为责任投资说起来是一个概念，我们怎么样履行来真正做责任投资呢?我们得有标的、得有工具，最好的抓手就是ESG投资。

上市公司股票ESG的评价体系初步形成，我们也正在做这件事情。不止我们一家在做，有若干家机构在做这件事情。ESG指数已经出现，国外出了很多ESG指数，中国也有ESG指数。我现在负责的这个项目明年会推出沪深300ESG基金指数，这个是要挂在中国基金业协会平台上的。但是我们中国目前的ESG的投资还存在一些问题，从现状来看主要还是国际投资者的需求来驱动的。真正发自国内的投资者内在的需求比重还是不高的，国内投资机构ESG理念还不太完善，还处在初始的阶段。还存在一些短期的行为，规模不够大，而且有些ESG投资是飘绿，好像是绿色投资，实际上是飘绿的。

那么这里面我有一些来自外部的数据，不是我整理的。第一个数据，绿色股票ESG指数购买的数量大体上不超过10个亿，这个比重是很小的，这个规模是很小的。那么昨天还在和中信证券研究部的朋友在探讨我们指标框架的问题，他们的报告说到去年底，国内有95只泛ESG公募基金的投资，整体规模485亿元。485亿是什么概念?2019年底公募基金的规模是14.8万亿元，在这么大的基数之下我们的比重只有0.3%，和美国相比差了40倍。这485亿元投资很多是泛ESG投资，真正的ESG投资据业内人士估计只有10%左右，也就是不超过50亿人民币的规模，所以这是我们目前存在的问题。

为什么存在这样的问题呢?我觉得有这么几个原则，最大的原因是信息披露不足。因为我们在做上市公司ESG表现评价的时候，发现这个数据存在很大的问题。透明度不够，披露力度不够，特别是E和G，S的指标应该说还是比较充分的，G的指标颗粒度非常小，E问题就更大了，E就是说数据质量规范性不够，有的披露这个，有的披露那个，这个情况很普遍。所以未来我认为，为了支持中国的责任投资，更好地发展ESG投资，未来的发展方向就是：

第一，上市公司半强制披露，参照香港的港交所。你可以选择披露还是不披露，但是原则是不披露要解释，你为什么不披露，所以是一种半强制披露。

第二，要明确信息披露的标准以及它的规范，否则上市公司不知道我应该披露什么指标我们现在企事业在努力朝这个方向做。

第三，应该把上市公司ESG表现，包括我们机构投资者，包括基金的ESG表现纳入到考评体系。

其实回到初始的目的，中国基金业协会为什么要和我们做上市公司ESG评价指标体系呢?是因为他们最初是想对基金做责任投资的评价。但是发现他们没有抓手，没有标准，没有指标，怎么来衡量基金的责任投资呢?最后就回到对上市公司的ESG评价指标体系建设上来。因为上市公司信息披露是最充分的，从上市公司开始，着手来搭建中国的责任投资，我相信未来ESG一定是责任投资最重要的方向。

就说到这里，谢谢!

（注：内容根据活动现场速记整理，未经嘉宾本人确认）