为何中国9月末M1同比增速仅为4.8%

文/《清华金融评论》 孙世选

银监会、财政部、人民银行9月12日联合发布关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知，明确设定了商业银行存款偏离度指标，规定商业银行月末存款偏离度不得超过3%。这一新规的立竿见影的影响是商业银行的月末和季末存款“冲时点”的现象得到缓解。但是与此同时带来的一个副作用是，2014年9月末的存款与2013年9月末的存款已经不是可比口径，这会导致月末广义货币（M2）和狭义货币（M1）同比增速数据失真，从而干扰对经济金融走势的判断。

央行调查统计司考虑到了这一点。央行10月16日公布，9月末，M2余额120.21万亿元,同比增长12.9%，增速比上月末高0.1个百分点，比2013年末低0.7个百分点；M1余额32.72万亿元，同比增长4.8%，增速分别比上月末和2013年末低0.9个和4.5个百分点。央行特别指出，M2同比增速根据可比口径计算。

据报道，央行调统司司长盛松成在10月16日举行的金融统计数据发布会上表示：“这里需要说明，9月末M2增速是剔除基期‘冲时点’因素影响后的可比口径数据。”

盛松成称，9月末，主要金融机构存款偏离度仅为0.9%，基本不存在“冲时点”现象；而2013年同期则高达2.4%，具有明显的“冲时点”特征。

根据可比口径计算，就是要剔除不可比因素，即剔除2013年同期存款冲时点的金额。

盛松成称，经可比口径调整后的货币供应量增速可基本纠正货币供应量增速的低估，但因为在计算中采用了日均存款与期末余额，而这两者均包含冲时点因素，导致据此计算的货币供应量增速依然存在微小的低估。

同时，由于无法对M1增速进行可比口径调整，只能沿用原来的方法计算，所以9月末M1同比增速可能存在一定程度的低估。

中国官方年初制定的目标是2014年M2增长13%左右。中国2013年年末M2同比增长13.6%。随着经济总量增加和经济潜在增速放缓，未来货币信贷增速可能总体会趋于下降。（本文仅代表作者个人观点。）