清华金融评论

文/《清华金融评论》孙世选

美国9月份失业率降至6年低点，显示美国经济持续复苏。但与此同时美国经济的隐忧不小。

美国劳工部的数据显示，美国2014年9月份失业率为5.9%，低于8月份的6.1%，创2008年7月以来的最低水平（图1）。

数据来源：美国劳工部

美国9月份经季节因素调整后非农就业人口增加24.8万，增幅超出预期。

这些光鲜的就业数据显示了美国经济的复苏势头，可能有助于美国民主党在今年中期选举中的表现。但是，对更多就业数据的综合分析令人发现美国经济的隐忧不少。

从劳动参与率看，美国9月份的劳动参与率降至62.7%，低于62.8%，为1978年2月以来的最低水平。劳动参与率指的是就业年龄人口中就业或者正在寻找工作的人员的比率。

9月份美国就业年龄人口中有工作的人员的比率为59%，这一数据连续4个月保持不变。
失业率=（劳动参与率-就业年龄人口中有工作的人员的比率）/劳动参与率。比如，美国9月份的失业率=（62.7%-59%）/62.7%=5.9%。

理论上说，两方面的因素可能造成失业率的下降。一是失业人口中有人找到了工作（哪怕不是全职岗位），二是，有些长期失业的人丧失了找工作的热情，不再找工作，从而退出了劳动力大军，这造成劳动参与率的下降乃至失业率下降。前一种因素是喜，后一种因素是忧。

就美国9月份的就业数据而言，失业率下降的同时劳动参与率也下降了，劳动参与率的下降能够部分解释失业率的下降，这说明了美国经济的一些隐忧。

薪酬的表现也不令人乐观。美国9月份每小时平均工资与上月基本持平，折合成年率为增长2.0%。美国9月份的消费物价指数（CPI）尚未公布，美国8月份的CPI同比上升1.7%。如剔除通胀因素，美国工薪阶层的实际收入增长寥寥。

不出意外的话，美联储会在2014年10月份结束其资产购买计划。市场人士自然关心美联储何时开始加息。尽管最新的美国就业数据可能增强人们对美国经济增长的信心，助推加息预期，但是上述的隐忧可能预示着美联储会继续小心翼翼。（本文仅代表作者个人观点。）