随着疫情蔓延，全球资本市场近期出现巨大波动，美股两周内四次熔断。全球疫情、美国大选、石油战争多重风险叠加，美国及其他主要经济体十余年积累的巨大资产泡沫是否会破裂？美联储及主要央行救市政策是否会力挽狂澜？复杂的国际形势到底如何破局？为此，继战“疫”情系列专题线上活动推出来之后，经过紧张、高效而有序筹备，《清华金融评论》又在金融大家评中增设了“华尔街热线”直播节目，期望力邀华尔街实战专家与观众朋友您面对面，解读未来市场局势。
北京时间3月21日晚8:30，《清华金融评论》金融大家评·华尔街热线专题直播活动第一期正式开播，探讨的话题是如何驾驭高波动市场下的资产配置，清华大学金融科技研究院副院长魏晨阳与来自华尔街的海投全球创始人、CEO王金龙就美国疫情发展情况、美国大选、美联储救市政策、石油与黄金价格走势等多个鲜活话题展开了精彩对话。两位嘉宾都具有丰富的投资实战经验和华尔街工作经验，以华尔街独特视角为观众朋友们进行了深入解读。以下是《清华金融评论》为读者朋友们整理的“华尔街热线”第一期对话文字实录，以飨读者。
【魏晨阳】：在中国以外，最近疫情全球蔓延，资本市场也出现了巨大的波动，美股在两周之内4次熔断，处于疫情和市场动荡的双重的水深火热之中。今天全球确诊感染的病例超过了27万，美国两三个星期之内急速飙升。对目前发展的状况，请先谈一下你的感想。
【王金龙】：最近一段时间，美国尤其纽约是极度恐慌，三月初时还一片乐观，最早美国疫情发生在西雅图，是一起输入型的。因为美国大选宣传的要求，要聚众集会，压制了信息的传递，民众警惕性也比较低。后来纽约州疫情发展严重，已经变成了社区性传播，随着疫情的进展，逐渐有了应对的策略。
从短期来看，如果疫情能够得到有效控制，像中国这样得力，经济受的影响不大。如果长期蔓延，最悲观的情况到9月份才能结束，对美国经济和全球经济的影响是非常大的。
从医学方面，西雅图这个星期做了第1个疫苗，武汉也是这个星期开始做疫苗人体实验，希望能够在未来的一两个月体现出效果，可以从医疗手段上控制疫情的蔓延。另外像国内火神山医院、方舱医院等措施，美国也有类似的应对。美国军方准备了两个医疗军舰，Mercy和Comfort，一个在东海岸，主要覆盖纽约，一个在西海覆盖加州和西雅图地区。一旦进入紧急状态，政府、民众都当做非常严重的疫情来看待的时候，运行就好了很多。但是除了中国和美国以外，意大利、伊朗等国家还是很严重的。尤其是新兴市场的国家，当地的医疗措施，应对手段都不是很到位，可能存在更大的潜在危险。
【魏晨阳】：最近应对措施力度上几乎每天都在加强。疫情导致的恐慌不是第一次，03年SARS对全球也造成了相当大的影响，跟以前这些情况相比，发展路径、对市场情绪的影响这次有什么不一样的地方？
【王金龙】：首先2003年中国经济更多依赖于基础设施，是投资型的，对服务行业、消费的依赖比较小，中国的GDP占全球的比例也没有那么大，中国经过十几年的高速发展，跟全球的供应链结合更紧密了。03年疫情只是在有限范围内传播，在中国得到了控制，在亚洲有限地传播，对美国的影响是非常小的。这次掉以轻心了，觉得只是在中国范围之内，一旦传播全球时，就惊慌失措了。美国的情况比较特殊，美国的GDP主要是靠服务业来支撑的，一旦餐馆关闭，各种赛事停止，大家基本上就没有工作了，对失业率会造成很大的一个冲击，跟03年的情况还不是特别一样的。
【魏晨阳】：疫情导致的近期市场恐慌和波动，第一件事不得不提两周之内美股4熔断，在探讨之前，先科普一下美国市场熔断机制大概是怎么回事？
【王金龙】：熔断机制是一个技术性的处理手段。美股有几个阶段，第1个阶段市场波动达到7%的时候，自动停止15分钟，让机构投资人、个人投资人有时间思考，重新布局战略再开盘。如果触发到第2次熔断，降幅达到13%，还是休息15分钟，最终的大招，如果在交易日达到20%的下跌幅度，就闭市了。大家比较吃惊的是为什么会发生连续的熔断，这已经超出了最开始设计的方案，熔断在中国是比较少见的，中国股市有每天10%涨跌幅的限制，也尝试过熔断，效果不是特别好。美国效果还是相对比较明显的，有一个心理适应期，虽然股市还在下跌，相对有一定秩序，没有像上一次的29年、87年造成一次性的狂跌，所以还是达到了效果。
但为什么会发生，原因比较复杂，我认为是多个周期、多重风险组合在一起造成的。疫情全球蔓延的影响、石油战争、美国大选元年、经济周期、量化宽松影响的信贷周期等因素，从08年美国经济连续高速增长了11年，到了一个经济周期的拐点。多重风险的交集导致了股市的波动非常剧烈，不能单看技术指标。
【魏晨阳】：市场上也不断地探讨4次熔断问题，是一个永恒的迷人话题，现在有没有到底？是不是一个抄底的时机？从投资人、财富管理者的角度，你的态度和逻辑是什么？
【王金龙】：需要做几个基本的判断，首先这是一个技术性的熊市，还是说基本面已经坏掉了？大家都觉得过去十几年涨的估值过高了，这是估值的调整还是基本面的调整？本身这次危机是金融危机还是经济危机？我初步的判断4次熔断主要还是因为流动性的，恐慌导致了市场的踩踏。还有技术性的原因，美国市场主流的产品是ETF，都是捆绑在一起的，不是做个股了，是指数联动的效应。过去十几年有很多量化的策略，都是高频交易，都是模型驱动的，会导致很强的聚集的效应。所以我认为本身还没有转化成经济衰退的危机，基本面还是好的，可以逐步建仓。但如果All in加上杠杆，冲进去抄底，时机还没有到。疫情还没有得到有效的控制，对美国经济的影响到底有多大，现在还没有合理的判断。要到第二季度初再重新观察一下。
【魏晨阳】：油价也是恐慌的触点，表现也非常特别，星期三美国油价调到了02年以来最低，才20块出头。星期四川普宣布要适时参与全球油价大战，当天涨了24%，同时美国政府也宣布采购，走势相当的动荡，怎么评估？
【王金龙】：其实并没有想象中复杂，只是发生的比较突然，尤其是结合了疫情的蔓延，石油战争是永恒的主题。战争爆发的原因都是因为上游石油生产权和下游的石油分发权、定价权产生冲突。这次比较突然，本来普遍以为欧派克跟俄罗斯已经达成了一定的共识，沙特发现自己虽然在减产，价格有一定的提升，但是在逐渐失去市场份额。沙特和俄罗斯有底气打价格战是因为他们的生产成本是比较低的，沙特据说是10美金，俄罗斯可能要达到20美金。现在油价在30美金一桶的阶段徘徊，生产还是有一定的利润。但从国家预算来看，沙特维持现有的国家成本，可能要油价达到七八十的时候。为什么美国要参与这个事情？因为美国过去一直是石油进口大国，像中国一样，过去10年有一个比较显著的变化，就是页岩油、页岩气技术的出现，还有川普的国家能源独立的措施，原来在美国是不采用的，都从外国进口，保证自己的石油储备，现在开始通过页岩油的技术，国家政策要放开，美国变成了石油的出口国，就搅乱了市场。
本来沙特、俄罗斯和委内瑞拉这些国家联合起来是为了反制加拿大的油砂、美国的页岩油的，现在美国页岩油生产成本是比较高的，大概三四十美金一桶，但是量很大。原来认为已经没有优质石油的地方，通过新的技术开展出更多更廉价的石油。如果油价长期徘徊这30美金一桶，美国页岩油大部分公司都要破产。因为生产成本比较高且高负债，过去几年信用市场成本比较低，加了很高的杠杆，现在调整是比较慢的。所以川普及时给整个行业注入了信心，国家会站在后面支持，油价短期内会有提升，但是从长期来看，要挤掉供给。全球经济、中国经济逐步恢复，才能达到油价平稳。
【魏晨阳】：黄金市场也是一个永恒的话题，不论从投资的角度，还是从历史文化的偏爱的角度，最近的价格表现反映了很多的纠结和不安的情绪。股市第1次融断的时候，金价是上升的，第2次熔断黄金的价格连续的下跌，上升下跌在两次熔断点上，这是怎么一个情况？
【王金龙】：从历史角度，黄金是比较传统的避险类资产。市场波动时，第一反应是要抛掉股票，然后去买国债、买黄金。所以第1次熔断时相对比较正常。金价一直在慢慢地提升。一个是市场风险在上升，可能要布置一些避险资产，另外中国、俄罗斯等央行也在增加黄金储备。黄金在第1次股市熔断冲高到1700美金一盎司，后来持续发生熔断，为什么黄金又下跌了？我认为主要还是因为流动性的冲击，需要补仓、去杠杆还是要抛售流动性比较好的资产，造成了剧烈的波动。连续4次熔断投资人事先没有心理预期，像沃伦·巴菲特这样的长期投资人也觉得很惊讶，从长期来看黄金还是避险类的资产，短期是失效了。
【魏晨阳】：自身的内在价值有，在其他资产上需要补充流动性，拆东墙补西墙，黄金被抛的压力会很大。黄金将来是不是还是避险的天堂，比如6个月之后，黄金是不是还是非常理想的避险的工具？
【王金龙】：如果把黄金当作一个长期避险工具还是有效的，但是在市场的特殊情况下，有些投资人为了炒作黄金，为了通过黄金赚钱，作为盈利的资产类别，其实不是特别合适。
【魏晨阳】：美国政府采取了一系列的措施，从财政、货币政策到刺激政策等。上个星期天晚上正式回到了零利率时代，但星期一的股市对此反应是悲观，股市大跌。有段子说，孩子觉得自己得了小病，结果美国央妈突然给了一笔巨款，孩子一下子被吓倒才醒悟，自己可能是得了绝症，礼拜一就开始抛了。对这个逻辑，你是怎么理解的？
【王金龙】：首先美联储的应对措施是比较及时的，可以看到联行利率的曲线的增长，十年前开始利率一直保持在接近0，16年缓步上升一直到2.5。在经济受到影响，经济衰退有一定苗头时，美联储有退出量化宽松的时间表，又在缓慢降息，刺激经济。这跟川普希望自己大选时经济不断受到刺激的政策是违背的，所以要求美联储加速降息，第1次降到50个bp的时候，市场反应相对来说是比较失望的，但也同时缓了一口气，还没有那么危急。到几次熔断以后，美联储就妥协了，新任美联储主席是一个技术资深的技术官僚，在联储银行工作了20年，最后还是跟政府妥协了，一次性降到了底，降到了0~0.25阶段，其实已经降无可降了，导致了整个市场的恐慌。降息发生在纽约疫情集中爆发之前，当时美联储或美国政府已经意识到比较危急了，只是还没有跟民众去沟通，降到零了以后就没有更多措施了。
【魏晨阳】：记得在金融危机时我还在联储，当时有非常明确的在联储内部原则，跟市场的预沟通非常重要，推出政策一定能够达到预期的效果，而不是说让市场意外，反其道而行之。
【王金龙】：所以是有一个时间表的，什么时候降息，降多少，是有市场预期的，如果超出了预期，就会有一个过激的反应。
【魏晨阳】：这次的沟通的节奏，可能是被疫情、白宫的压力打乱了，这绝对不是联储希望看到的。金融危机也进入过零利率的时代，那时候政策走向和现在，这两者相比你有什么样的想法 ？
【王金龙】：目前来看还是事件驱动的，石油价格危机、疫情的发展。年初时是没有预料到的，当时所有华尔街的预测2020年经济发生经济衰退的概率比较小，甚至低于2019年，认为这是一个好年。网上段子说2020要重新开年，今年开年不利，我们要重新开始一次。疫情的迅速发展，我认为川普本身也不知道，当时他还在印度访问，在讨论贸易顺差的问题，回到华盛顿还在接见各国的元首，跟大家握手，他也是在民众和国会的压力之下，才去做了测试是阴性的。总体来说措施比较得当的，只是现在效果还没有那么明显。
【魏晨阳】：跟利率大幅度的动作匹配的，在财政方面美国政府也是一系列的刺激政策，一方面是从从经济基本面上支持，第二也是给市场、老百姓、公司提振信心，改变预期。作为投资人的角度，这些政策是不是已经满意，还是还有很多感觉到不足和不安的地方没有被解决？
【王金龙】：政策及时性还是有的，从最早每家送1000美金，现在涨到2000美金。纽约州长Andrew Cuomo宣布了一项90天的抵押贷款减免计划，将免除因疫情而遭受经济困难家庭的付款，这些措施直接触达了最受影响的人群。现在很多人不能上班，服务业不需要那么多人了，基本上处于半失业的状态，这2000美金可以帮助熬过最紧急的时光。另一个原因是，美国政府是三权分立的，能不能通过国会后落实，有一定的周期。前期先画了一个大饼，看起来是挺好吃的，能不能吃到，什么时候能吃到，有可能疫情结束了钱还没拿到手。第1次是4月6日，我们都期待政策能够落实下来。个人报税现在也是推迟了三个月，政府也是用尽各种的方式缓和恐慌和紧张。更关键是疫情的坑到底有多深，这一点是不安的核心因素。疫情趋势越快地变得明了，效果就会越快地显现出来，目前疫情有没有见底还不知道，疫情得到控制后就是时间的问题了。
【魏晨阳】：中期风险角度，怎么看美国大选的不确定性？
【王金龙】：疫情发生后，民众不是特别关注大选了。一方面认为川普连任的可能性非常高，大局已定，另一方面也因为不能集会，改为线上竞选、辩论。美国大选，前期由于民主党未明确确定候选人，致使候选人百花齐放，基本上川普的支持率一直遥遥领先达60%以上。所以我认为大选的不确定性在逐渐的下降，受关注度也在逐渐的下降，可能疫情结束后仍会整土重来，但目前看若疫情得到有效控制，川普基本可以连任。
【魏晨阳】：去年12月中美贸易摩擦第一阶段尘埃落地，叠加今年疫情的影响，怎么看全球化贸易摩擦的风险？
【王金龙】：确实去年年底，中美第一阶段经贸协议降低了此前贸易保护主义政策的负面影响，我认为贸易摩擦是美国在全球的布局，不是专门针对中国。中国是美国贸易顺差的第一大国，所以美国始终盯著中国。但也包括美国的盟国和邻国，一切都为以美国利益为中心。同样的像北美的贸易协定，先是跟加拿大、墨西哥中断了协议，要制裁，然后要重新谈判、整合，美国也是对他们又打又压，这样就既有了加拿大的自然资源，也获得了墨西哥的廉价劳动力，立于不败之地。美欧贸易摩擦升级，南非、印度等国因2019年贸易关系不确定性而受到较为严重影响。
【魏晨阳】：请谈一下关于美国的宏观经济和就业市场对全球的影响有哪些？这对后面投资策略整体的设计和思路都非常重要。
【王金龙】：参考2003年非典的控制情况，一开始大家对疫情控制是比较有信心的。经济学家最开始的时候，认为美国进入经济衰退的概率是比较小的，甚至是在降低的，但现在忽然改变了口风。摩根大通预测美国第二季度GDP将下降14%；高盛也将美国二季度GDP增速从最初预测的0%调整至-5.0%，这是非常悲观的预测。本次受疫情影响主要波及到的是服务业，即对消费经济冲击较大，需要一个长期的恢复过程，但我认为实际上没有那么悲观。
【魏晨阳】：回到今天的聚焦问题，资产配置的思路和建议。首先从避险的角度，您对防御性资产配置的建议是？
【王金龙】：首先是不要恐慌，我认为目前很多情形是因为流动性冲击引起的技术性的熊市。其次不要做大规模的调整，做适当的、相对完整的资产配置。
在股票方面建议适度低配。因为海外受到疫情冲击，建议适当降低资产配置中股票配置比例，并适当关注细分领域股票型基金，如科技、医疗、地产板块等。
在债券方面建议适度选配。美联储的超常规降息，使得投资者重新涌向避险资产；新兴市场债券指数有所回升，建议适当考虑新兴市场债。
在另类投资方面建议增加避险资产配置。如对冲基金、地产相对表现较好；私募信贷相关性低，表现好。
【魏晨阳】：结合当前的风险点和资产配置理念，在这个时间点上，对投资者有哪些整体的原则性的建议？
【王金龙】：首先要对市场要敬畏之心，因为过去股市牛市连涨了10年，大家都获得了很高的收益，觉得自己都是股神，所以就没有尊重市场，没有注重风险，也没有做长期的规划。其次要有平常心，这个时候不要紧张、不要恐慌，要反复了解对自己的认识和对市场的认识，要力所能及的帮助他人，目前的市场恐慌有很多是因为谣言，还有很多人自私的行为导致的，所以不要求大家做一个完人，但得做一个好人，或者是做一个善良的人。
在这种危机情况下，大家怎么做？ 举例巴菲特他是有自己的方法论的，首先是不断学习，另外就是风险防范措施很多做得很好，从2年前就在开始降低二级市场投资，增加现金储备，虽然本次股市大幅回撤，资产缩水，但仍然有充足的弹药可以继续在低位购买。基本消费品的抗风险能力还是相对比较强的，所以我们认为做好风险防范措施，保持平常心，不要紧张，不要冲动，避免过激的反应。另外，巴菲特他很大一部分私有资产已经捐给盖茨基金会,去做对世界有意义的事情，这样的人值得尊重。当前大家出现一些恐慌、一些紧张，甚至一些抛售仓促的选择，这些都是可以理解的，但是确实要有个框架，要有一个思维的逻辑，对风险点要有一个比较清楚的了解判断，要不停的在很快变化的市场过程中及时更新自己的信息。
【网友提问】：针对美联储目前的政策，市场反馈不是太好，美联储还会有其他力度更大的选项吗？仅靠美联储，可以拯救当前危机吗？
【王金龙】：参考08年 的经济危机，当时也有多重风险，主要是市场流动性风险，其中货币基金出现风险，因为底层资产雷曼兄弟发行的票据出现了风险。目前来看基本面还没有坏掉，除非疫情失控，导致底层经济发生风险，所以美联储目前还是需要保持市场的流动性，一旦发生流动性风险，债券和其他各种资产都会波动。美联储不能完全根据政府的指导，要保持自己的独立性和判断，不要做过多过急的举措。
关于进一步的措施，例如08 年发生金融危机后，监管要给市场注入信心，09年美联储做了很重要的一件事就是开始进行压力测试，对十几家最大的金融机构进行压力测试，让大家知道坑有多大。但是现在大家不知道疫情对金融系统和实体经济的影响到底有多大，虽然媒体有报道，但是实际有多严重是并不知道的 ，所以压力测试的思路方向是比较重要的，给市场更多的透明度和信心，是非常重要的。
【网友提问】：对资产标的尽调 ，在风控，产品设计上防止下行风险的原则？
【王金龙】：过去十年，科技飞速发展，出现像保险科技、信贷科技和新的支付手段，A.I.技术、人工智能、机器学习和大数据技术广泛应用到金融市场里，技术手段解决了一部分问题（比如次贷危机的CLO低层不透明问题），但核心还是金融杠杆率过高的行业属性问题。所以，从技术角度可以改变一些传统的做饭，另外从监管角度做压力测试，例如对冲基金可能不受监管或监管比较低而聚集风险，但技术和监管能力的上升防范了很多风险过高的问题。另外，投资人自己能够承担多大的风险。总体来说还是一个突发的事件，这还是一个金融危机，不是经济危机。
【网友提问】：地产作为投资选项，包括REITs以及房产项目，在保值和增值上目前如何评估？
【王金龙】：首先说，地产作为全球最大的资产类别，很难避开不配置房地产。美国跟中国最大的区别，在美国的地产投资方式比较多并且比较复杂的，例如二级市场交易的REITs、私募REITs、直接持有物业，或投资相关抵押贷款或私募基金，可能适合不同阶段或者不同投资人。从2016年开始，美国房地产实际上在盘整，涨势平稳，适合保值。REITs最大的风险还是说它和股市相关的，也受目前市场的冲击，但由于背后有物业资产作为标的，可以定期的付息分红，相对抗风险能力更强。总体来说还是比较复杂的，很难举出适用所有人的一个投资方式。美国地产市场比较本地化，需要有比较专注的有专业经验的人参与。
【网友提问】：公司债有相对（政府债）好的回报，但如何规避上升的信用风险？
【王金龙】：债的可选择比较多，主要还是遵循风险溢价（riskpremium），收益要和风险匹配。过去几年比较流行的资产类别，比如高收益债券，最近利率上涨的非常多，因为大家觉得金融危机已经来了。另外一个是新兴市场债券，主流市场上比较流行的一些中资美元债，溢价都是比较高的。所以还是要看个人风险承受能力，例如抗风险配国债；稍微有收益配3 A的公司债；或为了追求高收益投资新兴市场债券，我觉得还是要跟风险收益做一个匹配才可以。而且整个债务产品篮子里有一个多样化的问题，一方面有非常安全的美国国债，同时有另一个极端高收益债券的，经济下行的时候，还是看公司基本面。信用风险和估值分析，都是跟基本面是结合在一起的。
【网友提问】：疫情过后，像苹果和谷歌的科技股，目前拥有较好的基本面，您觉得后期会有怎样的发展？
【王金龙】：首先就说疫情带来的影响，很多产业都在线化，带动了互联网化的推进。很多苹果店都关门也表明对于零售业的影响。另外一点，科技股票最近几年估值一直在上涨，总体来说随着大盘的下跌有所回落，在基本面没有变化的情况下仍然有投资价值。高科技股其实目前看来还是抗跌，因为其行业的性质和互联网泡沫时期相比，还是发生了变化，目前这些企业的收入、利润、分红都比较高，行业性质发生了本质变化，还是有投资价值的。
【网友提问】：ETF作为投资工具，其吸引力与股票、基金相比，主要的吸引力在哪？
【王金龙】：ETF的风险我们知道，是像股票一样可以被交易的。至于吸引力，首先比较简单，没有特别投资经验的也可以投资ETF；另外成本和门槛比较低，有一点钱就可以投；再就是它相对是比较有效的，例如买一款产品SPY可以覆盖标普500。当然我们现在也看到了羊群效应，所有股票同涨同跌，也导致了风险的分散就差了很多，但我们认为普通投资者还是可以继续持有ETF的，但不要加杠杆，不要尝试复杂的衍生品金融工具。
【网友提问】：就A股而言，中国目前市场哪些行业相比较看好？
【王金龙】：这次中国领先走出了疫情危机，另外国家刺激也是相对比较到位的，还有一个原因是虽然中国加入了MSCI但跟全球市场的关联还是没有那么紧密，所以相对来说A股比较稳定。至于从这个板块来看的话，中国会还是继续城市化、推进消费的增长。疫情结束后，反弹可能会集中在消费上。因为像生物科技、互联网板块的很多红利已经体现出来了，所以现在低估的还是消费相关的，被压制的和刚需的消费需求，相关行业还是会恢复回来的。
【王金龙】：中资美元债比较见仁见智了，因为中资美元债是中国的公司发行，它的资产运营情况都是在国内，然后到香港发，所以主要还是海外机构认购比较多，主要为了参与中国的经济发展，或者说还没有更多更好的途径去参与的。 另外，中资美元债的收益高，因为很多发行公司是中国的房地产公司，早期国内房地产是依靠银行贷款的，现在国内去杠杆以后，就把杠杆转移到境外了，所以我们认为还是基于国家的政策，房住不炒，地产的走向还不是特别明朗，所以还是要看本身行业的政策导向了。再就是，我们比较担心的是中资美元债收益高，风险也高，总体来说还是要看国内的房地产的是否健康，来判断中资美元债是不是合理定价。
【网友提问】：像美元、英镑，包括人民币的汇率走势怎么看？
【王金龙】：我们从全球资产配置的角度来看，是把汇率当做一个风险，不是通过交易本身来赚钱，而是因为资产类别多、涉及国家和区域多，所以要对冲本地的货币的风险。首先，大的趋势是不变的，在危机的时候投资人会增加美元资产，抛售新兴市场货币。目前趋势也是这样，新兴市场的货币都在贬值，没必要过分紧张，还是要看基本面。国家的GDP还在增长，经济还稳定，疫情能够得到有效控制，从我们这个角度来说，可以做些有效的对冲。但是现在的货币对冲的成本非常高，所以我们更多的是通过各个资产类别的互相的搭配来做对冲。总体来说货币是风险比较高的一个资产类别，所以我们也不建议普通投资者去做配置，但从防范风险的角度，还是需要重视起来，因为新兴市场的货币贬值还是比较可怕的。
【王金龙】：选择对冲基金其实也有个人风格。做资产配置的投资，我们是放在基本面的研究，基于它的团队、基于它的策略，基于它过去长期的投资业绩。中国的私募市场，包括私募股权、阳光私募还没有特别长的历史，在美国很多基金可能都运作了二三十年，管理几十亿美金的规模，是有相当长的数据可以看的，另外也要看团队是不是稳定，它的策略是不是一致？ 在这种危机时刻的话，最好不要贸然进入某个策略，所以我们一般会做一个相对平衡的配置，比如说我们做一些股票多空，做一些固收的套利，再做一些基于事件驱动的，通过多个策略来配置，保证在不同市场情况下都能够获得一个稳定的收益，这是对冲基金的一个基本概念。对冲本身它不是要获得超高收益的，虽然这种也存在，例如保尔森专门做空次贷、索罗斯阻击英镑这些事件驱动的。所以投资者如果要配置这种的话，需要有很复杂的组合来平衡风险的。
