【金融大家评第一期】彭文生为您解读“中国新经济”

备受关注的宏观经济问题，听听“金融大家评”第一期主讲嘉宾彭文生怎么讲？

1、 中国经济目前处在什么阶段？

中国经济处在三期叠加阶段，首先是经济增长速度处在换档期，从过去的高速增长转换为中、高速增长；第二个是经济结构调整的阵痛期，短期内经济结构调整可能有些痛苦；第三个是前期刺激政策消化期，尤其是08年、09年，全球金融危机以后宏观政策刺激的效果需要消化。

2、这次经济增长放缓，是短周期现象，抑或趋势性现象？

近几年增长放缓，无论从经济供给还是需求上来看，不是一个短周期现象，至少可以说，不是唯一的短周期现象，还有一些长周期趋势性背景因素在里面。

3、中国现在的人口状况和经济增长存在怎样的关联？

与十年前相比，中国的劳动力供需关系发生了很大的变化，劳动力增量大幅放缓，而每年创造的非农就业量基本没什么变化，多少岗位在找人？多少人找岗位？这个比率近几年明显上升，现在是1.1左右，找人的岗位超过了找岗位的人，侧面体现劳动力市场供不应求。此外，现在人口老龄化问题非常明显，这对劳动生产力也带来负面影响。增长速度换档期的背后逻辑，大的背景其实和我们人口结构变化是有联系的。

4、应该担心通货紧缩问题吗？

我们不能因为PPI比较弱，就担心我们中国经济现在面临通缩的状态，需要政策放松，PPI比较弱是我们结构调整必须经历的过程。

5、短期来讲结构调整阵痛期，阵痛在什么地方？

从宏观层面来讲，结构调整阵痛期最主要体现就是投资的放缓。最近两三年，除了房地产投资和基建投资以外，制造业投资和其他行业投资放缓的速度非常明显，我们短期内实际上是因为基建投资和房地产投资的支撑，没有这个其他投资生产速度实际下滑更厉害。

6、影子银行的活动和短期利率存在什么关系？

影子银行的活动和短期利率有明显的负相关关系，这是因为影子银行的期限错配更加明显，融资更多地依赖短期资金，所以去年下半年开始，短期利率上升对控制影子银行的帮助比较大。

7、长端利率维持高位，短端利率的下降为什么没有传导到长端收益率？

这是一个令人困惑的问题，有几种解释，首先，金融机构配置更多的非标资产，另外一种解释是银行配置更多的流动性资产，去年下半年利率高企，银行害怕了，没有流动性是痛苦的，银行增加短期资金的配置，增加了整个市场的资金供给，所以短期利率下降，但是长期利率的配置反而少了，所以长期利率维持高位。

第三个解释，在利率市场化的环境下，投资者预期未来短期利率上升，大家可能预期未来利率的中位水平比现在高，所以体现为现在的长期利率处在一个比较高的水平，这几种解释互相之间不是排斥的，也可能都在起作用，需要注意的是，短期内无风险利率的长端水平有明显下降的可能。

8、中国经济短期下滑说明了什么？

短期内有些下滑风险，但是不一定是坏的现象，应该正面看这个问题，这就是中国经济结构调整，控制金融风险中的一部分。