清华金融评论

昨日（6月10日），国家统计局发布的数据显示，2014年5月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.5%，重回“2”时代并创年内新高，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，环比下降0.1%。

上述两项数据均十分吻合此前业界预期，渣打银行宏观分析师李炜告诉《每日经济新闻》记者，虽然5月CPI创下年内新高，但物价上涨压力并不大，年末可能会出现单月CPI超过3%的情况，但全年CPI预计将在2.4%左右。

多位分析人士表示，从两个物价指数来看，前期稳增长政策已经开始逐步作用于实体经济，央行本月再次定向降准不会对物价构成太大压力，调结构回旋余地有所增加，但PPI连续处于负增长区间仍令人担忧，政策有加码可能。

物价不会大幅波动

今年前4个月CPI一直在低位徘徊，但5月物价水平回升却也在意料之中。

食品价格是拉动CPI的主力，5月食品同比上涨4.1%，影响居民消费价格总水平上涨约1.35个百分点。主要分类中，鲜果价格上涨20.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.43个百分点；肉禽及其制品价格上涨3.2%。

猪肉价格呈现止跌回升态势是CPI得以创下年内新高的最大原因，5月猪肉价格同比降幅比上月收窄6.6个百分点。目前全国猪肉价格明显回升，并已接近去年同期水平。

国家统计局城市司高级统计师余秋梅分析说，5月份，国家启动了中央储备冻猪肉收储，猪肉价格在持续4个月下降后环比上涨5.6%，影响CPI上涨0.15个百分点，超过了CPI环比总涨幅。

余秋梅还表示，从同比数据看，受基数影响5月份的翘尾因素比4月份增加0.5个百分点，致使5月份CPI同比涨幅扩大0.7个百分点。

5月非食品价格涨幅比上月提高0.1个百分点，七大类非食品价格环比四涨一平两降。申银万国报告称，从结构看，交通和通信、衣着、娱乐教育文化用品及服务分别比上月涨幅扩大0.5、0.2和0.1个百分点。

报告还称，居住价格涨幅比上月回落0.1个百分点，这主要是由于房地产市场调整导致的建房及装修材料、租房价格回落所带动。中国银行战略发展部高级分析师周景彤表示，今年物价大幅度上涨的可能性不大。未来几个月物价仍将保持温和，不会出现太大的波动。

定向降准影响不大

就在5月CPI数据发布前晚，央行宣布从6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行，下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

央行释放流动性会不会推高助涨下半年CPI？李炜给出的答案是否定的。他分析说，虽然没有精确数字，但根据测算，此次降准大约释放不到1000亿元的流动性，和一次逆回购的体量相当。

央行的举措主要是强调政策导向，信号意义更大。他说，“向国家扶持和鼓励方向贷款，会得到差别化的存准率政策，这会使得银行更有经营动力向‘三农’行业和小微企业贷款，而对于物价的影响会很小。”

在李炜看来，央行定向降准的时点是在经济增速放缓，政策微调的大前提下。他分析说，由于猪周期可能会重启，再考虑到天气等因素对于鲜菜和鲜果等的影响，未来数月CPI总体会处于上涨通道，单月CPI可能会在年末超过3%，但并无压力。

摩根大通报告还指出，中国目前还是更需要关注通胀过低对经济的负面影响，如果CPI持续在低位盘旋，企业也会压缩生产计划，影响企业利润，适度通胀可以促进经济增长。

PPI能否转正存争议

自4月初“微刺激”政策相继公布后，目前经济已能看到好转迹象。分析人士普遍认为，政策仍然有加码空间。

5月PPI下降1.4%，降幅收窄，但仍然处于负增长区间，而且这已经是该数据第27个月负增长。余秋梅认为，PPI环比和同比降幅均继续收窄，某种程度上显示当前工业品市场需求有所回暖。

不过，方正证券宏观分析师王坤则认为，5月PPI同比降幅收窄，一方面来自翘尾因素的抬升，另一方面来自环比降幅的阶段性改善，环比收窄阶段性特点明显，6月仍面临下行幅度扩大压力。

李炜也指出，仅凭单月PPI数据考量经济是否回暖还不是很充分，“微刺激”政策真正在经济增速中有所体现需要时间，价格信号往往作用于需求回暖之后，5月PPI降幅收窄更多可能与去年基数效应相关。

PPI能否年内转正也存在分歧。海通证券首席经济学家李迅雷表示，目前宏观经济在短期上有趋稳的现象，再加上对翘尾因素的考虑，已经连续3年负值的PPI有可能在今年下半年个别月份转变成正值。

但上海证券却认为，PPI要转负为正，年内几无可能。申银万国报告预计全年PPI为-0.5%左右，考虑到PPI仍为负增长，并且相关生产资料价格回升的力度仍偏弱,经济目前尚在底部，预计定向的稳增长政策还将继续出台。

来源每日经济新闻