中国央行的汤匙和舀勺——评央行定向降准

文/《清华金融评论》孙世选

 

中国央行6月9日宣布，为贯彻落实国务院第49次常务会议精神，进一步有针对性地加强对“三农”和小微企业的支持，增强金融服务实体经济能力，央行决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点。此次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。此外，为鼓励财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司发挥好提高企业资金运用效率及扩大消费等作用，下调其人民币存款准备金率0.5个百分点。

 

这是央行继2014年4月份对县域金融机构实施定向降准之后再度定向降准。

 

从定向降准的力度来看，据测算，最新的定向降准能释放的资金规模大致在人民币500亿元至800亿元之间。这样看来，这两次定向降准释放的资金规模加起来大概也不超过一次全面降准释放资金规模的1/3。

 

定向降准是“微刺激”，政策力度较小，因此单次定向降准预计不会带来较大的影响。至于金融机构能否按照政策导向要求，将定向降准释放的资金投向“三农”和小微企业等领域，还有待观察。

 

有一个流传很广的“段子”，说某主持人采访医院院长时，问其怎样精准确定病人已经治愈。院长说：“很简单，把浴缸注满水，旁边放一把汤匙和一把舀勺，要求患者把浴缸腾空。”主持人说：“这也太简单了！我都不用想都知道该用舀勺。”院长说：“不，正常已治愈的会把浴缸的塞子拔掉！”

 

打个比方说，在这个场景下，如果浴缸里的水没有满，该如何给浴缸注满水呢？两次定向降准就相当于分别用了汤匙和舀勺往实体经济的“浴缸”里加水。那么，为什么不直接打开浴缸的水龙头往浴缸里放水呢？为什么不全面降准乃至降息呢？

 

笔者理解，一个解释是目前的资金面比较宽裕，与去年同期的“钱荒”大不相同，而且央行近期也采用再贷款等手段释放流动性。

 

央行在公告中表示，当前流动性总体适度充裕，货币政策的基本取向没有改变。由此可见，短期内全面降准以及降息的可能性均不大。

 

连续定向降准是中国央行通过货币政策来调整经济结构的最新努力。从理论上说，货币政策应该更多的是调总量，而不是调结构的。定向降准这样的货币政策“创新”究竟能起到怎样的效果，大家且行且看吧。（本文仅代表作者个人观点。）