朱民：警惕资本流动这把双刃剑

 

（朱民，约翰斯·霍普金斯大学经济学博士，2011年至今任IMF全球副总裁。）

去年以来，一组“前沿经济体”国家逐渐走上全球经济舞台，引发越来越多的关注。国际货币基金组织副总裁朱民近日发表报告《新前沿：崛起中的经济体》，全面阐述了前沿经济体蕴含的巨大潜力，也提示了资本流动给这些国家带来的风险和政策挑战。

当下，一些快速增长的低收入国家被称为前沿经济体（Frontier Economies），吸引着国际投资者的兴趣。2013年10月，国际货币基金组织（IMF）与世行秋季年会期间，华盛顿IMF总部即召开了一场题为“前沿经济体：下一代新兴市场”的研讨会，与会者对前沿国家的前景展示出乐观态度。

朱民在报告中称，前沿经济体的可操作定义有待进一步讨论，但总的来说，这些国家一直在深化其金融市场，如孟加拉、肯尼亚、尼日利亚、莫桑比克和越南。

它们已经能够利用国际资本市场，如玻利维亚、加纳、洪都拉斯、蒙古、尼日利亚、塞内加尔、坦桑尼亚、越南和赞比亚。“这些国家市场的深度和流动性不如新兴市场，但相比新兴市场，它们能够提供更高的回报率，亦是投资多元化的好去处。”

朱民表示，值得注意的是，这些国家中的一些已迈入中等偏低收入国家的行列。

崛起：内外因合力造就经济“新磁石”

这些低收入国家如何实现了迅速增长、走到了全球经济的前沿？朱民在文中阐述了几点原因。

首先，其中多数国家在实现宏观经济稳定、建立有利于投资的体制、使用审慎财政和货币政策降低通胀方面付出了很大的努力。

其次，大多数前沿国家通过经济结构改革释放了潜力，它们在强化政策制定机构、减少官僚作风、降低贸易限制、更加重视服务业等方面取得了进展，例如坦桑尼亚和肯尼亚。

再次，过去十年里债务负担的减轻，使许多前沿国家得以将资金用于实物和人力资本投资。几个国家在重债穷国倡议下获得了债务减免，其他国家则通过其他渠道减少了债务，如肯尼亚、蒙古、尼日利亚和越南。

此外，这些国家迅速深化了本国金融市场。与类似水平的国家相比，这些国家的金融市场能提供更多国内金融服务和产品。一些国家吸引了国际投资者对其债券市场的兴趣，几个国家在国际资本市场上发行了主权债券。

这些国家能够进入国际资本市场，意味着它们能够吸引资金，填补公路、铁路等基础设施的投资缺口，而这能进一步促进经济增长。

前沿经济体的崛起，对整个世界来说是好消息。朱民称，低利率的国际环境加上债务削减行动，促使发达经济体投资者寻求更高投资收益，他们对前沿经济体的兴趣由此增大；新兴经济体的资源需求，能够从前沿国家中的资源富有国（如玻利维亚、加纳、尼日利亚和蒙古）得到满足。

对于前沿经济体而言，外部投资者带来了市场资金，促使国内和外国投资大幅增加，强大的外部资源需求也促进了贸易条件的改善。此外，由于债务负担低、外部借款利率有利、初级产品价格高涨，前沿国家能够在更大程度上利用外部私人融资来增加国内公共投资。

风险：警惕资本流动这把双刃剑

朱民强调，进入国际资本市场也使得前沿经济体面临新的金融风险，需要谨慎加以管理，他从五个方面给出建议。

第一，前沿国家在获得利用外部私人资本的渠道后，面临着更严格的市场监督，同时，其国内宏观经济政策的脆弱性也会更多地暴露出来，包括财政和外部状况的恶化。因此，前沿经济体必须维护其来之不易的经济稳定和财政可持续性。

第二，随着美国的利率开始上升、以及货币政策恢复正常，流向前沿经济体的资本可能开始放缓。一些国家的国内政府债券市场吸收了外国投资，而其财政和经常账户存在显著失衡，这些国家近几个月来经历了汇率波动，利差扩大。

第三，前沿经济体在国际资本市场发行的政府债券的规模和流动性有限，所以资本流动逆转的风险不大。但新发行的债券可能面临更高的利差，到期债券也可能难以找到新买家。因此，必须继续努力积累充足的外部储备，并加强经济和体制基本面，包括提高国内储蓄。进一步的结构改革，包括劳动力和贸易部门的改革，以及加强监管和扩大投资，能够提高生产率，并使这些国家提升自己在价值链上的位置。

第四，虽然前沿经济体的金融市场深度比一些低收入国家更大，但仍存在一些有待改善的领域。这包括深化国内债券市场，从而更高效地调配资金。

第五，各国应对风险积累进行监测，并维持财政和债务可持续性。应将政府债券发行收入用于高收益项目，无论这些债券是在国内还是国际资本市场发行的。

朱民最后指出，前沿经济体表现出了巨大潜力。为了继续取得成功，它们必须实行政策和体制改革。它们需要继续致力于维护宏观经济稳定，保持财政和外部可持续性，并继续改善投资体制。资本流动是一把双刃剑——政策制定者应充分利用资本流动带来的好处，同时采取行动应对相关风险。

 

（文章来自新华网）