风动，幡动，人民币汇率双向浮动

文/《清华金融评论》孙世选

李克强总理在第十二届全国人民代表大会第三次会议上所作的政府工作报告中，关于人民币汇率，措辞是这样的：“保持人民币汇率处于合理均衡水平，增强人民币汇率双向浮动弹性”。

一年前的政府工作报告，关于人民币汇率，措辞是这样的：“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，扩大汇率双向浮动区间，推进人民币资本项目可兑换。”

将两者对比，可以发现，“保持（人民币汇率）基本稳定”的措辞已经消失，而被代之以“保持人民币汇率处于合理均衡水平”，同时“增强人民币汇率双向浮动弹性”。也就是说，官方刻意维护人民币汇率基本稳定的时代已经一去不复返。

中国央行已逐步淡出常态式的外汇市场干预，在稳步推进人民币国际化的背景下，人民币汇率双向波动应是中国经济新常态的特征之一。

自2005年人民币汇率形成机制改革以来，人民币汇率累积了较大幅度的上升，人民币兑美元汇率在大部分时间呈现出单边升值的态势。可以说，人民币汇率单边升值是旧常态下对人民币汇率的主导预期。

2005年汇改以来至2014年末，人民币兑美元汇率累计升值35.26%。

但是，2014年以来，人民币汇率波动明显加大，人民币单边升值的时代已经结束。

2014年，人民币兑美元汇率小幅贬值，双向浮动特征明显，汇率弹性显著增强。以中间价计，2014年全年，人民币兑美元汇率的贬值幅度为0.36%。

2014年中国扩大了人民币汇率的双向浮动区间，中国央行基本退出常态化外汇干预。在这种情况下，经济基本面和国际收支状况成为决定人民币汇率变动的主要因素。国内外的经济状况乃至政治形势变化多端，这意味着汇率有升就有降，不可能始终朝一个方向变动。人民币汇率形成机制的逐步完善为市场在汇率形成中发挥决定性作用奠定了基础。未来随着人民币国际化进程加快，人民币汇率走势将呈现双向波动的“新常态”。

从国际形势来看，2014年以来，受主要经济体货币政策分化等因素影响，全球大多数经济体的货币兑美元贬值。因此，尽管2014年人民币兑美元微幅贬值，但2014年人民币兑欧元、日元等其他国际主要货币汇率有所升值。2014年全年人民币兑欧元和日元分别升值了12.92%和12.46%。根据国际清算银行的计算，2014年，人民币名义有效汇率升值6.41%，实际有效汇率升值6.24%。

全国政协委员、国家外汇管理局局长易纲3月4日在全国“两会”上表示，近年来人民币汇率呈现了双向波动的态势，有贬有升，但人民币在全世界上比较还是很强势的。易纲称，如果说美元是世界第一强货币，人民币可以说是第二强货币。

展望2015年，政府工作报告已经将中国经济增长的预期目标定在7%左右，并将进出口增长目标定为6%左右。从国际看，主要经济体经济运行和宏观政策继续分化。美联储正处在回归货币政策常态的过程中，美联储很可能在2015年第二季度或者第三季度开始加息。而欧洲央行和日本央行可能对量化宽松货币政策进一步加码。人民币兑美元汇率与人民币兑其他主要货币之间的走势分化在2015年或将持续，人民币兑美元汇率与人民币有效汇率之间的背离或将持续。

未来央行在进行汇率管理时如果依然只盯住美元的话，会导致人民币兑美元被动地跟随美元升值，对中国经济的稳增长不利。

正如易纲指出的那样，判断人民币汇率走势要全面看，不能只看兑美元的汇率，要看兑世界范围内一篮子货币的汇率。

人民币汇率盯紧美元的“从一而终”的时代已经过去。央行在汇率管理中应当更加重视人民币兑一篮子货币汇率以及人民币有效汇率，增强人民币汇率的双向浮动弹性。