央行副行长胡晓炼:不能把央行降息理解为政策放松
by 张晓燕 2014-11-27 17:15:57
文/《清华金融评论》彭晓云
人民银行副行长胡晓炼今在“《财经》年会2015:预测与战略”上表示,7.4%的增长是一个合理水平,目前看不出来要转变货币政策取向的需求。不能把央行降息理解为政策放松,央行货币政策的稳定取向没有变。这次下调直接目的是缓解当前融资成本高的问题。
从货币政策决策框架来说,央行主要考虑以下几个指标来决定货币政策的取向。
一是经济增长指标。胡晓炼称,GDP7.4%的经济增长是合理目标区间,特别是在经济结构进一步调整下,经济增速维持在此水平上,央行对经济持续、健康的增长充满信心。因此,目前还看不出转变货币政策取向的需求。
二是就业方面,除了结构上存在问题外,目前就业总量形式较好。
不过,胡晓炼认为,目前突出的问题是,随着物价水平的下降,利率水平就显较高,这也是此次降息的主要目标。
短评:央行上周五(21日)宣布非对称降息,意味着全面宽松吗?央行自己表示,此次利率调整属中性操作,并不代表货币政策发生变化。对此,笔者表示认同,如果将官方存款基准利率和贷款基准利率降低,可以将主流资金的成本降低,这样有利于位于资金链末梢的中小企业。目前广义货币M2增速只有12.6%,10月末广义货币存量比6月末硬生生减少了1万亿。表面上看,央行多次通过MLF等方式投放基础货币,但这不是“放水”,因为今年以来人民币发行方式发生了重大变化,通过外汇占款方式发钞急剧降低。正是因为M2增速下降,才造成了10月20日短期的资金紧张。资金紧张了,价格自然上升,这时候就需要通过降息对冲。至少到目前,不能说货币政策走向了宽松。
有评论认为,银行业整体上将在利率市场化、对民间资本开放和互联网金融夹击下,逐步走下神坛。此外,此次降息的本质仍然是储户让利给企业,穷人让利给富人。“不过在哪个国家都是这样,谁让你不创业呢!”
央行“花样放水”使货币投放更有效
胡晓炼强调,稳健的货币政策的取向不变,并不意味着各项货币政策的工具也不使用。随着经济的增长,货币的供给也要随之增长,货币供给的原动力–基础货币投放也应该增长,举例来说,基础货币的投放通过什么样的渠道是有不同选择的,有些市场或媒体把中央银行金融基础货币投放的方式叫做“花样放水”,而“花样放水”如果能够被理解为投放更加有针对性、能够更有效的提供资金的使用效率,那么就是正确的。
央行已基本退出常态化的外汇市场干预
胡晓炼还指出,央行大幅度减少了对外汇市场的直接参与。应该说现已基本退出常态化的市场干预。外汇市场今年整体运行平稳,人民币双向浮动的弹性明显增强。扩大存款利率的上浮区间和简化存款和贷款基准利率的档次,都扩大了利率市场化的空间。
央行宏观调控的方式和手段在创新
央行在保持流动性的基本稳定,提供稳定货币信贷环境,保持货币信贷稳定增长方面,除了在总量上继续保持稳健总基调外,重点的创新是在以促进结构调整为导向,在调控的针对性方面都下了功夫。“一是两次实施“定向降准”。二是创新货币供给工具,调节流动性供应,引导市场利率走势。创设了中期借贷便利(MLF),促进降低社会融资成本。总体上看,这种定向式的投放工具,能够较好地兼顾货币总量调控和结构调整,合理引导金融支持实体经济发展。”胡晓炼如是说。
通过深化改革缓解企业融资成本高的问题
今年以来,在国际金融危机影响依然存在、国内经济下行压力有所加大的形势下,部分企业经营效益下降,小微企业融资不易、成本较高的结构性问题依然突出。为此,今年国务院两次召开常务会议,多措并举、标本兼治,推动结构性改革和调整。除要求金融机构优化信贷管理、清理不合理的收费、规范影子银行业务、遏制筹资成本不合理上升外,更重要的是进一步提出了深化金融体制机制改革的任务,包括推进利率汇率市场化、发展多层次资本市场、加快发展民营银行等中小金融机构。随着这些改革的推进,将有助于从根本上缓解企业融资成本高的突出问题。
胡晓炼称,下一步,人民银行将进一步深化金融改革开放,加快推进利率汇率市场化,加快实现人民币资本项目可兑换、尽快出台和实施政策性金融机构改革方案,建立存款保险制度,同时防范好各类潜在的金融风险,促进国民经济持续健康发展。
附:
人民银行副行长胡晓炼在“《财经》年会2015:预测与战略”发表题为《加快推进利率汇率市场化 建立存款保险制度》的主旨演讲。
以下为演讲全文:
大家上午好!很高兴参加今年的《财经》年会!
2014年是贯彻落实党的十八届三中全会精神、全面深化改革的第一年。今年的金融改革积极有序推进,取得了实质性进展。下面,我简要回顾一下今年金融领域改革的成果。
一、利率汇率市场化改革迈出新的步伐
利率是资金要素的价格,利率市场化改革关乎全局。今年以来,人民银行推动存款利率市场化改革又迈出新的重大步伐。2014年11月21日,在调整人民币贷款和存款基准利率水平的同时,推出利率市场化的重要举措,将人民币存款利率浮动区间上限由基准利率的1.1倍扩大至1.2倍。同时,还简化了存贷款基准利率的期限档次,扩大了利率市场化定价的空间,健全了上海银行间同业拆放利率和市场利率定价自律机制,稳步扩大同业存单发行交易等,2014年1月-10月同业存单发行总规模超过了5800亿,而2013年全年仅340亿,这对于进一步健全市场利率形成机制,提高金融机构自主定价能力具有重要意义。伴随着金融产品创新,我国利率市场化的程度已经大大提高。
除利率外,人民币汇率市场化改革也在加快推进。2014年3月17日,人民银行在充分考虑经济主体适应能力的基础上,把银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%,银行柜台汇率报价区间由2%扩大至3%。更为重要的是,今年以来,人民银行大幅减少了外汇干预,自二季度以来已经基本上退出了常态化的市场干预。外汇市场总体运行平稳,人民币汇率双向浮动弹性明显增强,汇率预期分化。此外,还授权外汇交易中心在银行间市场开展人民币对英镑、欧元、新加坡元、新西兰元等货币的直接交易,降低了经济主体的汇兑成本,提高了市场效率。
二、直接融资迅速发展
2014年,人民银行继续坚持市场化改革方向,减少行政审批,强化市场约束,加快金融产品和制度创新,稳步扩大银行间债券市场规模,直接融资比例大幅提升。2014年1-10月,企业债券净融资合计2.1万亿元,较去年同期增长31%。资产证券化取得显著进展,截至2014年10月末,金融机构共发行77单信贷资产支持证券,累积3030亿元,是去年同期的三倍。此外,采取综合性改革措施恢复和增强股票市场融资功能。今年前10个月,直接融资在社会融资规模中的比重已经提高到18%左右,较去年同期上升了5个多百分点。
三、金融对外开放不断深化
债券市场对外开放进一步加快,积极推动境内机构赴香港发行人民币债券,以及境外企业在境内发行人民币债券。截至2014年10月末,共有16家境内金融机构赴境外发行人民币债券1055亿元,推动境外企业在境内发行人民币债券5亿元。
加快资本市场双向开放,正式启动沪港股票市场交易互联互通,允许人民币合格境内机构投资者(RQDII)以人民币开展境外证券投资,扩大人民币合格境外机构投资者(RQFII)境外试点,允许跨国企业集团开展跨境人民币资金集中运营业务等。特别是沪港通机制的顺利实施,有利于促进内地资本市场与全球资本市场的融合,对内地和香港资本市场的创新发展、资本项目可兑换和人民币国际化进程都将起到积极推动作用。
此外,人民银行大力推动上海自贸区金融改革先行先试,在自由贸易账户体系、投融资汇兑便利、人民币跨境使用、利率市场化、外汇管理改革等5个方面积累可复制、可推广的改革开放和风险监管经验。
四、人民币“走出去”明显加快
今年前10个月,跨境人民币结算规模近8万亿元,人民币跨境收支占全部本外币跨境收支的比重约24%,货物贸易进出口的人民币结算比重为15.7%,和我国发生跨境人民币收付的国家达到174个。同时,本币使用的国际合作不断深化。截至目前,已有28个中央银行与我国签订了双边本币互换,总金额超过3万亿元人民币,其中,2014年与瑞士、斯里兰卡、俄罗斯、卡塔尔、加拿大等5国的中央银行签署的双边本币互换协议。截至今年10月份,先后与12个国家或地区的中央银行签订了人民币清算安排,其中今年与英国、德国、法国、韩国、加拿大、澳大利亚、卢森堡、卡塔尔等8国央行签订了清算安排。至此,除在传统的亚洲地区,人民币货币合作延伸到了欧洲主要经济金融中心,拓展到美洲、大洋洲、中东地区。截至10月底,已有169家境外机构进入我国银行间市场投资,超过30家的央行和货币当局已将人民币纳入其外汇储备。
人民币国际化是我国改革开放不断深化的结果,也是深化改革开放的催化器,涉及的改革有简政放权、汇率利率市场化、金融市场开放、资本项目可兑换、宏观调控方式、金融监管等,意义非常深远。
五、宏观调控的方式和手段创新
为保持银行体系流动性总体平稳适度,支持货币信贷合理增长,人民银行今年根据流动性需求的期限、主体和用途,以促进结构调整为导向,不断丰富和完善了货币政策工具组合。一是两次实施“定向降准”,分别下调县域农村商业银行和农村合作银行存款准备金率2个和0.5个百分点,对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调存款准备金率0.5个百分点。二是创新货币供给工具,调节流动性供应,引导市场利率走势。创设了中期借贷便利(MLF),向符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行提供中期基础货币,对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响,引导其向符合国家政策导向的实体经济部门提供低成本资金,促进降低社会融资成本。总体上看,这种定向式的投放工具,能够较好地兼顾货币总量调控和结构调整,合理引导金融支持实体经济发展。
六、下气力通过深化改革缓解企业融资成本高的问题
今年以来,在国际金融危机影响依然存在、国内经济下行压力有所加大的形势下,部分企业经营效益下降,小微企业融资不易、成本较高的结构性问题依然突出。为此,今年国务院两次召开常务会议,多措并举、标本兼治,推动结构性改革和调整。除要求金融机构优化信贷管理、清理不合理的收费、规范影子银行业务、遏制筹资成本不合理上升外,更重要的是进一步提出了深化金融体制机制改革的任务,包括推进利率汇率市场化、发展多层次资本市场、加快发展民营银行等中小金融机构。随着这些改革的推进,将有助于从根本上缓解企业融资成本高的突出问题。
下一步,人民银行将按照党的十八大和十八届二中、三中、四中全会的决策部署,进一步深化金融改革开放,加快推进利率汇率市场化,加快实现人民币资本项目可兑换、尽快出台和实施政策性金融机构改革方案,建立存款保险制度,同时防范好各类潜在的金融风险,促进国民经济持续健康发展。
谢谢大家!