低估值蓝筹或迎利好

陈洁

11月17日，沪港通正式开通，两地市场再起风云。

“我司近期拜访了大量客户，在拜访过程中专门就沪港通同投资者进行了沟通和交流，绝大多数投资者都对沪港通表示了浓厚的兴趣，异常关注沪港通的投资机会。”华润元大富时中国A50指数基金拟任基金经理杨伟对《中国经营报(微博)》记者表示。

不过，据博时基金的调查结果显示，投资者的兴趣并不统一。

“我们对境内外客户的参与意向进行调研，结论并不统一。比如境内的机构投资者参与意愿较高，而且很多已通过QDII渠道做了提前布局。境外的机构投资者，特别是长期投资者，大多数仍会选择先观望，待机制理顺和短期影响消除之后，可能才做中长期布局。与机构投资者的热情相比，两地的个人投资者可能都比较谨慎。”博时基金宏观策略部余军博士对记者表示。

财通基金相关人士表示，尽管有不少投资者可能无法立即参与“沪股通”，但由于投资者的多元性，北向(即从香港往A股市场投资)单日额度在开通初期的交易日内将在极短的时间内被认购满。内地投资者参与港股通的热情也不容低估，粗略估计初期参与“港股通”的潜在资金约有1800亿元人民币。

随着沪港通的开闸，参与两地市场的资金组成将发生明显改变，这也将影响A股的格局。

财通基金相关人士对本报记者表示，影响较大的一个因素还有投资者对沪港通的理解，特别是QFII投资者和海外投资者尤为关键。“预期部分QFII投资者会减仓转换使用沪港通渠道;长期来看，还包括海外投资者进入后，对中国投资者理念和投资行为的影响。”

　　海外资金流入预期

沪港通开闸之后，对海外资金涌入的预期，成为很多投资者对A股信心的来源。据本报记者采访了解，基金人士对沪港通开通后的资金流入有较大的期待。

“沪港通将带来海外新的增量资金和新的投资机会。沪港通启动后，海外投资者投资规模理论上最大可达到9000亿元，相当于A股市值的3.5%左右。”杨伟表示。

“沪港通有望给A股带来正面影响。第一，沪港通为海外投资者进入A股提供了便捷的通道;第二，海外投资者主要的兴趣集中在估值较低且相对稀缺的股票，整体受益品种是优质大盘蓝筹股，由于A股中此类股票权重高，所以有望带动A股上行。”万家基金首席策略分析师张林表示。

张林认为，长期来看，沪港通仅是中国国内资本市场开放的开端，后续的可以期待的是将A股纳入国际指数、深港通、沪新(加坡)通等，均有望引入国际资金，对A股产生正面影响。

财通资金相关人士也表示，海外增量资金介入仍值得期待。“资本市场的改革开放是大势所趋，是人民币国际化的一步。随着沪港通以及随后可能的中港基金互认、A股被纳入到MSCI的EM指数当中等事件逐步推出，中性假设估计最终给A股带来的增量资金达到8000亿~12000亿元人民币。重视边际资金的边际力量，顺势而为，这将使A股的估值体系国际化进程加速，投资风格更加回归投资本源。”

余军则指出，沪港通的本质是给相对封闭的中国资本市场打开了另一个缺口，相较QFII，沪港通的机制更有弹性，可以吸引更多的境外投资者。

“从宏观金融的视角看，新兴股市的开放往往会带来更多资金，无论是出于分散风险的考虑，还是把握新兴股市机遇的目的，境外投资者的参与将极大地降低权益成本，促进当地股市的发展。从市场交易看，沪港通实施之后，之前被冷落的价值股以及较大市值规模的成长股，其总体的活跃度会有所提升，而且一些有代表性、覆盖面较广的指数ETF，比如沪深300ETF等，其流动性也会有大幅的提升。”余军表示。

　　概念股短期面临回调

不过，短期来看，一些沪港通概念股在开闸时间确定后经历了短暂的狂欢，随后归于沉寂，乃至出现回调。

“沪港通从宣布到实施，都在有条不紊地推进，它是一个比较确定的事件。尽管之前有延期的预期，但它‘只会迟到，不会缺席’。如果说之前的市场因为沪港通延期而调整，那么现在沪港通的开闸就意味着市场要修复。然而，在7月以来的上涨行情中，沪港通其实并没有作为一个宏大主题而被炒作，它只是这波行情‘锦上添花’的点缀。所以在沪港通正式开闸之前，无论是找价差，还是找稀缺，A股某些板块可能会有表现。至于短期表现过后，市场会如何演绎，还得分情况讨论。”余军表示。

而杨伟指出，“最近沪港通相关受益板块在沪港通推出日期确定等政策利好的刺激下已出现了一定的涨幅，在沪港通正式推出后，不排除相关受益板块在短期内存在回调的可能性。”

张林也对本报记者表示，在沪港通开通初期，一方面前期买入的国内机构可能获利了结，另一方面实际进入的资金受到限制，因此整体的受益程度并不是非常明显。

从走势上看，由于受到相关板块的下挫影响，11月份以来，一些沪港通概念股如北方导航、全柴动力等，已经出现明显的下挫。

“沪港通中，有一些可能仅是概念炒作的板块。”财通基金相关人士表示，“包括A-H股折价高、投资高股息率A股、投资相对稀缺品种A股等。A-H股折价高，可能是港股向A股靠拢，套利更有效，单边操作有一定风险;投资高股息率，其实适合香港市场投资者;而在相对稀缺品种A股中，认可度高的品种更受益。”

与此同时，创业板的回调，也使一些沪港通股票同步调整。

“创业板指数从2012年底的低点至近期高点的累积涨幅已超过1.5倍，市盈率一度高达70倍，本身面临一定的调整压力。”杨伟表示。

余军则认为，A股在改革与开放预期下，估值得到极大提升，透支了今年以来的盈利支撑，而对某些改革与开放举措也将从预期转为验证期，因此可能出现一波空间不大的调整。

　　寻找确定性

对于很多投资者来说，目前确实面临短期“利好出尽”的风险。

“在主题炒作之后，年底市场的不确定性确实在上升，主题投资已令人眼花缭乱。但是另一方面，某些中小企业的成长是比较确定的，在主题炒作阶段被错杀，反而是‘捡漏’布局的好时机。”余军指出。

就沪港通来说，余军认为，沪港通的实质是扩大股票市场和投资者的边界，直接利好的板块其实难以判断。“但从国际资本市场的开放经验看，一国或地区股票市场的核心资产或战略资产，比如金融、先进制造和消费等支柱型产业，将受到国际机构投资者的关注或认可。因此，从这些行业中精选一些公司治理优良，业务有增长空间，以及估值偏低、分红率较高的标的，可以作为长期配置。”

事实上，基金投资人士对目前沪港通的概念股的推荐，也是以估值偏低、分红率较高的个股为主。

杨伟表示，沪港通将带来蓝筹股的投资机会，QFII作为中国以往境外投资的主要渠道，主要的重仓行业是在银行、家电、饮料、建材和交通运输等蓝筹行业上，而对港开放的具有估值优势的A股与QFII重仓板块一致。投资者可重点关注低估值、大市值以及股息率高的蓝筹股，以及相对H股折价较大的A股。

“从长期看，投资者结构与资产配置的变化，随着外资能够更加便利地参与A股市场，A股市场中机构投资者比例有望提升，低估值高分红的的大盘蓝筹股的配置比例有望提升。”杨伟称。

张林则认为，APEC期间的相关发言，例如一路一带、中韩自贸区以及亚洲梦等，叠加沪港通使得风格切换至低估值类。“以港口和基建类个股为主的主题投资机会有望持续一段时间。”

财通基金相关人士则认为，沪港通中真正直接受益的是券商股。而从11月以来，券商板块的整体涨幅超过15%。

“首先，券商的经纪业务、融资融券业务增加是确定性事件。其次，同时在内地和香港都有业务部门分布的券商也可以通过与其香港子公司发挥协同作用，同时也为将来进一步走向海外市场提供业务机会和试点机会。因此，具备跨境业务和机构业务优势的券商将受益较多。”上述财通基金人士表示。