科创金融的范畴和任务
文/清华大学五道口金融学院院长助理、副教授刘碧波
科技成果转化与科技创业创新既是实现高水平科技自立自强、推动高质量发展的关键环节，也是金融服务实体经济工作的重要领域。近年来，金融行业统一认识，除了创业投资外，银行、股票、债券、保险等细分领域也多措并举，为科技创新领域提供多元化的资本支持和风险管理工具；科技与金融高度融合、推动产业创新发展的生态体系逐步成形。基于对过去工作的总结及对未来方向的探索，科创金融的范畴和任务体现为四个机制。
首先是资本配置机制。金融服务科技创新首要任务是高效率提供资金支持。相对于一般融资服务，科创金融有两点特征：一是资金支持的前置。科技创业创新的起点是科技成果转化，中间涉及的概念验证、中试等环节同样需要资本的支持。而在传统体系中，即使是最早阶段的天使投资也较少涉及这一领域。二是资金来源和服务形式的多元化。科创金融面向从早期成果转化阶段到后期商业成熟阶段的项目与企业，其全面性依赖于不同类型金融机构的参与。具体来看，科创金融提供的融资服务不仅包含股权投资，也包括银行体系的科技信贷 与投贷联动、公开债券市场的科创债券，还包括资产证券化、风险债权等各种形式的支持。此外，科创金融也需要进一步理解科技创新与科创企业的特点，面向需求进行更多的融资服务创新。
其次是风险管理机制。科技创新的特点之一是高不确定性。相对于一般企业，科创企业不仅面临商业模式和经营管理上的风险，还需要应对技术开发的不确定性。鉴于技术是科创企业的核心竞争力，如何通过内部的项目选择与管理优化、外部的保险机制或者资本市场实现以上风险的规避、分散或者转移，从而为科技创业、科技投资及科技消费者降低不确定性，是科创金融需要探讨的重要议题。
再次是公司治理机制。科创企业的治理相对一般企业更为复杂。在前期的成果转化阶段，技术交易具有不完全性特征。例如，很难保证技术供给方在交易后“忘记”技术，需求方（科创企业）也难以完全掌握技术背后的隐性知识。在经营发展阶段后期，科技人员和经营管理人员也在企业经营目标、产品服务开发、日常经营管理等多个维度存在着认知、能力和投入差异。金融的一个重要研究和实践领域是解决公司治理问题，例如缓解企业所有者与管理者、大股东与小股东之间的利益冲突。相关结论、方法、经验也有望在科创金融中进一 步实践和深化。一个方向是，可以探讨通过引入适当的合约设计对相关参与方形成正确激励，在制度设计上保证参与方积极参与和充分合作。最后是信息反馈机制。科技创新与产业需求之间的脱节是科技界和产业界面临的共同问题。金融市场中的价格机制天生具有汇总市场参与者信息、反映社会总体需求的功能。科创金融通过向科技创新端反馈市场需求信号（例如，相关行业估值的提升），不仅可以推动新 技术的开发，还可以促进已有成果的产业应用，形成科技—金融—产业的有机循环。
清华大学五道口金融学院院长助理、副教授刘碧波：科创金融的范畴和任务
科创金融的范畴和任务可以深化为 “ 资本配置机制”“风险管理机制”“公司治理机制”“信息反馈机制”四方面
党的二十大报告提出，要坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，完善科技创新体系，加快实施创新驱动发展战略。“十四五”规划对坚持创新驱动发展、塑造国家发展战略支撑进行了全面部署。作为支持科技创新的重要主体，金融要始终坚定践行服务国家战略、支持实体经济的责任与使命，多层次、多方位持续加强对科技创新和战略性新兴产业的支持力度。金融市场需要根据不同发展阶段的科技企业的需求，改革思想，优化产品和服务体系。除了创业投资、公开资本市场的融资功能外，银行、保险等市场主体也积极开展业务创新，帮助更多科技企业获取资金支持。为进一步探讨金融如何支持科技创新、实现高水平科技自立自强、推动经济高质量发展，本期封面专题邀请监管部门、专家学者、市场主体探讨处在生命周期不同阶段的科技型企业所需的不同类型金融服务，为优化和完善科创金融机制提出建议。
1、中国工商银行副行长张文武：国有大型商业银行在科创金融领域的探索与实践
做好科创企业金融服务，既是国有大型商业银行落实国家战略、服务实体经济的应有之义，也是适应市场变化、提升经营质效的顺势之为。
2、邮储银行副行长杜春野：探索科创金融发展新路径赋能科创企业加速成长
与传统企业迥异，科创企业具有周期差异性与立体化需求规律并存的特征，需要商业银行持续推动科创金融的范式创新，根据科创企业不同发展阶段的不同需求，提供全生命周期的多元化接力式金融服务。
3、江苏银行投行与资产管理总部总经理赵文利：聚焦科创金融：商业银行投行业务创新发展路径思考
商业银行投行机制灵活、贴近市场，在创新发展科创金融方面具有天然优势，是联结“资本-科技-产业”的重要纽带。
4、杭州银行财务总监章建夫：关于商业银行服务初创期科创企业融资的思考
科技创新是引领高质量发展的首要驱动力。须推进完善选择权贷款业务、推进统一科创企业界定标准、推进建立科创企业直投模式。
5、中国光大集团战略规划部/博士后工作站/光大研究院研究员、博士后周观平：中小微科创贷展业难题、路径与对策建议
各商业银行应加大与政府性机构合作，联合开发“信保贷”类产品。
6、中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云：保险资金支持科技创新产业发展的实践与探索
积极探索保险资金投资科技创新产业的新机制、新路径，为国家创新驱动战略和经济转型升级提供“源头活水”，是保险资金践行金融服务实体经济职能的重要体现。
7、招商证券股份有限公司投资银行委员会副总裁惠思理、招商证券股份有限公司投资银行委员会委员、董事总经理戚铭，招商证券股份有限公 司投资银行委员会董事崔雅强：科创企业知识产权类ABS的市场现状与发展前景
如果将来我国开放了知识产权类资产的REITs发行，对于科创企业来说，可以在不丧失对资产控制权的情况下，实现更低成本的融资，丰富企业的融资渠道，促进科创企业的创新活力。
8、北京中金浩资产评估总经理兼首席评估师马新明：我国知识产权证券化探索前沿
我国知识产权证券化的探索发展需要金融工具创新和知识产权工具创新深度融合，需要深入发挥知识产权和金融的跨界专业力量，需要金融领域和知识产权领域不断破除成见。
9、《上海境外私募股权基金 在科创投融资中的现状与展望研究》调研组：境外私募股权基金在科创投融资中的现状与展望：以上海为例
随着营商环境的不断改善、金融业持续开放，以及中国经济在后疫情时代展示出的强大韧性，相信未来外资私募在沪投资信心会进一步增强，给上海科创中心的建设带来更多的贡献。
10、中国社科院产业金融研究基地主任杨涛：科创金融改革需要系统考量
资本市场要更好地服务科创企业，主要“抓手”是持续畅通创投机构“募投管退”全链条。
11、上海市科技创业中心主任黄丽宏：科创金融助力上海科技创新发展的实践探索
围绕科创金融支持上海科创中心建设的工作实践展开分析并提出若干对策建议。
1、重庆市原市长黄奇帆：依托自贸试验区加快打造数字经济发展示范区
自贸区作为我国全面深化改革扩大开放的试验区，有条件有责任率先开展综合集成改革试验，建设“数字经济发展示范区”，为我国数字经济发展“杀出一条血路”。
2、清华大学经济学研究所研究生周康林，北京智能云信息科技有限公司联合创始人、中政智信（北京）经济咨询有限公司外部专家汪杰：地方政府隐性债务化解之路
地方政府隐性债务问题，究其本质，还是要回到央地关系问题。要想根治地方政府隐性债务问题，需要做到中央加杠杆，地方缩事权。
1、中国人民银行铜川市分行党委委员，副行长陈涛：内生性、包容性与渐进性：转型金融政策落地的框架设计——基于陕西铜川普惠金融改革试验区的实践与思考
《G20转型金融框架》提出转型金融五大支柱，发展转型金融势在必行。铜川市结合自身实际，提出转型金融政策落地三大原则，实践层面进行探索。
2、招银国际金融有限公司资产管理部副总裁邓琛琛，国家开发投资集团有限公司战略发展部经理商海轮，成为资本投资管理部高级经理贾瑞华：港币联系汇率：机制、探究与思考
国际格局发生深刻变化，货币和金融体系也面临着新的课题，人民币国际化稳步推进，更多经济体开始反思对美元体系的过度依赖，给关于港币联系汇率制度的讨论带来了新的意义。
1、中国银行研究院研究员梁斯，对外经济贸易大学硕士生沈晨：我国商业银行资产结构的演变特征及其对策建议
绩效考评作为商业银行经营管理的“指挥棒”，直接关系到对国家金融方针政策及法律法规的贯彻落实。考虑到我国以间接融资为主导的格局短时间内难以发生明显变化，信贷业务长期内仍将是银行资产业务发展的核心。
1、中国上市公司协会学术顾问委员会委员、中关村国睿金融与产业发展研究会会长程凤朝：推进上市公司存量优化重组势在必行
解决资本市场上市公司治理问题，需要从两方面进行努力。一方面，需要严格控制新上市 公司的质量，确保其治理和内部控制的规范性。另一方面，需要强化已经上市的公司的优 化重组
2、中央国债登记结算有限责任公司、中国人民银行金融研究所博士后王文龙，中央国债登记结算有限责任公司高级副经理郑泽华：发展我国创投份额转让市场对策探究
创投份额转让市场的发展，必须经过顶层设计，确定交易流程、信息披露形式和内容要求以及投资者准入标准。
1、弘晖基金副董事马文婷，清华大学五道口金融学院副教授、清华大学五道口金融学院科创金融研究中心主任刘碧波：高校科技成果转化创业团队组建模式探索——基于清华大学的多案例研究
通过对清华大学22个“师徒配”公司深度剖析发现，“首次创业的老师+具有工作或创业经验的学生”的团队组合具有更强的创业决心和更丰富的管理、商业化经验，具有更高的创业成功率。
1、光大永明资产管理股份有限公司策略投资部总监厉金鑫，光大永明资产管理股份有限公司策略投资部朱杨昆，光大永明资产管理股份有限公司董事会监事会办公室张涵：我国人身险行业发展分析与展望
从国际比较来看，相较于发达经济体，我国保险深度和保险密度还处于较低水平。长期来看，人身险公司需要在资产负债管理、资本管理、养老金融、财富管理等多方面进行更深入思考和探索。
2、国泰君安证券研究所金融行业高级分析师李艺轩，华安基金养老金业务部研究员丁诗聪，南开大学老龄健康与民生保障研究基地项目成员刘露：个人养老金基金产品的发展现状与优化建议
公募基金作为资管行业主要构成主体，积极参与养老第三支柱的建立与发展。相较于理财、保险和储蓄产品，个人养老金基金的优势在于权益资产的配置能力。
1、悉尼大学商学院商学硕士李奇龙，泰康保险集团管委会成员兼
泰康之家CEO邱建伟：大数据和人工智能在证券监管中的创新和应用——以内幕交易检测为例
大数据技术的自身特点可以很好地解决内幕交易监管难题。
1、香港中文大学（深圳）助理教授刘洪七，伦敦政治经济学院助理教授彭程，深圳证券交易所综合研究所研究员熊伟，普林斯顿大学教授熊伟：行为偏差——探究个人投资者过度交易的成因
论文提出了一种结合问卷数据和行为数据的新型研究方法，并展示了其在探究投资者过度交易之谜上的应用。
1、国家发展改革委国际合作中心助理研究员许潆方：推动债务可持续发展，为“一带一路”高质量发展保驾护航
我国与共建“一带一路”国家要持续丰富多元化的融资方式，探索多样化的债务分类治理机制，为“一带一路”高质量发展保驾护航。
2、外交学院国际经济学院讲师朱英伦，国家开发银行浙江省分行一级
经理韦星，安徽大学马克思主义学院硕士研究生徐兰馨：“一带一路”中国金融服务的风险防范问题
“一带一路”建设过程中，汇率风险是金融服务贸易所面对的一个较大挑战。
1、清华大学五道口金融学院副院长、教授张晓燕，清华大学五道口金融学院博士研究生李思扬，清华大学五道口金融学院博士研究生张伟琛：中国宽基股票指数表现与指数投资工具的应用
对于投资者而言，股票指数的回报率取决于两个因素：股票价格涨跌和股票的分红收益。相对应这两个因素，股票指数分三种，分别是价格指数、全收益指数和净收益指数。
1、《清华金融评论》：砥砺十年 成就专业——《清华金融评论》创刊十周年回顾与展望
中国式现代化的金融政策和金融实践为《清华金融评论》提供了源源不绝的内容素材。
实习编辑/周茗一
