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美联储的焦虑,欧洲央行瑞士央行知道|央行与货币

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文/《清华金融评论》资深编辑王茅

下周四(3月23日),美联储就将公布3月议息结果。起初由于担心美国通货膨胀居高不下,认为美联储将加息50个基点的预期,一度占了上风;上周五美国硅谷银行爆出破产危机,过去一年美联储猛烈的加息操作难辞其咎,市场又开始倾向加息25个基点甚至按兵不动;昨天,瑞信集团出现流动性风险,让美联储和欧洲央行不得不认真思考暂停加息问题。

美国2月核心CPI略超预期

美国劳工局新近公布的美国通胀数据显示,美国2月消费者价格指数(CPI)同比上涨6.0%,符合市场预期,核心CPI同比上涨5.5%,略超预期。

整体CPI方面,能源、食品对CPI同比贡献分别较上月回落0.2、0.1个百分点,凸显全球油价下行和食品价格缓和。核心CPI超预期主要体现在,核心服务中两大分项(房租、核心非房租服务)均较为坚挺。其中,核心非房租服务通胀对2月非农超预期+职位空缺居高难下形成呼应。

加息还是按兵不动,美联储进退唯谷

关于3月是否加息,美联储很是焦虑。按理说,抑制物价上涨是美联储的职责所在,尽管总体CPI从2022年6月的9.1%回落至6%,但与2%的目标仍相去甚远。不过,猛烈的加息周期已经给美国、乃至全球带来了显著的“副作用”。之前这个“副作用”还可以忍忍,但现在危机已发生,会否进一步蔓延,不得不面对。

一是已经在全球范围内掀起了加息潮。美联储加息,美国利率走高,带动美元指数上行,美元对其他单一货币上行,在其他条件不变的情况下,资金就会流向美国,流出其他国家。这是除通胀外,驱动其他地区和国家央行选择跟随加息的一个重要原因。

二是全球经济增幅下滑。加息过猛是把双刃剑,在逐步抑制物价上行的同时,也限制了经济的上行动力,因为加息提高了融资成本,抑制了有效需求。

三是给美国、欧洲银行业带来沉重压力。美联储本轮加息,速度之快幅度之大,为布雷顿森林体系瓦解后50年来少见的,2022年3月开始加息,截至2023年3月16日,已加息8次,共计450个基点,联邦基金利率已升至4.5%—4.75%区间。融资成本过高,引发流动性紧张,进而导致银行业暴雷破产。

此外,需要指出的是,美联储采取的是根据存款额分层法定准备金机制。美国的商业银行存款规模越大,就需要缴纳更多的存款准备金,小银行存款总额少,缴纳的就少。平均下来,美国存款准备金率大概在2%左右。较低的存款准备金率,在流动性紧张的情况下,美国的银行腾挪的空间就相当有限。

针对硅谷银行的破产事件,美联储和美国财政部迅速采取了行动。美联储宣布,将对硅谷银行进行调查,5月1日发布调查结果。美联储主席鲍威尔表示,需要围绕硅谷银行这一事件展开迅速、深入的调查。美联储副主席巴尔将领导此次调查工作。美国财政部将从外汇稳定基金中提供规模最高达250亿美元的资金作为支持。

瑞信存在违约风险,瑞士央行果断行动

持续加息导致流动性危机,走在这条道路上的美联储并不孤独。

3月15日周三,近年来风波不断的瑞信集团股价盘中一度跌超25%,并创下历史新低1.55瑞士法郎,报收1.7瑞郎,跌幅达24%,创史上最大跌幅。

周三,瑞信的信贷违约掉期(CDS)价格升至自2008年金融危机之后未见的高位,原因在于投资者担心这家银行存在违约风险。该行大股东此前表态拒绝增加持股份额的言论更加剧了市场的恐慌。

瑞士央行和金融监管机构很快表态,如果需要,瑞信将获得流动性支持。瑞信将向瑞士央行借款至多500亿瑞郎。此外,瑞信宣布将以最多约30亿瑞郎的现金回购高级债务证券。市场立刻报以“涨”声,欧元区斯托克50指数期货上涨2%。

瑞士央行是在2022年6月启动加息周期的,上调50个基点,将基准利率从2015年以来的-0.75%上调至-0.25%。而后又分别在10月和12月分别加息75个基点和50个基点,基准利率已升至1%。之后没有进一步加息,目前基准利率维持在1%的水平。

目前欧洲央行的基准利率是3%,英国央行基准利率在4%。

在硅谷银行破产、瑞士信贷情况恶化的当下,美联储、欧洲央行,以及欧洲一些国家的央行会否暂停加息步伐,很快就能揭晓。

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