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国内债券市场从此“大统一” | 资本市场

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文/《清华金融评论》资深编辑秦婷

境内债券市场互联互通取得重大进展。1月20日,上海证券交易所、深圳证券交易所、全国银行间同业拆借中心、中国证券登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司联合发布了《银行间债券市场与交易所债券市场互联互通业务暂行办法》(以下简称《暂行办法》),债券市场统一监管更进一步。

 

《暂行办法》的发布,有助于便利债券跨市场发行与交易,促进资金等要素自由流动,形成统一市场和统一价格,为货币政策顺畅传导和宏观调控有效实施奠定坚实基础,并可进一步推动人民币国际化。

 

由于历史发展原因,中国债市一直存在市场分割的局面,即不同的债券品种由不同的部门监管,具体而言,人民银行(交易商协会)负责非金融企业债务融资工具(短期融资券、中票、PPN),发改委负责企业债,证监会负责公司债的监管。

 

由于分属不同部门监管,市场则分割为银行间市场与交易所市场,但此前两个市场不能实现跨市场发行,也不能进行跨市场交易。如人民银行批准发行的短期融资债券、中期票据只能在银行间市场发行和交易,证监会批准发行的公司债、可转债只能在交易所市场发行和交易。

图1:中国债券市场监管

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来源:外汇网

在市场分割下,债券执法、信息披露质量、统一管理方面便会存在问题。即不同的监管模式产生了差异化的业务标准,增加了金融机构之间竞争的不公平,同时也产生了很多监管套利。

2018年8月,国务院金融委召开防范化解金融风险专题会议,首次提出“建立统一管理和协调发展的债券市场”。2020年4月,党中央、国务院明确提出“推进债券市场互联互通”。2020年7月,人民银行和证监会发布联合公告,同意两市场基础设施机构开展互联互通合作,并决定由上海证券交易所牵头组织两市场基础设施机构,联合推进机制建设各项具体工作。

此后,债券市场统一监管一直不断推进。2020年12月28日,人民银行、发改委、证监会联合发布《公司信用类债券信息披露管理办法》,对我国债券市场上包含企业债券、公司债券和非金融企业债务融资工具在内的全部公司信用债品种的信息披露予以统一监督和管理,自2021年5月1日起施行。

2021年8月18日,人民银行、发改委、 财政部 、银保监会 、证监会 、外汇局六部委联合发出台了关于《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》,这一文件的出台,标志着多头管理的债市又向统一监管迈了关键一步。而随着《暂行办法》的推出,债券市场统一监管则更进一步,机制建设彻底打通。

根据《暂行办法》,互联互通拟在尊重两个市场现有挂牌流通模式、现有账户体系及交易结算规则的基础上,通过前台和后台基础设施连接实现订单路由和名义持有,且联通方向包括“通银行间”和“通交易所”。

其中,“通交易所”是指银行间投资者通过银行间债券市场基础设施机构,投资交易所债券市场的机制安排;“通银行间”是指交易所投资者通过交易所债券市场基础设施机构,投资银行间债券市场的机制安排。

据了解,互联互通的券种为银行间债券市场和交易所债券市场交易流通的债券、资产支持证券,以及两市场基础设施机构同意纳入互联互通的其他具有固定收益特征的现券产品。

因此,交易所债券市场的机构类专业投资者和银行间债券市场成员无需双边开户和改变习惯,即可实现“一点接入”,高效便捷地参与对方市场的债券现券认购及交易。

交易更加活跃 改善流动性

以《暂行办法》的发布为基础,实现互联互通的落地实施,具有重要而深远的战略意义,有助于便利债券跨市场发行与交易,促进资金等要素自由流动,形成统一市场和统一价格,为货币政策顺畅传导和宏观调控有效实施奠定坚实基础,并可进一步推动人民币国际化。有利于提升我国债券市场基础设施服务水平和效率,推动构建以客户为中心、适度竞争的债券市场基础设施服务体系,更好地服务实体经济。

近年来,我国债券市场发展迅速,市场规模已跃居全球第二。央行数据显示,截至2021年11月末,我国债券市场托管余额为131.7万亿元。11月,银行间债券市场现券成交22.3万亿元,日均成交10122.2亿元,同比增加49.9%,环比增加19.2%。交易所债券市场现券成交3.6万亿元,日均成交1624.7亿元,同比增加61.0%,环比增加25.8%。

国海证券固收首席分析师靳毅表示,银行间市场与交易所市场实施互联互通,好处是非常明显的。首先对于债券发行方来说,债券交易将更加活跃,流动性的改善有助于降低票面利率。对于债券投资者来说,基础设施互联互通后,不仅可选择的投资标的范围有所扩大,交易方式也更加灵活。

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