富时罗素宣布纳入中国国债债市开放再进一步 | 资本市场

文/《清华金融评论》高级编辑秦婷

清华金融评论 2020-09-28 17:25:42 824 views

2020年9月25日，富时罗素公司宣布从2021年10月起，中国国债将被纳入富时世界国债指数(WGBI)，并于2021年3月做进一步确认。这是继中国债券纳入彭博巴克莱全球综合指数（BBG）、摩根大通全球新兴市场多元化指数（GBI-EM）之后，中国债市开放的又一里程碑式成果。

近年来，中国债券市场改革开放发展稳步推进。去年4月起，中国债券纳入了彭博-巴克莱全球综合指数，此后又于今年一季度进入摩根大通的旗舰指数。而如果成功被纳入富时世界国债指数，意味着中国债市开放又迎来一个里程碑式的成果。

富时世界国债指数目前覆盖逾20个国家，追踪固息本币投资级主权债券的表现。该指数自1986年起编制，截止今年7月末，市值约24.8万亿美元。

富时罗素公司首席执行官萨马德表示，准备从2021年10月开始把中国国债纳入富时世界国债指数。中国监管机构一直在努力推进完善债券市场基础设施建设。待2021年3月做进一步确认后，国际投资者将能够通过富时罗素旗舰指数进入中国这个全球第二大债券市场。

中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示，近年来，作为金融市场开放的重要组成部分，中国债券市场对外开放持续扩大。截至2020年8月末，国际投资者持债规模达2.8万亿元人民币，近三年年均增长40%。这反映了国际投资者对于中国经济长期健康发展、金融持续扩大开放的信心。

中国债市对外资吸引力将显著增强

截至2020年8月末，中国债券市场债券余额已达112万亿元人民币，为全球第二大债券市场。同时，我国债券净融资规模占社会融资总规模的比重，已由5年前的24.1%跃升至36.2%。债券交易更加活跃，年换手率由5年前的2.03上升至2.6。

中国债券的收益率也对境外机构保持了较强的吸引力。当前，中国债券收益率仍然保持基本稳定，10年期国债收益率保持在3%以上，企业债收益率普遍在4%以上。今年以来，中美十年期国债利差持续走阔，已从150个基点升至240个基点左右。

近年来，国际投资者对中国债券的配置需求快速增加，境外央行或货币当局、主权财富基金、国际金融组织、人民币境外清算行和参加行、境外保险机构等境外机构已成为中国债券市场的重要参与者。

中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东此前表示，外资持续增持中国债券意味着中国的资本产品被外资看好，也反映出中国企业经营的基本面向好，特别是我国债券市场更加开放透明并走向成熟，对外资吸引力进一步增强，反映出中国经济发展的韧性和长期向好的趋势。

德意志银行大中华区宏观策略分析主管刘立男表示，富时罗素将中国政府债券纳入其世界政府债券指数（WGBI）的决定是境内债券市场对外开放和人民币国际化的又一个里程碑。预计此次入指将在2022年底前吸引1200亿美元境外被动型投资基金进入境内人民币债券市场。

瑞银中国利率市场策略分析师夏愔愔同样预计，富时罗素指数完全纳入后，人民币债券可能占到WGBI指数的5%-6%，考虑到跟踪该指数的基金管理资产规模达2.5万亿美元左右，预计此次纳入将会吸引约1250亿-1500亿美元的资金流入。

在德意志银行中国债务资本市场主管方中睿看来，受稳健经济基本面支撑，尤其是今年人民币债券市场的估值表现已经脱离和超过新兴市场及全球债券市场的整体表现，成为很多全球投资者关注的“避风港”。

“截至8月底，以全球储备机构、长期投资者及资产管理公司为代表的海外资金连续21个月流入境内债券市场。进入WGBI指数将加速国际投资者对人民币债券的配置，并在中美利差扩大、中国金融市场持续开放的背景下，为下一步更多主动型投资基金的进入奠定良好基础。” 方中睿表示。

完善相关制度提升债市开放水平

2020年以来，人民银行、外汇局及相关部门出台了一系列政策措施推进中国债券市场对外开放水平。包括对债市基础设施做出的重大改进，以及在管理操作等具体细节方面做出的更细致的推进。

一是整合入市渠道，按照“同一套标准、同一套规则的一个中国债券市场”的原则统一准入管理和资金管理等制度安排，提高境外机构入市便利度，进一步优化和便利投资资金汇出入。

二是提升金融基础设施服务水平，境内外交易平台开展合作，支持境外投资者在直接入市渠道下开展直接交易，境内平台延长服务时间，方便更多境外机构 “无时差”参与债券交易；为境外机构提供循环结算服务和T+3以上交易结算服务，有效缓解了因境内外节假日差异带来的不便。

三是提高债券市场流动性，引入更丰富和市场化的发行机制，优化做市机制安排，使境外机构可以高效买卖标的债券。

四是完善风险对冲机制，允许境外机构与多个对手方进行人民币购售和外汇风险对冲，可以选择更优报价；允许境外机构自主选择签署衍生品主协议，满足境外投资者的内部风控和合规要求。

此外，结算代理人或相关开户行可向境外央行类客户提供日间或隔夜融资服务，有效缓解境外央行类机构资金周转问题。

央行表示，未来将完善各项政策制度，继续推动相关制度规则与国际接轨，进一步提升债券市场流动性，不断深化中国债券市场制度性、系统性开放，为包括指数投资者在内的广大国际投资者提供更加友好、便利的投资环境，逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

上海市法学会金融法研究会副秘书长朱小川在《清华金融评论》撰文指出，提升债券市场的开放水平和发展质量，亟须完善相关制度内容。

第一，扩大准入制度，引导境外主体深度参与。境外主体的聚集和壮大仅是体现债券市场开放程度的基础指标。为此，需要进一步完善相关准入制度，使得境外主体可以依法从事负面清单之外的业务。

第二，完善基础配套制度，提升市场服务和吸引能力。建议相关制度从聚焦吸引境外主体参与逐步转向完善市场结构和层次，由扩大市场规模迈入提升市场功能和全球影响力等方面。

第三，完善市场纪律制度，维护市场秩序和投资者权益。包括统一债券信息披露和违约处置制度，继续健全其他投资者保护制度等。

第四，建立健全宏微观风险防控制度，严守风险底线。在扩大市场开放的背景下，更需要关注跨境资本流动的风险。继续建立健全“宏观审慎+微观监管”两位一体的监管框架，加强跨境风险监测和监管合作制度建设，有效防范风险跨境传染风险，健全各类“防火墙”制度，坚决维护好金融稳定和金融安全。

本文编辑：秦婷

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