本文由《清华金融评论》与况客科技联合推荐

文/中国资产证券化百人会论坛学术顾问、中国金融会计学会会长马德伦

资产证券化给了资产无限的生机和活力，从全面深化金融改革以来，资产证券化有了迅速的发展，从10年前的开始试点到现在，走过了一段不平凡的道路。今天，在金融市场化、国际化、科技化的大环境下，资产证券化获得了新的助推力：

一是在供给侧结构改革的发展战略下，人们更看重资产的质量和效益，这一类资产具有稳定的现金流，就会获得投资者的青睐，就可以通过证券化方式融资。同时“去杠杆”的要求也使社会资本通过资产证券化参与到PPP项目中来。这方面已有一些成功的案例，证明了资产证券化的拓展道路。

二是在金融市场化的改革进程中，市场中的产品愈加丰富和多元。资产证券化作为新的金融工具，经过十年的发展，正在被各方面认识和接受，近两年来的资产证券化飞速发展更是证明了这一点。伴随利率市场化的推进，利率互换交易也快速增长，特别是1年及1年期以下的交易尤为活跃，这表明人们对短期利率预期的考量。债券远期交易、远期利率协议也已出现在市场上，资产证券产品价格无疑有助于市场利率曲线的生成和利率传导机制的完善。

三是随着金融的市场化、金融主体日益多元化，在竞争的压力下，不同金融主体要在市场中确立自己的地位就必须展示自己的优势。这将会打破发展中出现的同质化现象，而确立各自的差异化发展战略。不同机构、不同的市场定位，提供的金融服务不同，将使得资产证券化从基础资产到资产池，从定价到销售，从原始权益到投资者等形成一个完整的产业链条和更周到的服务，无疑会让资产证券化市场更成熟、更完善，因而也更富有效率。

四是银行业利用资产证券化处置不良资产也开辟了盘活资产的新途径。在债券市场上，债券发行价格的上扬，也会促使通过市场直接融资的机构寻找新的融资方式。所以我们看到，利用资产证券化的不仅有银行，还有小额贷款公司、融资租赁公司、消费金融公司、基础设施项目和公用工业单位，住房公积金中心等。因此，目前市场的空间和广度在逐渐扩展之中。

五是央行提出今年实行稳健中性的货币政策，并在货币政策操作中针对新形势、市场运作的新特点，更多地采取了市场化的操作手段，如增加公开市场操作中的14天期和28天期逆回购、提高常备借贷便利工具中不同期限的利率、公开市场操作每个工作日都可进行等，这些变化说明央行在货币政策操作上，表现为主动供给和调节银行体系流动性，保持流动性的合理建设。央行的调控正在从数量型向价格型转变，从而向市场传递政策信息，进一步培育市场定价机制，金融市场中不同产品的性价比更趋合理，不同的投资者、运营商就有不同的选择。

六是央行把宏观审慎政策作为货币政策的重要支撑。主要是将更多的金融活动和资产扩张行为纳入宏观审慎管理。这说明央行的宏观调控，关注的范围从过去单纯的信贷而扩展到所有金融机构与市场、资产负债、资本管理、定价行为、资产质量、资本与杠杆等多个方面。在宏观审慎政策下，一些金融机构通过资产证券化可满足资产出表的需要。

七是人民币国际化进程中，人民币加入SDR并被定义为可自由使用货币，管理人民币的责任更重了。流到离岸市场的人民币若不能留下，就会回到外汇市场平衡头寸。因此，对人民币流出流入的双平衡就成为管理的要义。逆周期调节、平抑市场顺周期行为也成为题中应有之义。我们关注的范围、调节的视角就更宽，从而来更好地维护金融市场的稳定。

当然，资产证券化发展中还有许多问题要解决。如基础资产的评估和诚信、信息透明度、投资方的多元化、资金配比、二级市场流动性等。我们相信，随着实践的推进，业界与学界、监管层的交流，见仁见智、集思广益、市场的完善、管理的严密都会有助于资产证券化的发展。

本文根据作者在2017中国资产证券化行业年会上的致辞整理而成

编辑：王蕾