文 | 清华大学五道口金融学院教授、副院长 曹泉伟

本文编辑 | 邢缤心

银行、信托、证券等纷纷参与了财富管理业务，还有一些是以主动管理投资为优势，比如公募基金和私募基金，现在也纷纷制订了向财富管理机构转型的目标。财富管理行业呈现出了百花齐放的局面。

我们国家经过过去30多年经济的高速发展，居民积累了近138万亿元的财富。很多家庭财富增加以后产生了非常强的理财需求，对资产增值保值的需求越来越强烈。有一些是以渠道为主的，比如银行、信托公司、证券公司等纷纷参与了财富管理业务，还有一些是以主动管理投资为优势，比如公募基金和私募基金，现在也纷纷制订了向财富管理机构转型的目标。财富管理行业呈现出了百花齐放的局面。

政策松绑大资管

我们国家财富管理的规模在全世界排名大概在第三位，约有138万亿元人民币的规模。美国是72万亿美元，日本是23万亿美元，我们国家换算成美元是22万亿。在全世界拥有最多财富的10%人里，来自美国的有9800万左右，来自日本的有6300万，来自我们国家的大概有3600万，虽然有一些差距，但基本上很快就要赶上日本了，这就是我们国家的财富情况。

我们国家现在主要的理财产品有哪些？大家比较清楚的是钱可以放在银行，购买银行推出的理财产品，或者是房地产，或者是保险，还有一些机构投资者的理财产品。从各类金融产品在一个家庭的资产组合里的占比来看，还是以银行现金或者是银行存款，或者是买入银行推出的理财产品居多。另外一部分来自房地产投资，有一小部分来自股票市场和公募基金的投资，还有一部分家庭买入了保险。整体来说，我们国家很多的财富是买入了银行推出的理财产品，或者是存在了银行。

2013年，由银行管理的资产大概是112万亿，信托公司是10万亿左右，保险公司是8万亿，交给公募基金管理公司管理的资产规模大概为2900亿。2013年修改后的《证券投资基金法》推出以后，我们国家财富管理行业出现了一个很好的局面。

2012年12月，全国人大通过了新的《证券投资基金法》，为我国财富管理行业创造了非常好的局面。新《证券投资基金法》的推出，使得我国分业的局面逐步被打破，基金经理们投资的标的和范围逐渐扩大，金融机构之间的竞争也在加剧。过去绝大部分基金公司同质化严重，混业经营在未来将成为明显的趋势。所以，从财富管理行业来说，我国是真正地进入了大资产管理的时代。

资产管理业百花齐放

从2000～2005年的熊市，到2005～2007年的牛市，再到2008～2009年的熊市，现在很多投资者的心态比较正确了。“你不理财，财不理你”这个观念已经深深地印入到很多客户的脑海里。

首先是越来越多的财富交给了一些专业的机构来管理，包括证券公司、基金管理公司，还包括一些私募（PE）公司。

公募基金追求的是相对收益，自己选定一个投资标的作为基准，只要业绩好过这个标的，好过这个基准线就可以了。如果我们每年都在追求绝对收益的话，最好的选择就是阳光私募基金，或者是美国的对冲基金。因为对冲基金经理追求的是绝对收益。不管在任何市场情况下，他们都通过自己的一些选股、择时，运用各种各样的对冲工具，希望在任何市场情况下都能得到比较好的收益，他们追求的是直接回报。

在我们国家，阳光私募行业发展非常迅速，累计已经有超过3000多只阳光私募基金。2008年是我们国家一场非常大的熊市，这一场大的熊市里面，沪深300指数下跌了66%，公募基金指数偏股型的、主动管理型的基金整体业绩下跌了49%，阳光私募基金只下跌了39%左右。而2009年又是我们国家一场大的牛市，在这场大的牛市里面，沪深300指数涨了接近100%，公募基金涨了65%，阳光私募基金涨了68%。你要想找到一位好的基金经理，是希望找到那些锦上添花的人？还是想找到雪中送炭的人呢？我所说的雪中送炭的人，指的是在市场情况不好的情况下能给大家少赔钱或者是不赔钱的人。我所说的锦上添花的人，是在市场好的时候给大家多赚钱的人。我们可以看到，对冲基金或者是阳光私募基金经理他们所做的事情是雪中送炭的事情。到了2010年，大盘指数跌了3%，公募跌了2%，阳光私募涨了9%。

所以说在我们国家，在熊市的时候是私募基金比公募跌得少一些，而公募比大盘指数跌得少一些。在市场好的时候，是指数基金的业绩做过了公募基金，而公募基金又超过了私募基金。在市场不好也不坏，振荡的时候，私募基金是做过了公募基金和大盘指数基金。整体来说，在我们国家，阳光私募基金确实做得还是不错的。因为在我们国家，很多优秀的基金经理加入到阳光私募行业。

在未来的20年里，我们国家财富管理行业会进入快速的发展时期。首先是因为金融体制的改革，利率市场化逐渐推出，多层次资本市场逐渐完善，还有就是互联网金融的发展。我们国家的财富管理将成为金融业发展的主旋律，深刻改变我们国家金融市场的构成和金融体系的运作方式。各类机构管理的资产规模也会迅速扩大，会出现百花齐放、百家争鸣的局面。

最后，用我们小时候学的一首唐诗总结我们国家财富管理行业的未来——忽如一夜春风来，千树万树梨花开。我想这可能比较好地描述了我们国家财富管理行业在未来10年、20年大的发展趋势。