文 |清华大学国家金融研究院联席院长，申银万国证券股份有限公司董事长 李剑阁

本文编辑 | 张英凯

总的来讲这是一个方向，金融更加减少管制，减少审批，鼓励创新，鼓励市场竞争，开放市场，而且对民营参与金融也打开了大门。但同时也要避免金融创新可能会出现一些新的、原来预见不到的金融风险，特别是系统性风险。

我原来在监管部门，现在则被监管。因此我从这个角度来讲一下未来金融政策5~10年的走向，它是在什么样的背景下发生的，有五个大的背景可能需要我们考虑。

第一，我们在今后5~10年面临一个全面深化改革的历史阶段。2013年召开的十八届三中全会已经明确了市场要在资源配置中起决定性作用，明确了下一步改革的重点和主要方向。我们可以感受到未来金融政策的走向主要是要减少前置性的审批，事前的审批、同时加强事中和事后的监管。总的来讲这是一个方向，金融更加减少管制，减少审批，鼓励创新，鼓励市场竞争，开放市场，而且对民营参与金融也打开了大门。但同时也要避免金融创新可能会出现一些新的、原来预见不到的金融风险，特别是系统性风险。

第二，中国正在经历一个从低收入到中等收入国家的过程，同时，正在向高收入国家迈进。中国人有相当高的储蓄率，在这个过程中我们考虑金融政策的时候，经常批评投资率太高，应该转向由消费驱动型的经济增长，我们做了好几年，为什么做不成呢？我觉得和现在所处的阶段是有关系的。大家公认的几个数据，中国公民多少年来储蓄率始终保持在20%，加上政府的储蓄率和企业的储蓄率，在50%。像这样高的储蓄率其实就决定了中国有比较高的投资率。因此，尽管大家在说不能再搞刺激政策，但是大家看看最近金融政策走向，对于应该做的事情，我们应该进行投资。我认为这是一个正常的走向，不应该被一些其他的判断所误导。

第三，中国已经进入一个老龄化的社会。最近兰德公司讲，到2020年，也就是十八届三中全会达到若干改革目标的那一年，中国老龄化程度会超过日本。我觉得有两个问题：第一，中国的中低端就业岗位劳动力会开始感到紧张，这将导致低劳动力成本的行业逐步失去竞争力，产业升级的过程中将有更多的机械取代劳动力。这个时期对于增加自动化和机械设备替代的投资可能还会加强。第二，进入退休年龄的老人会越来越多。关于养老体制的讨论最近已经展开，过去中国是现收现付的一种养老体制，后来逐步统账结合，也就是现收现付加上基金积累。今后出台所有的金融政策的时候都要充分考虑中国老年人养老金的安全性和增值。

第四，中国金融业正面临着新一轮高水平的对外开放。我们的金融改革和其他的各项改革一样，都是由对外开放来倒逼国内的改革，前不久李克强总理在博鳌会议上宣布开通“沪港通”，这是一个非常有意义的事情，不见得短期会对A股、H股有重大的行情上的帮助，但是应该看到它打开了一个人民币资本项目可兑换的突破口，对于中国资本市场和国外的互联互通起了一个示范性作用，这也是将来金融政策的一个重要走向，今天可以“沪港通”，明天可能有更多的互联互通的形式出现。

第五，互联网对金融业全方位的渗透。我觉得大家所讲的互联网金融这个概念稍微有点问题，这个英文词是由目前在国内被认为最早提出和最早研究互联网金融理论概括的谢平提出来的，接着有一个什么问题？好像互联网和金融原来没有结合，现在突然结合，这是不对的。因为现有的金融业可以说是中国最早，在全世界也是比较早利用互联网和电子技术的。中国的资本市场一开始就是无纸化的，国外比我们晚得多才实现无纸化和电脑自动撮合。所以，这个概念的简单提出有一个很大的问题，好像到今天为止中国的金融业才开始和互联网电子技术相结合，这是一个极大的误解。为什么大家又说现在互联网金融的冲击很大呢？我的认识是这样的，原来我们互联网和金融业其实已经高度地结合了，但是突然现在来了一个外来者，这个外来者原来不是搞金融的，借助互联网进行商业活动，比如说电商，这样的企业它完全不是搞金融的，它是一个外来入侵者进入到这个行业，当然也带来了新的思维，对我们传统的金融制度产生了冲击。

因此，这是需要我们金融政策高度重视的。可以说，中国现有的金融业是互联网和电子金融最大的一个用户，没有别的行业比这个行业采用的技术更加先进。电商进入金融业符合向民营企业和各个社会资本开放金融业的一个大的趋势，值得欢迎，同时它也是一个极大的挑战，这是未来金融工作者在呵护和监管中如何取得平衡需要考虑的问题。（本文根据作者在清华五道口全球金融论坛的演讲速记稿编辑整理而成，未经作者确认。）