文/《清华金融评论》彭晓云

监管层不会再救市了，这次暴跌不再会引起杠杆风险。上一次政府已经成功救市，市场已经进入熊市通道后就没有必要再继续救市。牛熊交接是股市内在规律，A股进入熊市应该是市场的选择，任何救市措施都不可能逆向而行。

今日两市大幅低开后震荡上行，保险板块、银行板块护盘，沪指盘中重回3100点。随后两市弱势震荡。午后，两市再度下挫，沪指跌破3000点，中国石油、中国石化跌停。个股方面，两市仅30余个股飘红，超过2000只个股跌停。

截至收盘，沪指跌7.63%，报2964.97点，成交3587亿元；深成指跌7.04%，报10197.9点，成交2880亿元。板块方面，全线飘绿，体育概念、券商板块、稀土板块、国产软件等多个板块跌停。

业内人士指出，监管层不会再救市了，这次暴跌不再会引起杠杆风险。上一次政府已经成功救市，市场已经进入熊市通道后就没有必要再继续救市。牛熊交接是股市内在规律，A股进入熊市应该是市场的选择，任何救市措施都不可能逆向而行。

还有业内人士指出，没完没了的救市还会引起很大的负面效果，救市后的三轮大反弹让部分股票都出现了少则50%、多则100%的浮盈，救市中投入的太多资金会被大户机构借此套取利差。

小编认为，最根本的“救市措施”是改进股票市场的制度缺陷，首当其冲便是完善金融体系制度和建设，尽快改革新股发行制度。其次，择机取消“涨跌停板”制度和“T+1”制度，形成多方的充分博弈和对等博弈，形成合力估值与均衡股价。第三，加强投资者教育，推行价值投资理念。第四，提升监管部门监管水平、跨部门的监管合作和危机处理协作，提升跟公众沟通和引导市场预期的能力。

武汉科技大学金融研究所所长董登新指出，在6、7月的持续急跌中，无论是指数还是个股均遭遇了从牛市头部的垂直滑落。他认为，8月中旬以来的暴跌并非由场外配资和融资盘引起，而来自于三个方面因素，“一是欧美长达6年的慢牛和A股的牛市同步终结，产生共振效应；二是中国经济系列宏观指标仍不太乐观，经济下行可能还没有结束；三是股灾之后带来三次大的反弹都是在4000点无功而返，这再次印证了牛市的终结。”

“牛市若就此终结”对中国意味着什么？

股市快速上涨通过三种渠道支持了经济增长。一是券商佣金的暴增增加了金融行业的收入，从而贡献了GDP；二是更高的估值令成长性的公司能够更容易地从股市融到资金；三是财富正效应可以刺激家庭消费，从而提高企业利润。

彭博智库经济学家Tom Orlik称，目前谈论中国牛市终结为时尚早，但近日股市暴跌让市场强化了暴涨过程中的内在风险。随着股市估值进一步远离基本面、融资交易规模越来越高、散户在市场中起主导作用，市场持续调整的风险较高。

按照广发证券的调研，有公募机构在暴跌后提到，如果市场仍然放量大跌，他们就担心会触发融资盘的强制平仓，这会对市场带来毁灭性的打击，那么届时会选择“夺路而逃”。

如果市场以上升的速度下滑，金融部门、股权融资、家庭财富和企业利润对经济的正效应将逆转成为拖累。