凤凰升起？ 先经涅槃？

文/《清华金融评论》张浅

从Economist Espresso发布的图片可以看到全球历次经济危机中股票市值从最高点到最低点的降落幅度。从左依次往右是1929年大萧条-自由落体般直降90%，1997年亚洲经济危机-市值跌落20%，2008年次贷危机-60%，最后一个显目的红色是今年2015年中国股市，跌幅已达40%。不禁让人唏嘘：是否预示新一轮经济危机的到来？

我国股市昨日暴跌，被官方媒体称为“黑色星期一”，引发了国际市场凶猛的抛售潮，成为全球各大媒体头条。作为世界第二大经济体，人们普遍担忧中国经济增长放缓对全球经济的潜在影响。

而我国经济近日来的连续表现无法让市场人士安心，不管是股市的持续下跌，人民币大幅贬值，还是天津爆炸事件，一连串的信号显示着目前中国经济基础薄弱，改革迫在眉睫。

8月11日上午，我国央行意外大幅下调人民币/美元汇率中间价1.9%，这是汇改以来的最大下调幅度。而此前，今年人民币的最大幅度才0.160%。即便在90年代经济危机、2008年次贷危机时，人民币也是紧紧地盯住美元，绝不贬值，防止了危机的扩散。并大举实行刺激国内消费的政策，一度影响了国际市场。

这一举动震动了国际国内市场。这一举动也是股市下调的部分原因。当日，在外汇市场上，人民币对美元汇率下跌了0.93%，至6.2679元人民币，这是今年3月4日以来人民币兑美元汇率的最低值，创下人民币汇率最大单日跌幅纪录。人民币暴跌也拖累澳元下跌，澳元/美元8月11日亚盘大幅下挫，刷新两个交易日低位0.7343。在商品市场，多种大宗商品出现暴跌，现货黄金失守1100美元关口，刷新1096.75美元/盎司的日低价位。为其他亚洲国家的币种带来了极大的贬值压力。

央行行长助理张晓慧表示：一段时间以来，人民币中间价与市场汇率偏离幅度较大，影响了中间价的市场基准地位和权威性。根据市场调查和分析师的普遍估计，这种偏差大约累积了3%。中间价基础报价机制完善后经过两天的调整，人民币汇率逐渐向市场化水平回归，3%左右的累积贬值压力得到一次性释放，此前偏差校正已经基本完成。央行官方答记者问时更表示，人民币贬值并不是为了促进出口。此政策出台，行业内大多人士表示了肯定：认为此举有利于企业盈利、促进经济复苏和去杠杆。

但笔者认为，人民币贬值以大幅度的市场化调整开始，便是拉开了人民币贬值以刺激经济发展的序幕。汇率一直作为刺激出口的有力手段，此举包含了通过人民币贬值刺激出口，促进企业盈利的意图。中国制造业是万亿级产业，根据官方数据显示，2015年前7个月，我国进出口总值13.63万亿元人民币，同比下降7.3%，但贸易顺差却扩大1倍至1.87万亿元。其中的原因在于进口比出口下滑更大——出口7.75万亿元，微降0.9%；进口5.88万亿元，下降14.6%。东莞等地的大规模企业倒闭与工人失业现象出现。做为改革30年来，为我国经济长期高速增长带来贡献的制造业已大不如往昔。人口红利已成过去。本币贬值所能带来的意欲刺激出口却也收效甚微。纵观世界市场，希腊危机的出现隐含着欧元区经济的萎靡，亚洲市场更是继人民币贬值后出现了大幅的本币贬值潮。出口能否增加更重要的一个因素在于全球市场需求强劲。而在目前来看，这也只是我们的一厢情愿。

此次人民币贬值的出现符合中国政府维稳的一贯作风。人民币贬值并不会为国内经济长期有效发展所需的结构转型、产业升级带来正面影响。不免有病急乱投医之嫌。

而中国经济是否真的已经“病极”？从经济所表现出来的迹象与政府这两年颁布的政策来看，可以大胆假设我国经济基本面极为脆弱。我国改革开放30年来的经济模式处在崩溃边缘。

这个旧有模式中大部分的经济增量从房地产市场与制造业发展出口创汇中产生。但是，近几个月中国的钢、水泥、玻璃及其他原材料生产都出现创纪录下滑，中国建筑业放缓已冲击到全球大宗商品价格。由于这些和其他一些行业的大规模产能过剩，工业生产者出厂价格指数(PPI)已经连续3年多下滑。上文中已提及，我国上半年进出口总值13.63万亿元人民币，同比下降7.3%，内需不振。

再看我国政府这段时间的经济政策。从2013年9月习近平出访东南亚提出共建“一带一路”以来，便已经暗示决策层对中国经济的未来发展持有严肃的担忧态度。已经明显意识到在GDP增幅中占有重要地位的产业产能过剩，劳动性密集型、资源密集型产业比重过大。经济长期持久发展动力严重不足。可以体现出，我国经济如果欲在长时期保持较高增长需要增加空间上的张力，来助力平稳进行。2014年9月的夏季达沃斯论坛上，李克强在公开场合发出“大众创业、万众创新”的号召。以带动国内产业升级，创造新的经济增长点。这是两个大的方面的政策。

微观上的政策也反映了我国决策层处在一个如履薄冰的境况。上月，中国央行向两家国有“政策银行”注资近1000亿美元——这些政策银行将为地方政府基础建设项目提供融资。中国央行还允许这些银行发行数万亿元人民币的债券来支持放贷。并在较早前，推出了地方政府短期债券置换项目。另有上文讲到的人民币贬值的措施。

近日，针对我国经济发展“新常态”，如何“调结构、转方式”来顶住中国经济下行压力、稳定增长、促进就业，习近平提出的“两只鸟”论成为高频热词。“两只鸟”分别指的是“腾龙换鸟”和“凤凰涅槃”。意在为了推进经济结构的战略性调整和增长方式的根本性转变。而“凤凰涅槃”意味着首先要经过灰烬废墟般的涅槃状况。“腾龙换鸟”也指出了政策导向。一是打破刚性对付，与资产证券化的进行紧密相连。二是将投资转向新的产业与方向，推动经济结构转型。第二点又与“大众创业、万众创新”联合起来，推动新的科技、产业、文化、品牌的发展。

情形紧张，但经济基本面未到涅槃的地步，以“凤凰涅槃”来作为形容词，重点仍在“凤凰”，表明经济仍然前景乐观。借用即将来中国演出的Bon-Jovi的“We Don’t Run”中的歌词：“Welcome to the future it’s a new day，We don’t run，I’m standing my ground”，面对经济加速转型的客观要求、经济长久持续发展的要求，我们坚定稳步进行改革。
据悉，金融市场的动荡，使得黄金与比特币交易明显增多。