7月5日晚间，证监会在官方网站上发布了“公告［2015］17号”，决定充分发挥中国证券金融股份有限公司的作用，多渠道筹集资金。公告特别提到，央行将协助通过多种形式给予证金公司流动性支持。

由于与央行和流动性联系起来，这个公告备受关注。人们已经认识到，目前“救市”最需要的是资金。7月4日，21家证券公司召开会议，决定合计出资不低于1200亿元用于投资蓝筹股ETF。这被视为A股的平准基金。平准基金的成功案例是香港政府1998年对国际金融炒家的一场阻击战，在10多天时间里，香港政府动用了1180亿港元的外汇基金购买香港股票，成功击退国际金融炒家。21家证券公司动用1200亿元，与1180亿港元相当，但那时香港股市的日交易额只有几百亿港元，而目前A股的日交易额是上万亿元人民币。因此，投资者期盼更大规模的平准基金。当证监会公告称证金公司将获得央行的流动性支持时，有人将此看作平准基金的新模式，有了央行做后盾，流动性将是源源不断的。

但是，从平准基金的有限经验（案例非常少）来看，央行并不直接提供资金。我们可以换一个角度思考这个问题：央行如何为证金公司提供流动性支持呢？

证金公司成立于2011年10月，其职能是为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券（即转融通业务），包括转融资业务和转融券业务。在转融资业务中，证金公司就是起到为证券公司提供流动性的作用。2014年中的时候，证金公司的转融资余额为560.25亿元，占同期融资融券业务融资余额（4034.96亿元）的13.88%。到今年5月，证金公司转融资余额为1100亿元，而融资余额则增长到了2万亿元，占比下降到了5%左右，原因在于，融资业务发展太快，而证金公司的资金来源受限。

目前证金公司的主要资金来源是自有资金、同业拆借、借入次级债、发行债券。7月3日，证监会决定，证金公司进行增资扩股，将现有注册资本从240亿元增资到约1000亿元。这使证金公司能够为证券公司提供更多流动性，促进融资余额的扩大。

证金公司增资比较容易，直接获得央行的流动性支持则可能会遇到一些难题。现在央行向银行业金融机构提供流动性支持的工具很多，例如降准、再贷款、PSL、MLF、逆回购等。央行通过这些工具投放基础货币，在资产方表现为对金融机构的债权，在负债方则大部分表现为存款准备金，银行有了更多的准备金，就可以创造更多的货币。央行的资产负债表增加较小的数额，就能通过乘数效应创造出数倍的货币。但证金公司不是银行，央行对它提供流动性，在资产方表现为对证金公司的债权，在负债方不会表现为证金公司的准备金，而会是流通中的货币，这就不会产生乘数效应，那央行需要投入的资金非常多，对其资产负债表的影响非常大。

因此，央行为证金公司提供流动性支持，可能是以间接的方式为主。

来源：21世纪经济报道