文/《清华金融评论》彭晓云

一系列利好消息轰炸式袭击，表明了管理层救市的决心和信心，使大盘短期反弹可期。但作为投资者，现在最需要的是理性，即既不盲目悲观，过度恐慌，又不盲目乐观，得意忘形的理智和客观。对于大盘，必须要形成一个宽幅震荡的整理行情再逐步上行，才有利于行情的长远发展。

无论是周末降息降准，还是央行将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持等消息，监管层在救市手段上，都是希望通过拉升权重股带动整个市场人气。笔者认为，仅仅拉升权重股是不够的，与其将救市焦点指向主板，先救创业板可能起到事半功倍的效果。

受周末管理层救市影响，两市大幅高开。开盘后，两市震荡回落，跌幅收窄，深成指翻绿。午后，两市继续回落，沪指翻绿。临近收盘，两市强势拉升，沪指重回3800点，振幅达8.74%。截至收盘，沪指涨2.41%，报3775.91点，成交9434亿元；深成指跌1.39%，报12075.8点，成交6091亿元。

板块方面，保险板块走势强劲，中国人寿涨停，中国太保涨逾8%，新华保险涨逾7%。银行板块强势爆发，农业银行、浦发银行、交通银行、中国银行等涨逾9%。券商板块走强，国海证券涨停，方正证券、东方证券涨逾8%，招商证券、西部证券涨逾7%。风沙治理板块走势疲软，岳阳林纸、福建金森、吉林森工跌停。卫星导航板块走弱，中元华电、欧比特、航天晨光等11只股跌停。

IPO暂缓等非常规举措出炉A股资金面实质性好转

周末，原本拟于7月上旬发行的28家新股全部发布公告，决定暂缓后续发行工作。证监会决定，充分发挥证金公司的作用，多渠道筹集资金，增强维护市场稳定的能力，央行已表态将协助给予流动性支持。21家证券公司召开会议，一致表示坚决维护股票市场稳定发展，并决定出资不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF；上证综指在4500点以下时，自营股票盘不减持；积极推动回购和增持本公司股票。25家公募基金公司召开会议，表示偏股型基金在近两周仍呈现整体净申购状态，将积极完成新增资金建仓。

在市场多空力量消长的关键时刻，这些非常规措施可谓全市场总动员，显示出高层稳定市场的决心，并且切中症结。分析人士指出，“证金公司+央行流动性”可认为是中国式的平准基金，规模方面将给予市场较大想象空间。

社科院教授刘煜辉表示，中国式的平准基金最终确定为“证券金融公司+央行流动性”，无规模表述充满了想象力，意味着这个流动性可能是无限量的，直至市场最终恢复正常秩序。剩下的就是稳定市场的交易策略的选择。

另据《财经》援引消息人士称，社保理事会于周一(7月6日)致电各公募基金，不允许其持有的社保组合卖股票。消息人士称，社保理事会刚刚通知，全部社保组合只能买股票不能卖股票；而且不是指净卖出，而是完全不能卖出股票。

政府救市救得到底是什么，是指数还是信心？

重量级的利好消息一个接一个，一系列利好消息轰炸式袭击，管理层及上上下下的一系列举措和表态凸显了救市的决心和信心，也使目前市场的政策底更加确定，但在对一系列利好欢欣鼓舞准备迎接市场的反弹时，还有一点需要确定，就是政府救的到底是什么，是指数还是信心？

中信建投智多星投顾认为显然是后者，投资者信心的崩塌，不仅带来了更多的恐慌性抛盘和踩踏，更破坏了市场正常的估值体系、定价功能，使市场失灵，从而逼近系统性风险和金融危机，这才是管理层最担心的。而作为投资者，现在最需要的是理性，即既不盲目悲观，过度恐慌，又不盲目乐观，得意忘形的理智和客观。对于大盘，必须要形成一个宽幅震荡的整理行情再逐步上行，才有利于行情的长远发展。

救市政策需加码

过去三周，A股市场上演了由配资清理引发的暴跌血案，上证综指、中小板指、创业板指最大跌幅分别达到了26.7%、32%、36.6%。暴跌之下，场外杠杆资金“挤兑”已在发生，但如果后续持续暴跌，很可能会加速场内融资去杠杆和公募基金批量赎回，并引发金融机构风险暴露可能。股灾到金融风险仅三个台阶，股市保卫战没有退路。过去一周央行、证监会已连续出手，7月2日，克强总理在中法工商峰会表示“培育长期稳定健康发展资本市场”再次为市场注入信心，海通证券首席策略分析师荀玉根认为政策还需继续加力推进。

无论是周末降息降准，还是央行将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持等消息，监管层在救市手段上，都是希望通过拉升权重股带动整个市场人气。笔者认为，仅仅拉升权重股是不够的，与其将救市焦点指向主板，先救创业板可能起到事半功倍的效果。从短期市场来看，创业板跌幅显著大于主板，今日创业板指收跌4.28%失守2500点。

有业内人士建议，短期救市的核心焦点在创业板而不应在主板。理由有二：首先，中国经济的转型创新需要创业板牛市。中国经济正在发生翻天覆地的变化，全民已经掀起了“大众创业、万众创新”的高潮，智能化、互联网+是中国经济转型的方向，而转型创新的龙头企业几乎都在创业板。因此，救创业板就是救中国经济的未来。其次，权重蓝筹在救市方面的效能下降。我们认为，短期打击场外配资对于创业板的冲击比主板更大，创业板的连续暴跌挫伤了市场人气，对于主板维稳也是有害的。

一个例子可以证明：目前，公募基金总体仓位都较高，且创业板配置比例也较高。当场外配资强平引发的股灾式行情来临之际，创业板基本上演绎全仓跌停。基金面临主动降仓位或强制赎回的窘境，只能被动卖出尚未跌停的主板股票，进而造成主板的踩踏。这个风险是极大的。

当前场外配资的风险，很可能衍生为整个金融体系的系统性风险，危急中国稳增长、促改革的大局，危急国家资产负债表的重塑。不难看出，当前的市场结构、资本行为和交易特征已经不再支持传统救市路径。