经历长达8年的等待之后，江苏银行终于等到A股IPO“路条”。然而，面对近日急剧下挫的行情，最终的IPO定价，却是江苏银行不得不面对的难题。

“现在上市的时点确实不太好，从定价来说，有点生不逢时。”业内人士认为，虽然市场仍有承受能力，但众多银行上市，仍会对急剧下挫的行情产生冲击，除了定价之外，也会对这些银行上市蒙上阴影。

募资额或达400亿

早在2007年成立之初，江苏银行便已提出了上市计划，至今已有8年之久。此次获得IPO获得证监会核准，意味着该行8年上市梦终于成真。并成为2007年以来，第一家实现A股上市的城商行。

尽管如此，在获得核准的同时，证监会也指出了江苏银行存在的问题。在审核结果公告中，证监会要求该行对未纳入合并范围的结构化主体的核查情况进一步说明，对该等主体发行人所承担的风险，是否存在财务支持，相关管理制度是否有效执行。

“这种情况以前还没见过，所谓结构化主体，应该是指通过表外为融资主体进行的结构化融资，或者是通过表外产品融资涉及的主体，也有可能是关联方。”某券商人士向《第一财经日报》分析，在已经过会的情况下，这并不会对江苏银行上市构成很大障碍，只需要核查说明即可。

根据江苏银行预披露文件，该行拟在上证所发行不超过25.975亿股，发行后总股本将不超过129.875亿股。但迄今为止，该行尚未披露其IPO募集资金规模。而根据年报数据，截至2014年末，江苏银行净资产559亿元，每股净资产5.4元。按照上述发行数量计算，即便平价发行，江苏银行IPO融资规模也将达到130亿元左右。

“按照现有规定，肯定不可能折价发行，就算是平价发行，募资规模也会在130亿元以上。”券商人士说，如果按照行业平均水平，即1.1倍左右的静态市净率来定价，江苏银行IPO规模将轻松达到150亿元左右。按照当前新股发行最高23倍市盈率测算，江苏银行募集资金规模将更为庞大。2014年，该行实现净利润86.7亿元，发行后摊薄每股净利润0.669元，23倍市盈率则为15.39元，募集资金规模将达到400亿元左右。

2014年以来，IPO融资规模超过100亿元的，只有中国核电、国泰君安两家。如果此事成真，江苏银行融资规模将接近新近上市的中国核电、国泰君安IPO总量。数据显示，中国核电募资规模135.8亿元，国泰君安则达到300亿元。

定价难题

对于等待上市多年的一众地方银行来说，江苏银行IPO获得放行，预示着停滞多年的银行A股IPO重启。而银行通过资本市场输血大幕，将由此再次重启。

根据证监会6月12日披露信息，包括江苏银行在内，尚在排队等待的银行仍然达到10家。除了江苏银行，还有上海银行、杭州银行、成都银行、贵阳银行，无锡农商行、常熟农商行、吴江农商行、江阴农商行、张家港农商行。

“江苏银行这样的庞然大物都能上市，释放出了一个信号，就是注册制仍将继续推进，不管大小企业，只要符合条件就能上市，那么意味着城商行上市也放开了，只是好坏将交给市场去评价。”董登新说。

尽管上市“路条”到手，江苏银行IPO定价却仍然充满未知。按照目前情况来看，上市城商行市盈率虽然较高，但远未到20倍。目前，3家上市城商行平均市盈率都在10倍以下，动态市盈率最高的平安银行，也只有10倍左右。

6月25日以来，A股市场连续大幅下跌，沪指一度下跌超过1300点，累计跌幅跌幅超过25%。6月30日虽然一度止跌回升，但7月1日却再次大幅下跌5.23%，这也为江苏银行IPO定价带来了不确定性。

董登新说，当前的市场行情，江苏银行必须对定价做出让步。但未来市场走势、注册制推进情况都难以预料，因此目前仍是比较好的上市时机。

上述券商人士也认为，发行定价要看询价结果，在行情不利的情况下，估计江苏银行也会给市场留下一定余地，但接下来的走势，也要看今后监管层的市场政策。

IPO不会暂停

随着近日股市暴跌，暂停IPO呼声再起，也为其他尚在排队的银行上市蒙上了阴影。董登新认为，江苏银行IPO过会，其实也表明了监管层的态度即IPO不会暂停。

“按照以往的经验，IPO暂停就是承认熊市来了，情况就会真的很糟糕。如果这个时候IPO停止，等于是承认熊市来了。江苏银行过会，说明监管层并不认为现在进入熊市。”董登新说，还在排队的银行，仍有上市的可能。不过，其他9家尚在排队等待银行，面临的情况确实不容乐观。5月29日，证监会在其官网发布“中小商业银行发行上市审核的监管问答”，对审核中小商业银行发行上市时重点关注的两类、15个问题一一解答。其中主要内容包括风险管理、盈利能力、公司治理、内部职工持股等问题。

上述券商人士也认为，并非是所有排队的银行，最终都能上市。最终完成上市的，可能没有排队的数量这么多，估计最多只会放行两家。

来源：第一财经