文/《清华金融评论》彭晓云        

全国股转系统今年制度创新的重头戏应该还是分层，分层的目的是实现差异化管理。这是继做市商制度推出后又一个重要制度。

作为多层次资本市场体系中的一个重要组成部分，新三板在完善资本市场功能方面起着关键性作用。作为对接我国中小微企业的金融服务平台，其有助解决中小微企业融资难、融资贵等问题。当下，中国经济处于经济转型关键时期。加快完善“新三板”市场，有利于完善我国多层次资本市场建设，对于我国经济转型有着积极重大意义。

新三板市场建设取得了显著成效，但市场整体还处于初创发展期，

蕴含一定系统性风险。《清华金融评论》第6期总第19期封面专题“新三板新发展”将从新三板发展现状、作用、存在问题等进行深入浅出的分析，并借鉴国内外证券市场发展经验，提出有建设性的中国新三板市场发展对策。

国务院发展研究中心金融研究所张承慧撰文指出，要统筹规划，运用大战略和新思路发展我国证券场外市场。她认为“建立统一监管的场外交易市场，柜台交易应让股票、债券、基金齐头并进。柜台交易理当包括股票、债券和证券投资基金。”

全国中小企业股份转让系统公司董事长杨晓嘉称，新三板是资本市场创新的产物，可以有效地实现中小微企业投融资对接。“今年随着新三板的快速发展，也出现一些新情况和新问题。问题暴露出来是好事，可以帮助我们更好、更清醒地认识和了解市场。全国股转系统还处在初创阶段，我们将会不断跟踪、分析、研判市场走势，加快制度创新。”杨晓嘉如是说。

她还透露，全国股转系统今年制度创新的重头戏应该还是分层，分层的目的是实现差异化管理。这是继做市商制度推出后又一个重要制度。

新三板已步入历史性大发展阶段。兼顾成熟市场成功经验和本土特色的制度设计将推动其走向资本市场的舞台中央，成为培育中国新经济中坚力量的摇篮，助推中国经济转型。

针对“股转系统”的制度完善从其建立之初便从未停止。谈及产能过剩背景下的新三板问题，海通证券新三板与结构融资部总经理鲁公路表示，新三板+促进虚拟经济中的资本和资金的合理流向，帮助消化过剩的虚拟经济产能。

股转系统股份流动性相比主板市场较差，申万宏源证券投资银行总部执行董事、新三板业务部董事总经理尹百宽建议，老股转让”制度的引入与挂牌同时定增制度不断的推行将会缓解转让方式受限、挂牌企业股权集中度过高等现象对股转系统的制约。

与其他市场相比，新三板做市商制度在做市商条件、做市成交方式、最低做市期限和双向豁免权等四个方面与美国纳斯达克市场和我国台湾兴柜市场存在差异，通过比较发现，我国新三板市场做市商制度既借鉴了海外市场成熟经验，也有其独特之处。

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏认为，新三板还需进一步完成市场建设、完善交易机制、加强监管水平，才能够使得新三板真正成为中国资本市场上举足轻重的一支力量。

新三板不仅将催熟中国证券市场，也将在全球资本市场发展史上留下浓墨重彩的一笔。中国私募股权（PE）投资机构可望借助新三板实现全面进化升级，在投融资体系中发挥更加重要的作用。九鼎投资合伙人/昆吾九鼎投资管理有限公司董事长蔡蕾称，这是中国PE机构千载难逢的重大机遇。在今后几年，中国PE机构一定是“得新三板者得天下”。

更多精彩内容敬请关注《清华金融评论》2015年第6期总第19期封面专题“新三板新发展”，6月5日出版。

新三板大事记：

2006年1月，国务院批准中关村高新园区内非上市股份公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份转让试点，市场俗称“新三板”。

2012年7月，国务院批准设立全国中小企业股份转让系统，并在北京中关村试点的基础上，将上海张江、武汉东湖、天津滨海高新园区纳入试点范围。

2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营。全国股份转让系统作为公开证券市场正式运营后，原代办股份转让系统的业务规则全部废止，原“新三板”挂牌公司按新业务规则履行必要程序后成为全国股份转让系统挂牌公司。

虽然市场性质和内涵已发生了深刻变化，但仍沿用了“新三板”的市场俗称。2013年12月13日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，对市场性质及市场建设等六方面进行了原则性规定，同时将市场服务范围扩大至全国。截至2015年6月5日，全国股份转让系统挂牌公司已达2512家。