导读：根据2014年上市银行已经公布年报的11家上市银行看，利润增长只有7.1%，近年来首次跑输GDP（7.4%）。如果说2014年是银行业的危机之年（尤其是上半年“宝宝”们的强势搅局），2015年则是冲喜之年（利好对冲利空）。但无论如何，银行的黄金时代结束了，进入了转型时代、去暴利时代。
上市银行2014年的业绩正在陆续披露，从已经公布年报的11家上市银行看，利润增长只有7.1%，近年来首次跑输GDP（7.4%）。
熟悉银行业的人都知道，以前银行业可不是如此“熊样”。2013年，16家上市银行盈利平均增长13.54%，是GDP增速的1.76倍；2012年，上市银行盈利平均增长16%，是GDP增速的2.05倍；2011年，上市银行盈利平均增长接近30%，是GDP增速的3倍以上。
从上述数据的演变可以看出，中国银行业的黄金时代已经结束。但诡异的是，当银行业盈利能力下降之后，银行股的估值却出现了大爆发，自去年下半年以来股价不断攀升。甚至有人预言，银行股至少还有50%到100%的上涨空间。
真的如此吗？我们不妨分析一下，未来中国银行面临的利好和利空。先看利空：
第一大利空：利率市场化
中国的利率市场化大概完成了75%。贷款方面，已经基本完成；存款方面完成了大概一半。先贷款后存款，是中国既定的利率市场化步骤。其实，这也是银行业过去几年利润高速增长的一大原因。因为在过去几年，银行在贷款上可以要高价，但存款不用支付高价，享受到了利率市场化不均衡推进带来的高利差。
现在红利阶段结束了，贷款利率上涨空间有限，但存款利率自去年上半年余额宝搅局以后，节节上升，所以2014年银行业利润增速明显下降。很多存款要么转成了理财产品，要么转一圈变成了同业存款，银行实际支付利息提高了。未来，利率市场化的最后一步将彻底完成，等待银行的显然仍是利空。
第二大利空：银行业开放
银行业正在对民间资本开放，未来中国将出现更多的银行，比如刚刚成立的微众银行、金城银行，以及即将成立的浙江网商银行等。新的银行不断涌现，银行业竞争将加剧。
第三大利空：互联网搅局
银行业面临的一大变局，就是移动互联网技术的搅局。这将改变客户和银行之间的关系，未来还需要那么多网点吗？还需要那么多柜员吗？银行的征信模式将被改变，大数据、云计算将提供更有力的工具；银行的销售模式也将改变。更要命的是，互联网将带来“薄利多销”的概念，威胁银行的盈利空间。传统银行，仅在老员工分流、安置上，就将承受巨大的成本。
第四大利空：经济下行压力增大
经济增长放缓，地方债风险增大，房地产陷入低迷，中低端制造业困难重重，钢铁、水泥、煤炭等过剩产能需要压缩，这些都将增加银行的坏账。当然，存款保险制度的施行，对银行业也是一个利空，全行业每年至少要增加200亿元以上的成本。
正是银行面临上述4大利空，所以在过去几年里估值不断走低，甚至跌破净资产。但银行是不能倒下的，这是国脉所系。所以，自去年下半年以来，政府不断出利好以拯救银行业，主要利好有以下几个：
第一大利好：地方债置换
“两会”前，财政部宣布了1万亿规模的地方债置换计划，将一些即将到期的地方债转换成低利率、长期的债务。博鳌论坛上，财政部又宣布说：1万亿不够，将来会增加。这种大规模置换，不仅让地方政府如释重负，银行业也如逢甘霖。至少短期内看，潜在坏账问题解决了。
也许有人会问，转换了之后，欠债不还是要还钱的吗？你错了，欠债还钱是人与人之间的事情。国家跟人民之间不是这样的，美国国债规模不断上升，成为天文数字，美国政府会还吗？挂账而已。中国地方债的终极解决方案，也可能是这样。到时候，让央行认购就是了，这样地方债的债权人就从个人、企业变成了商业银行，最终变成了央行（全体人民）。当然，这相当于征收“铸币税”，国家要控制好真实的CPI，问题也不大。
第二大利好：开启印股票时代
中国过去10多年，是“印钞票+城镇化+房地产”的增长模式，未来20年将切换到“印股票+IPO注册制+全民创业”的增长模式。去年以来，国家强力启动股市，就是要干这件事。切换到“印股票”的时代，中国最大的资金池必然从“楼市”转换为“大金融”。中国人的资产配置方式，就发生重大转折。在这种背景下，金融业的蛋糕将几何级数增长，银行业的机会自然就来了。
第三大利好：混业经营
今年3月，证监会宣布拟向银行发放证券牌照。金融行业混业经营的局面，由此打开。未来，银行能做的业务品种将大大增加，利润来源可以多元化。
第四大利好：拯救楼市
楼市和银行是“好基友”，互为命根子。楼市倒了，银行死无葬身之处，反过来也一样。想想看，企业贷款的时候，能抵押给银行的都是些什么？所以，银行的贷款80%以上跟土地、房产相关。救楼市，就是救银行。
第五大利好：降息、降准
不对称降息未必直接利好银行，但整体而言，降息降准利好经济，最终还是利好银行。尤其是降准，短期来说对银行业是比较大的利好。
综上所述，如果说2014年是银行业的危机之年（尤其是上半年“宝宝”们的强势搅局），2015年则是冲喜之年（利好对冲利空）。但无论如何，银行的黄金时代结束了，进入了转型时代、去暴利时代。
银行股未来会如何走？在这个官方媒体热切呼唤、呵护泡沫的时代，银行股当然有理由继续涨。但客观地说，用IPO注册制实施后和人民币自由兑换、资本市场对外开放后的眼光看，银行股目前已经是合理价位，“增之一分则太肥”。
（来源：ipo 观察）
